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本以為虎牙和斗魚雙方達成合作，可以讓過往的“虎魚戰爭”歸于平靜，豈料合并計劃中途終止，“虎魚之斗”的局面終究未能終結。而在雙方合并終止后，虎牙與斗魚也開始分道揚鑣。

曾幾何時，作為國內游戲直播的頭部平臺，斗魚手握諸多頂級賽事資源，坐擁業內無二的網紅主播，風頭一時無兩。然而到現在，斗魚卻已經開始被“游戲直播第一股”的虎牙所趕超。雖然虎牙和斗魚仍然同處于游戲直播平臺頭部位置，但二者之間的差距已經越來越明顯，這從其近期發布的2021年財報就可以窺探一二。

（配圖來自Canva可畫）

年報分道揚鑣：一個盈利、一個虧損

如今，虎牙的盈利能力已經常年領跑斗魚。財報顯示，虎牙2021年全年實現營收113.51億元，同比增長4%；實現毛利潤16億元，凈利潤5.83億元。而斗魚2021年全年實現營收91.65億元，同比下降4.55%，全年凈虧損6.2億元，相比2020年同期凈利潤4.04億元由盈轉虧，這也是斗魚連續5季度單季虧損。

無論是虎牙持續盈利，還是斗魚由盈轉虧，均與其直播、廣告與其他業務的表現不無關系。虎牙直播收入雖然下降，但其廣告和其他業務收入卻實現了大幅增長，而斗魚的兩項業務卻都出現了不同程度的下降。

財報顯示，2021年虎牙直播收入同比下降了1.22%至101.86億元，廣告和其他業務收入同比增長了93.3%至11.65億元；斗魚直播收入同比下降了3%至85.86億元，廣告和其他收入同比增長了24%至7.5億元。

而直播業務收入與用戶規模、付費用戶高度綁定，虎牙雖然付費用戶數量更低，但收入超過斗魚，可見虎牙用戶的付費能力要高于斗魚用戶。財報顯示，2021年第四季度，虎牙平均移動月活躍用戶數同比增長7.4%至8540萬，創上市以來新高；不過，付費用戶數同比下降6.67%至560萬。斗魚平均移動月活躍用戶數同比增長了7.2%至6240萬；付費用戶數同比下降3.95%至730萬。

相比較而言，虎牙直播收入占比雖低，收入結構卻比斗魚更趨合理。據悉，虎牙2021年直播收入占總營收的比例為89.74%，廣告收入僅占10.26%，而斗魚這兩項收入在總營收中的占比分別約為94.8%和5.1%。雖然二者直播收入占據都還很高，但斗魚卻高達九成以上，說明斗魚對直播的依賴度較虎牙更甚。

虎牙全面發力

隨著斗魚的掉隊，虎牙在國內電競直播賽道上的綜合優勢已經隱隱顯露。而虎牙之所以能夠“跑贏”斗魚，完全得益于其在版權、內容、技術和海外業務等方面的進一步發力。

首先，虎牙繼續與電競賽事組織通力合作，并由此取得了更多元的電競賽事版權。虎牙一直在不斷加強游戲賽事版權的覆蓋范圍，去年不僅與騰競體育就英雄聯盟職業聯賽（LPL）的獨家內容版權達成了合作，還與ESL公司簽署了中文獨家賽事直播版權協議。顯然，虎牙已取得了多個賽事的獨家直播權、視頻點播和發行權。據悉，虎牙僅在2021年第四季度直播版權電競賽事就多達125項，賽事總收看人次達6.05億次。

其次，虎牙積極推出了更多自制節目和游戲視頻，極大地豐富了平臺的自制內容。比如，“2021虎牙猛男杯年度總決賽”等三檔獨具特色的自制電競賽事表現得極其亮眼，虎牙引入的視頻創作者所生產的游戲視頻內容，也吸引到了更為廣泛的受眾群體。

據悉，2021年第四季度，虎牙直播了64檔自制電競賽事和娛樂節目，總觀看人次達1.53億次，同比漲幅超40%。與此同時，虎牙上傳至平臺的視頻數量及視頻瀏覽量也均實現了兩位數的環比增長。

另外，虎牙在直播技術、互動功能上的創新玩法，也為用戶和主播帶來了更好的體驗。2021年虎牙通過不斷迭代直播互動功能，又開放了更多互動新玩法，并且虎牙還將小程序工具和互動功能結相合，增強了其互惠互利性。財報顯示，2021年第四季度，使用虎牙小程序工具的日均活躍主播同比增長近160%；平臺上有超過500萬的日均活躍用戶參與小程序工具的互動，較2020年同期增長了240%。

最后，虎牙海外業務發展順利，海外產品Nimo TV正在成為其新的增長動力之一。虎牙通過與游戲工作室合作，轉播當地熱門電競賽事，不斷豐富娛樂節目等，使Nimo TV的用戶得到了強勁增長。財報顯示，2021年第四季度，Nimo TV的月均活躍用戶超過了3000萬。得益于此，Nimo TV的變現能力進一步提高，海外業務收入也同比增長超過了110%。

斗魚努力控本

其實，從虎牙的多措并舉不難看出其對游戲直播的重視，因此在對版權、內容等方面的大力布局下，虎牙一路向好發展也就不難理解了。而反觀斗魚，之所以逐漸與虎牙拉開差距，也是與其對待版權和內容態度的截然不同不無關系。

從版權來看，虎牙在版權收割上的進攻性，比斗魚的保守策略帶來的效果要更好。游戲版權對于直播平臺的重要性毋庸置疑，虎牙拿下了英雄聯盟職業聯賽（LPL）5年的獨播權，而斗魚卻在減少對這類頂級電競賽事版權的采買。從最終結果來看，雖然斗魚是為了解決虧損問題，才開始削減版權成本，但事實上賽事版權的缺失則會導致其直播內容的減少，從而對用戶的付費意愿產生影響。

就內容而言，虎牙的“一專多能”比斗魚精耕游戲直播的變現速度要快。娛樂分區的主播在吸引禮物打賞的能力上要遠超游戲版塊，所以虎牙走游戲電競+泛娛樂的“一專多能”道路，能通過娛樂版塊的強勁營收反哺游戲。而由于單一主播對觀眾的轉化能力有限，所以單靠游戲直播，很難將用戶價值最大化，于是更傾向于精耕游戲、電競直播的斗魚，其付費能力自然不如虎牙出眾。

就直播來說，對主播規模化運營的虎牙，比過于依賴頭部主播的斗魚所付出的成本要更低。斗魚的成本占營收比常年大于虎牙，這主要是由于虎牙擁有更多的腰部主播，腰部主播成本更低，更容易被復制，對直播平臺而言更具性價比。而頭部主播的營收貢獻雖然更顯著，但如今用戶對主播的打賞逐漸變少，頭部主播所帶來的收益變得有限；再加上頭部主播越發稀少，斗魚再花重金網羅，自然會拉低其盈利能力。

虎牙的長期挑戰

雖然相比斗魚，虎牙如今在各方面都表現突出，但仍有些問題不容忽視。

一是，虎牙的營收增速正在逐漸放緩。據悉，2017年—2021年，虎牙的營收增長率分別為174.16%、113.45%、79.58%、30.33%、4%，增速大幅下滑，甚至在五年間就驟降至個位數。另外從季度來看，虎牙2020年和2021年四個季度營收增長率分別為48%、34%、24%、21%以及8%、10%、6%和-6%，季度增速也在不斷放緩。

二是，虎牙的直播市場正在被不斷搶食。隨著長視頻及短視頻平臺加速進入游戲直播賽道，與虎牙搶奪市場份額的玩家就已經數不勝數了。雖然虎牙憑借在該領域多年深耕，已經積累了一定的經驗，但在B站的高調進攻，“抖快”等短視頻的暗中窺伺，以及斗魚、CC直播等垂直游戲直播平臺的虎視眈眈之下，虎牙面臨的競爭壓力只會越來越大。

三是，游戲直播行業已經接近天花板。隨著整個直播行業開始進入存量市場，游戲直播平臺普遍面臨用戶增長乏力、變現能力不足等問題，我國游戲直播行業市場增速已經明顯放緩，游戲直播業務的變現能力或已遭遇天花板。據艾瑞咨詢2019年的《中國游戲直播行業研究報告》預測，2022年游戲直播行業市場規模預計達341.6億，而到2023年，全國游戲直播市場規模增長率將下滑到18.6%。

總而言之，即便是暫時跑贏了斗魚，虎牙的情況依舊不容樂觀，內部造血能力減弱、外部競爭壓力過大、整個游戲直播行業增速放緩已經成了不爭的事實。顯然面對如此多的難題，虎牙要想長期領跑游戲直播行業，需要做的還有很多。