TMT观察网_独特视角观察TMT行业

在2024年的年報中，三七互娛（002555）以一份看似光鮮的財報吸引了市場的目光——營收174.4億元，歸母凈利潤26.7億元，同比增幅分別為5.4%和0.54%。然而，在這份成績單背后，三七互娛正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)與隱憂，其未來發(fā)展之路似乎布滿了荊棘。

天眼查APP顯示，自2023年6月起，三七互娛便陷入了高管立案調(diào)查的漩渦之中，公司創(chuàng)始人兼實際控制人李衛(wèi)偉、副董事長曾開天等人因信披違規(guī)被證監(jiān)會調(diào)查。盡管公司堅稱“經(jīng)營未受影響”，但市場的擔(dān)憂并未因此消散。截至2025年3月，調(diào)查結(jié)果仍未明朗，已有法律團隊針對此事件發(fā)起證券虛假陳述索賠，潛在賠償金額或達數(shù)億元。這一不確定因素如同懸在三七互娛頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍，隨時可能落下，給公司帶來沉重打擊。

三七互娛的輝煌歷史離不開其爆款游戲的貢獻，然而，2024年卻成為了公司的“爆款荒年”。盡管《Puzzles & Survival》《斗羅大陸：魂師對決》等長線運營產(chǎn)品依然穩(wěn)定貢獻流水，但新游表現(xiàn)卻不盡如人意。公司儲備游戲雖超20款，卻未能再現(xiàn)《Puzzles & Survival》量級的爆款，僅靠IP聯(lián)動和微創(chuàng)新維持產(chǎn)品熱度，顯然難以支撐公司的長遠發(fā)展。爆款游戲的斷檔，不僅讓三七互娛失去了重要的增長引擎，也暴露了公司在游戲研發(fā)和創(chuàng)新方面的不足。

與業(yè)績增長形成鮮明對比的是，三七互娛的研發(fā)投入?yún)s在持續(xù)下降。2024年，公司研發(fā)費用同比下降9.42%至6.46億元，占營收比僅3.7%，較2021年峰值縮水近半。公司方面雖給出了解釋，但市場普遍認為，研發(fā)投入的下降將直接影響公司的創(chuàng)新能力和產(chǎn)品競爭力。在游戲行業(yè)日益激烈的競爭中，缺乏創(chuàng)新動力和研發(fā)實力的公司，很容易被市場淘汰。

在業(yè)績增長乏力、研發(fā)投入下降的背景下，三七互娛卻選擇了高分紅策略。2024年，公司總共派息22億元，占凈利潤超八成，實控人及高管團隊合計分走巨額分紅。與此同時，公司高管薪酬卻大幅上漲，實控人李衛(wèi)偉2024年薪1380萬元，較上年漲薪527萬元，其他高管薪酬漲幅也頗為可觀。

除了實控人李衛(wèi)偉，薪酬第一人、副董事長胡宇航薪酬上漲510萬元至1489萬元，副董事長曾開天薪酬上漲551萬元至1447萬元，董事兼副總經(jīng)理楊軍薪酬上漲409萬元至1304萬元，副總經(jīng)理朱懷敏薪酬上漲102萬元至418萬元。這種利益分配失衡的現(xiàn)象，不僅引發(fā)了市場的質(zhì)疑，也損害了中小股東的利益。

三七互娛的資產(chǎn)負債表也透露出一些不祥之兆。截至2024年末，公司短期借款同比增加71%至26.5億元，長期借款清零，賬面貨幣資金同比下降18%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額持續(xù)流出。這些數(shù)據(jù)表明，三七互娛的流動性管理壓力正在加劇，財務(wù)風(fēng)險逐漸顯現(xiàn)。在高管立案調(diào)查案結(jié)果出來之前，投資者與銀行對三七互娛的未來仍存在不確定性，這無疑將進一步加大公司的融資難度和成本。

面對游戲行業(yè)的變革和挑戰(zhàn)，三七互娛試圖通過AI戰(zhàn)略來尋找新的增長點。然而，自研大模型“小七”雖實現(xiàn)80%的2D美術(shù)資產(chǎn)AI生成，但核心玩法創(chuàng)新仍依賴人工設(shè)計。這表明，三七互娛的AI應(yīng)用仍停留在降本層面，尚未真正實現(xiàn)創(chuàng)新突破。在游戲行業(yè)進入“內(nèi)容為王”的新周期，缺乏核心玩法創(chuàng)新的公司，很難在市場中脫穎而出。

在社會責(zé)任擔(dān)當(dāng)與游戲服務(wù)質(zhì)量方面，三七互娛也深陷輿論漩渦。未成年充值退款問題上，公司的表現(xiàn)令人失望。有家長投訴，孩子在2024年9月至2025年1月期間，通過微信小游戲 “叫我大掌柜” 多次充值共計4090元，家人發(fā)現(xiàn)后與平臺多次溝通退款，平臺卻一直推脫不予處理。

2025年4月，又有孩子誤充三七互娛旗下 “英雄沒有閃” 游戲554元，公司依舊未處理退款。在國家對未成年人保護日益重視的當(dāng)下，三七互娛在未成年充值退款問題上的不作為，嚴重損害了公司的社會形象，也反映出其在社會責(zé)任履行上的缺失。

游戲質(zhì)量與服務(wù)方面，玩家的負面反饋不斷。有玩家反映三七互娛的時光雜貨店游戲存在系統(tǒng)卡頓、不平衡的情況，而且屢次向客服提交他人使用外掛獲得游戲幣侵占游戲資源的問題，均未得到解決。

游戲卡頓影響玩家體驗，游戲平衡性被破壞則損害了公平競爭環(huán)境，外掛問題得不到解決更是讓玩家對游戲運營方的管理能力產(chǎn)生嚴重質(zhì)疑。這些問題不僅影響了玩家對游戲的忠誠度，也對三七互娛的品牌聲譽造成了極大的負面影響。

綜上所述，三七互娛在業(yè)績光環(huán)下正面臨著諸多挑戰(zhàn)與隱憂。高管立案調(diào)查、爆款游戲斷檔、研發(fā)投入下降、高分紅與高管漲薪、流動性管理壓力以及AI戰(zhàn)略成效存疑等問題，都如同定時炸彈一般，隨時可能引爆并給公司帶來沉重打擊。三七互娛若想在激烈的市場競爭中立于不敗之地，就必須正視這些問題并采取有效措施加以解決。否則，其未來發(fā)展之路將充滿變數(shù)與挑戰(zhàn)。