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出品 | 搜狐財經

作者 | 王澤紅

3月21日，蔚來披露2024第四季度及全年業績，去年四季度交付汽車72689輛，同比增長45.2%，創季度交付新高；實現收入197億元，同比增長15.2%。

從全年數據來看，收入657.3億元，較上一年增長18.2%，創歷史新高；毛利64.9億元，同比增長112.8%；全年綜合毛利率升至9.9%，四季度單季為13%。

其中，汽車去年錄得銷售額582.3億元，同比增長18.2%；汽車毛利率為12.3%，四季度為13.1%。

雖然整體毛利水平去年提升4.4%，但并未改變蔚來虧損的局面，去年凈虧損224億元，較2023年的207億元擴大8.1%，相當于一天虧損6120萬元。

如果扣除股權激勵費用，去年經調整凈虧損為204.7億元。但對于正在搶占市場份額的蔚來而言，更關注的還是銷量。

“2024年，我們交付了221970輛汽車，創歷史新高。蔚來品牌在中國30萬元以上的純電汽車市場穩居第一，占據40%的市場份額。樂道L60自開啟交付以來，市場份額穩步增長，在中國20萬元至30萬元純電SUV市場穩居前三名。”

在年報中，蔚來創始人李斌如此說道，言語中透著一份喜悅。

2025年銷量翻倍

此前三季報披露時，李斌曾對外公布蔚來的盈利時間表，他認為隨著2025年銷量翻倍，蔚來整體經營會繼續實現正向增長，預計2025年虧損額度將收窄，目標是2026年實現盈利。

這個時間，相比小鵬汽車預期要晚一年。幾天前，小鵬汽車披露2024年財報，凈虧損已收窄至57.9億元，何小鵬在電話會上對外宣稱，小鵬汽車要在2025年第四季度實現盈利。

而同為“蔚小理”的理想汽車， 2024年凈利潤為80億元，已經連續九個季度實現盈利，但其凈利潤去年有所下滑。

蔚來汽車也面臨一種緊迫感，其首席財務官曲玉指出，2025年將將更加注重通過技術進步降低成本、優化經營效率及推動規模化增長以提高盈利能力。

“2024年第四季度，盡管樂道L60處于生產初期，仍實現了13.1%的汽車毛利率。售后服務規模和盈利能力的持續提升，及技術服務的增長，推動其他銷售產生正向季度毛利。” 曲玉補充道。

今年一季度，蔚來計劃交付4.1萬輛到4.3萬輛，同比增長36.4%-43.1%；收入總額介于123.67億元至128.59億元之間，同比增長24.8%-29.8%。截至2月28日，蔚來汽車已經交付27055輛汽車，累計交付698619輛。

2025年，蔚來系列車型將陸續上市，將推出2款全新家用SUV，大家庭空間旗艦SUV樂道L90即將正式亮相，firefly螢火蟲首款車型將于4月正式發布，ET9也即將開啟交付。

但這些車型的交付或上市，都否推動其虧損縮窄，還要來這一年的銷量走勢。

什么吞噬了利潤？

拆解蔚來的利潤表不難發現，去年的研發費用高達130.3億元，這一項開支是小鵬汽車的兩倍多，去年小鵬汽車的研發費用只有64億元；理想汽車則是111億，但理想汽車投入已經能看到收益。

換電站一直是蔚來被詬病的所在，也是其比其它競爭對手虧損更多的關鍵因素之一，被稱為“吞金獸”也不為過。據相關報道，蔚來一代換電站建設成本約300萬元，二代約200萬元，三代約150萬元，而截至2024年底，蔚來在全球已累計建成換電站3054座。

新能源充電模式，一直有換電VS超充之爭。比亞迪前幾日剛發布超級e平臺，實現兆瓦閃充，充電5分鐘能跑400公里；蔚來則是押注換電這條路，耗費了其大量資金。

但蔚來近期傳一個利好消息，近期與寧德時代簽署戰略合作協議，欲共同打造全球最大換電網絡，并得到了“寧王”的25億元的戰略投資。

蔚來表示，將持續加密和完善換電站布局，計劃在2025年6月30日前，完成包括北京、上海、廣東、浙江、江蘇等在內的14個省級行政區、超1200個縣級行政區換電縣縣通；在2025年底前，累計完成27個省級行政區的換電站全覆蓋。

這勢必又是一筆不小的開支。

此外，蔚來去年的銷售、一般及行政費用指出也不低，去年為157.4億元，而小鵬為68.7億元，理想汽車則為122億元。

單從汽車銷售利潤看，蔚來汽車毛利水平并不低，去年已提升至12%，小鵬汽車是14.4%，零跑汽車則為8.4%。

短債缺口達159億

巨大的開支，也令蔚來汽車資產負債率一直高企，2024年為74.8%，流動負債超過流動資產，流動比率小于1，面臨短期債務壓力。

具體而言，截至2024年底，蔚來需在未來一年內償還的債務為577.98億元，但其同期的現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及長期定期存款為419億元，在手現金難以覆蓋短期債務，短期債務缺口約159億元。

但蔚來指出，根據其對自身持續經營及流動性的評估，包括收入增長、營運資金管理及從銀行籌集資金的能力，認為自身的財務資源足以支持未來12個月的經營。