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　　在多次沖擊A股未果之后，五一視界調(diào)整方向，將目光轉(zhuǎn)向了港股市場。

　　近日，港交所披露的文件顯示，五一視界已正式向港交所遞交了18C上市申請，計(jì)劃在主板掛牌上市，中金公司與華泰證券則擔(dān)任其聯(lián)席保薦人。

　　此番動(dòng)作，使五一視界成為了港交所推出18C章特專科技公司上市規(guī)則后，第五家選擇以此標(biāo)準(zhǔn)遞交上市申請的科技公司。在此之前，晶泰科技、黑芝麻智能、越疆機(jī)器人、希迪智駕已先后遞交了上市申請。

　　近年來，五一視界在數(shù)字孿生領(lǐng)域深耕細(xì)作，取得了不俗的成績。公司在3D圖形、模擬仿真和人工智能等關(guān)鍵技術(shù)上積累了深厚的底蘊(yùn)，實(shí)力不容小覷。若此次能成功登陸港交所，五一視界極有可能摘得“數(shù)字孿生第一股”的桂冠。

　　盡管前景看似光明，但五一視界的盈利預(yù)期卻仍不樂觀。公司持續(xù)虧損，營收比例失衡，毛利率更是呈現(xiàn)出逐年下滑的趨勢。與此同時(shí)，市場對于數(shù)字孿生技術(shù)商業(yè)化落地的擔(dān)憂也從未消散。

　　在內(nèi)部與外部的雙重壓力下，五一視界欲成“數(shù)字孿生第一股”勝算幾何？

　　01

　　五一視界港股IPO，有何過人之處？

　　在電影《鋼鐵俠》中，托尼·斯塔克利用前沿的數(shù)字孿生技術(shù)，輕松打造出戰(zhàn)甲的虛擬模型，并進(jìn)行各種精妙的設(shè)計(jì)和優(yōu)化，這一幕曾讓無數(shù)觀眾驚嘆。而今，這種虛擬與現(xiàn)實(shí)的無縫融合，已不再是銀幕上的幻想，而是真真切切地融入了我們的日常生活。

　　在北京，就有一家名為五一視界的科技公司，自2015年誕生起，便致力于構(gòu)建數(shù)字孿生的奇妙世界。簡單來說，數(shù)字孿生就像是給現(xiàn)實(shí)中的裝備創(chuàng)造一個(gè)數(shù)字化的“克隆體”，它集成了各種數(shù)據(jù)，在虛擬空間中完成精準(zhǔn)映射，全面展現(xiàn)實(shí)體裝備從誕生到消亡的全生命周期。

　　五一視界可不僅僅是紙上談兵，他們在2017年就雄心勃勃地提出了“地球克隆計(jì)劃”，旨在虛擬世界里復(fù)刻整個(gè)地球，打造一個(gè)宏大的仿真模擬器。

　　為了實(shí)現(xiàn)這一宏偉目標(biāo)，他們精心構(gòu)建了三大核心業(yè)務(wù)板塊：51Aes數(shù)字孿生平臺(tái)、51Sim合成數(shù)據(jù)與仿真平臺(tái)，以及51Earth數(shù)字地球平臺(tái)。

　　這三大平臺(tái)各有千秋，各司其職。51Aes專注于數(shù)字孿生的開發(fā)與應(yīng)用，助力客戶在虛擬世界中探索無限可能；51Sim則提供豐富的合成數(shù)據(jù)和仿真服務(wù)，為客戶的決策提供有力支持；而51Earth則像是一個(gè)橋梁，連接著建造者、開發(fā)者和消費(fèi)者，共同構(gòu)建一個(gè)繁榮的數(shù)字生態(tài)。

　　近些年，五一視界的經(jīng)營業(yè)績確實(shí)不錯(cuò)。根據(jù)招股書最新數(shù)據(jù)，2021年至2023年，公司營收分別實(shí)現(xiàn)了1.26億元、1.70億元和2.56億元的突破，營收增速也是逐年攀升，從2022年的34.92%躍升至2023年的50.59%。

　　五一視界在數(shù)字孿生行業(yè)的地位可謂舉足輕重。據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，2023年，他們的收入在中國數(shù)字孿生行業(yè)中獨(dú)占鰲頭，更是行業(yè)內(nèi)唯一一家能夠提供一站式數(shù)字孿生解決方案的企業(yè)。

　　這份榮耀的背后，是五一視界對研發(fā)的執(zhí)著追求。從2021年到2023年，五一視界的研發(fā)開支分別高達(dá)1.08億元、1.34億元和1.03億元，占營收的比率也始終保持在高位，分別為85.2%、79.0%和40.2%。這種對研發(fā)的巨額投入，讓五一視界得以持續(xù)引領(lǐng)技術(shù)潮流，擁有豐厚的IP專利儲(chǔ)備，并在國內(nèi)和國際標(biāo)準(zhǔn)的制定中發(fā)揮著舉足輕重的作用。

　　五一視界的市場表現(xiàn)同樣令人矚目。他們的客戶群已經(jīng)遍布19個(gè)國家及地區(qū)，為超過1000家企業(yè)客戶提供了卓越的產(chǎn)品和解決方案。這些客戶涵蓋了城市、水利、能源、汽車、交通、機(jī)器人、娛樂、社交媒體等多個(gè)領(lǐng)域，充分展示了五一視界在數(shù)字孿生領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用和深遠(yuǎn)影響力。

　　出色表現(xiàn)也吸引了眾多知名投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。成立至今，五一視界已經(jīng)歷了8輪融資，投資方包括光速光合、云九資本、StarVC、商湯科技、SBI、摩爾線程等知名機(jī)構(gòu)與上下游合作伙伴，以及梁伯韜、葛衛(wèi)東等個(gè)人投資者，還有重慶、南寧等地方政府的大力支持。其中，商湯科技作為五一視界的資深獨(dú)立投資者，持股比例達(dá)到了2.30%。

　　最近一輪融資發(fā)生在2024年6月28日，由南寧煥新資本獨(dú)家戰(zhàn)略投資兩億元。此輪融資后，五一視界的估值已經(jīng)攀升至約44億元。

　　在招股書中，五一視界明確表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于研發(fā)計(jì)劃的推進(jìn)、商業(yè)化能力的提升以及作為營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途的補(bǔ)充。

　　02

　　從A股到港股，五一視界“流血上市”

　　五一視界在沖刺IPO的路上，可謂是歷經(jīng)坎坷。

　　早在2020年，這家公司就滿懷期待地向中國證監(jiān)會(huì)北京局提交了科創(chuàng)板上市的輔導(dǎo)備案，希望通過科創(chuàng)板這一平臺(tái)，提升自己在資本市場的影響力，并為技術(shù)研發(fā)和業(yè)務(wù)擴(kuò)展籌集資金。

　　然而，現(xiàn)實(shí)卻給他們潑了一盆冷水，這次嘗試并未能如愿以償。

　　不甘心的五一視界在2023年12月再次出發(fā)，這次他們將目標(biāo)轉(zhuǎn)向了北交所，并同樣進(jìn)行了上市輔導(dǎo)備案。或許是對不同交易所的規(guī)則和條件有了更深入的理解，也或許是對公司自身情況進(jìn)行了重新評估，五一視界第二次沖刺IPO改變了方向。但遺憾的是，這次努力同樣未能收獲成功。

　　如今，五一視界第三次沖擊IPO，選擇了港交所作為新的目的地。然而，前路依然充滿未知與挑戰(zhàn)。

　　目前,五一視界還深陷虧損的泥潭。招股書數(shù)據(jù)顯示，從2021年到2023年，公司凈虧損分別為1.46億元、1.90億元和8710萬元。今年上半年，雖然虧損有所收窄，但仍然達(dá)到了6510萬元。

　　三年半的時(shí)間里，五一視界累計(jì)虧損數(shù)額已經(jīng)高達(dá)4.89億元。盡管整體虧損幅度在逐年收窄，但持續(xù)的虧損無疑對公司的財(cái)務(wù)健康狀況構(gòu)成了嚴(yán)重威脅。

　　其次，是營收比例失衡。五一視界的主要收入來源是51Aes數(shù)字孿生平臺(tái)，貢獻(xiàn)了近八成收入。從2021年至2024年上半年，51Aes的營業(yè)收入分別為1.11億元、1.42億元、2.05億元、0.26億元，占比分別為88.3%、83.3%、79.8%、78.3%。

　　雖然新興業(yè)務(wù)51Earth的營收占比在快速提升，但要想實(shí)現(xiàn)真正的業(yè)務(wù)平衡，還需要更多的時(shí)間和努力，這種高度依賴單一業(yè)務(wù)的模式也帶來了不小的風(fēng)險(xiǎn)。

　　除了營收比例失衡，五一視界的毛利率水平也讓人擔(dān)憂。2021—2024年上半年，公司毛利率分別為65.2%、65.0%、54.2%、50.0%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。

　　此外，五一視界的研發(fā)開支也呈現(xiàn)出縮減的趨勢。作為一家科技公司，研發(fā)開支的縮減無疑會(huì)帶來不小的發(fā)展壓力。從數(shù)據(jù)來看，2021年至2024上半年，公司研發(fā)開支分別為1.08億元、1.34億元、1.03億元和2858.5萬元。

　　而同期，銷售開支和一般及行政開支兩項(xiàng)之和分別為1.07億元、1.12億元、1.02億元、5135.4萬元。銷售開支和一般及行政開支兩項(xiàng)之和卻逐漸逼近甚至超越了研發(fā)開支。

　　這對于依賴技術(shù)創(chuàng)新來驅(qū)動(dòng)發(fā)展的五一視界來說，無疑是一個(gè)值得警惕的信號。

　　03

　　商業(yè)化落地難，上市并非一帆風(fēng)順

　　數(shù)字孿生技術(shù)的廣闊市場前景如磁石般吸引著眾人目光。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，全球數(shù)字孿生解決方案的市場規(guī)模正在以驚人的速度增長，預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)到464億美元，復(fù)合年增長率高達(dá)39.2%。而在中國市場，這一增長趨勢更為顯著，預(yù)計(jì)到2028年市場規(guī)模將達(dá)到660億元人民幣，復(fù)合年增長率為43.8%。

　　在城市建設(shè)、工業(yè)制造、物流管理等諸多領(lǐng)域，數(shù)字孿生技術(shù)的身影愈發(fā)活躍。數(shù)字化轉(zhuǎn)型的浪潮滾滾向前，越來越多的企業(yè)開始尋求數(shù)字孿生解決方案，以期優(yōu)化決策、提升效率。

　　如此強(qiáng)勁的市場需求，無疑為五一視界這樣的行業(yè)佼佼者鋪設(shè)了一條寬廣的發(fā)展大道。

　　更何況，隨著國家對數(shù)字經(jīng)濟(jì)的高度重視與持續(xù)投資，數(shù)字孿生作為關(guān)鍵技術(shù)之一，更是迎來了政策春風(fēng)的頻頻吹拂。

　　近年來，相關(guān)政策支持層出不窮，如11月28日發(fā)布的關(guān)于數(shù)字貿(mào)易改革創(chuàng)新發(fā)展的意見，便明確提出要加快發(fā)展包括通信、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、人工智能等在內(nèi)的對外貿(mào)易，為數(shù)字孿生技術(shù)的廣泛應(yīng)用提供了有力支撐。

　　五一視界作為行業(yè)領(lǐng)頭羊，自然有望在這一趨勢中搶占先機(jī)，擴(kuò)大市場份額。若成功上市，將為公司帶來更多的資金支持，助力其加大研發(fā)投入、擴(kuò)大服務(wù)范圍，進(jìn)而提升商業(yè)化能力，增強(qiáng)市場競爭力。

　　然而，上市之路并非一帆風(fēng)順。盡管數(shù)字孿生與元宇宙等前沿概念緊密相連，為市場帶來了無限的想象空間，但商業(yè)化落地難、成本高昂、標(biāo)準(zhǔn)缺乏等問題依然困擾著整個(gè)行業(yè)。全球范圍內(nèi)，不少與元宇宙相關(guān)的企業(yè)也深陷虧損泥潭。

　　此外，市場認(rèn)知不足也是一大挑戰(zhàn)。盡管數(shù)字孿生的概念已經(jīng)得到一定程度的認(rèn)可，但對于許多潛在用戶而言，它仍然是一個(gè)相對陌生且難以理解的領(lǐng)域。

　　住建部前副部長仇保興曾公開質(zhì)疑數(shù)字孿生技術(shù)的有效性，稱80%的數(shù)字孿生應(yīng)用可能沒有實(shí)用價(jià)值。因此，五一視界在推廣技術(shù)和拓展市場時(shí)，還需付出更多心血與努力。

　　此外，國內(nèi)外同行的激烈競爭也讓五一視界倍感壓力。全球數(shù)字孿生行業(yè)參與者眾多，競爭格局錯(cuò)綜復(fù)雜。通用電氣、IBM、微軟等國際巨頭以及國內(nèi)眾多企業(yè)均在這一領(lǐng)域摩拳擦掌，使得五一視界必須時(shí)刻保持警惕，不斷創(chuàng)新與拓展，才能在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟。

　　值得一提的是，五一視界選擇港交所的18C上市規(guī)則進(jìn)行IPO，這無疑又是一場嚴(yán)峻考驗(yàn)。雖然公司估值和營收規(guī)模勉強(qiáng)達(dá)到財(cái)務(wù)門檻，但“流血上市”的現(xiàn)狀卻讓投資者對其未來盈利能力心生疑慮。

　　在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加、投資者對科技公司盈利能力要求日益嚴(yán)苛的背景下，五一視界能否吸引足夠多的投資者支持其發(fā)展，仍是一個(gè)大大的問號。

　　資金狀況方面，截至2024年6月30日，五一視界持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.72億元，同時(shí)也背負(fù)著1.34億元的銀行及其他貸款。在高額的研發(fā)投入與持續(xù)的虧損壓力下，五一視界的資金壓力不容小覷。

　　從發(fā)展的角度來看，要想在激烈的市場競爭中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地和盈利增長，五一視界還需要付出更多的努力和時(shí)間，至于能否成功摘得“數(shù)字孿生第一股”的桂冠，仍是一個(gè)未知數(shù)。