TMT观察网_独特视角观察TMT行业

漫步者日前發布的2024年年報顯示，公司實現營業總收入29.43億元，同比增長9.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.49億元，同比增長7.06%。盡管實現了收入和利潤的雙增長，但增速較往年明顯放緩，尤其是凈利潤增速從2023年的70.17%大幅下滑至7.06%，這一數據變化顯示出公司正面臨著較大的市場壓力和經營挑戰。

此外，由于美國“對等關稅”政策的影響，其2025年海外市場的增長前景受到挑戰。與此同時，有消費者在消費保、頭條等多個平臺頻繁投訴漫步者的耳機和音響等產品的質量，這些無疑給漫步者未來的發展帶來了嚴峻考驗。

營收增長乏力，耳機業務增速放緩

2024年，漫步者營業總收入的增長速度較2023年的21.64%顯著放緩。其中，作為公司主要收入來源的耳機耳麥系列產品，實現營業收入18.41億元，同比僅增長2.79%，增速遠低于2023年水平，其增長乏力直接影響了整體營收的表現。

與之相比，音響系列產品實現營業收入9.97億元，同比增長20.39%，表現相對亮眼，然而該業務在總收入中的占比僅為33.9%，難以完全彌補耳機業務疲軟帶來的缺口。

海外市場占比23%，或受美“關稅霸權”影響

漫步者的營收增長目前主要依賴國內市場，海外市場拓展方面，雖已在全球80多個國家和地區注冊了商標，但銷售規模和市場份額提升并不顯著。數據顯示，2024年海外市場收入占比23.07%，內銷收入76.93%。

近期，特朗普上調關稅事件給其海外業務前景蒙上一層陰影。漫步者雖在全球多地布局，但美國作為重要的消費市場，關稅上調無疑增加了產品進入美國市場的成本。若將增加的關稅成本轉嫁給消費者，產品價格競爭力將被削弱；若自行承擔，則會壓縮利潤空間。

盡管公司于4月7日在投資者互動平臺表示對美國的出口額占總收入的比例較小，但公司并沒有具體披露美國市場的銷售數據。而公司股價則從3月18日以來持續下跌，跌幅達到23%，目前為12.54元。

實際上，當前外圍經濟體的不確定性仍會影響公司在全球市場布局的戰略規劃與信心，如何在這種不穩定的國際經貿環境中，在其他海外市場取得突破性增長，也是擺在漫步者面前的一道難題。

成本費用攀升，盈利能力承壓

在成本費用方面，2024年漫步者銷售費用大幅增加，達到3.80億元，同比增長31.52%，主要原因是廣告費用和人工成本上升。雖然管理費用有所下降，但研發費用卻同比增長9.16%，達到1.84億元。成本費用的上升給公司盈利能力帶來較大壓力，進而導致凈利潤增速大幅下滑。

值得注意的是，漫步者近幾年的銷售費用增長非常顯著。下圖對比可知，2020年，銷售費用占收入的比例與研發費用占收入的比例相當，分別為6.65%和6.15%，但此后銷售費用占比連續大幅攀升，而研發費用占比幾乎持平，這意味著其營收的增長驅動力主要來自于銷售費用的大量投放。

從毛利率來看，公司2024年毛利率為40.35%，雖保持在較高水平，但較2023年的37.34%僅小幅提升。在原材料價格波動和市場競爭日益加劇的背景下，特別是耳機業務面臨較大產品價格下行壓力，漫步者能否持續維持較高毛利率水平，充滿不確定性，利潤空間可能進一步受到壓縮。

產品質量屢遭投訴，品牌形象受損

由于漫步者的增長模式是依靠銷售費用的大幅增長維持的，在營收增長乏力和成本壓力增大的雙重困境下，漫步者的產品質量問題也逐漸浮出水面，成為公司發展道路上的又一絆腳石。從消費保、頭條等多個渠道的消費者反饋來看，漫步者產品存在多方面的質量瑕疵。

例如，有消費者投訴，在連接與卡頓問題上，耳機頻繁出現右耳連接配對不上的情況，且伴有卡頓現象。而且消費者反映，一年內同一耳機的右耳多次出現此類問題，即使經過多次維修，仍未得到有效解決。

此外，音質表現不佳也是消費者投訴的重點。有消費者稱，漫步者耳機低音出不來，高音刺耳，音質甚至不如一些半入耳藍牙耳機，無法達到用戶對其品牌的預期。

更為嚴重的是，有消費者反映漫步者evospace系列耳機在正常使用情況下右側耳機出現漏電現象，并伴有電子元件過熱糊味。

產品質量頻頻被消費者投訴，也給漫步者敲響了警鐘：不能只關注銷售費用的投放，而是要更加注重產品質量和消費者的體驗，唯有此，才能以產品質量贏得市場。