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文：互聯網江湖 作者：劉致呈

作為一家有著“追風口”傳統的A股上市公司——遙望科技，幾乎從不缺少資本市場的關注。

因為包括我在內的無數投資者們也都好奇，同時集齊了“直播電商”“網紅經濟”“AIGC”“短劇”等多個熱門概念的遙望科技，最后到底能召喚出一份什么樣的答卷？

對此，遙望科技也確實沒有辜負期待，在最近交出了一份令所有人都震動不已的2023年業績預告。

遙望科技預計2023年歸屬于上市公司股東的凈虧損8億元-12億元；2023年扣除非經常性損益后的凈虧損為8億元-12億元，甚至還不如從“星期六”轉型前的市場表現……

好家伙，這確實也是另一種意義上的“震動”，并且震動的投資者們都快哭了。

畢竟，遙望科技的每股股價已經從年內的23.4元最高點，一路下滑至了現在（2月2日收盤）的5.87元，“想著年底咸魚翻身，沒想到只是翻了個面”“14的成本還能解套么”“回本仍在遙望”……

那么問題來了，追遍了熱點風口的遙望科技，為什么還是利潤沒利潤，要股價沒股價呢？旗下的賈乃亮、張柏芝等一眾明星主播梯隊，難道還干不過東方甄選和董宇輝們？最后不會真的要像股民投資者們說得那樣，能拯救遙望股價的只有大盤了嗎？

遙望科技，虧損在直播電商的春天里？

和別的上市公司不同，在研究遙望科技的財報前，投資者們可能還要先評估一下這份業績數據的可信度有多高。

畢竟在信息披露問題上，近年來遙望科技，已經有過多次被廣東證監局和深交所出具警示函和監管函的“前科”經歷。

就比如去年12月，遙望科技收到了來自中國證券監督管理委員會廣東證監局出具的《關于對佛山遙望科技股份有限公司、于洪濤、謝如棟、李剛、何建鋒、馬超采取出具警示函措施的決定》。

其中提到，遙望科技存在的違規問題包括：2021年至2022年期間公司存貨賬面值與實際不符；2019年至 2020年期間部分收入確認不恰當；虛增收入、利潤和應收賬款回款；對外財務資助未及時披露；未及時披露公司及子公司擔保情況；未及時披露與專業投資機構的共同投資情況等等。

彼時消息一出，不少老股民人都傻了。過去研究了半天的營收、存貨等財務投資數據，結果回頭你告訴我這些都存在問題，那么彼時以此得出的投資結論，恐怕也早就失之毫厘差之千里了。

怪不得，有遙望科技的投資者曾郁悶道，“一買進，就被套牢，專等著我呢？”

事實上，如果算上此次違規，從2021年到現在，遙望科技已連續三年被證監局或深交所點名了，對包括董事長兼總經理在內的于洪濤、謝如棟等兩任遙望科技管理層，都曾出具過警示函和監管函。

前車之鑒在此，也確實很難不讓投資者們擔心其背后的真實性問題……

不過在這方面，據互聯網江湖觀察，此次遙望科技的利潤表現已經創下了近年來的虧損之最，所以幾乎不太可能再有質疑的空間了。至于是不是資本市場常見的“業績洗了個大澡”，則可能還要進一步分析。不過從2021年和2022年歸屬凈利潤連續虧損7億元和2.65億元的歷史表現來看，此次的業績預告大概率可以放心參考。

再來看為什么虧損？遙望科技的解釋很清楚，但背后透露出的信息卻很有意思。

先說點振奮的，遙望科技在預告中曾提到業績虧損的原因之一是，公司發布了2023年股權激勵計劃，加之仍處于攤銷期內的2021年股權激勵計劃，合計股權激勵攤銷費用約8500萬。

仔細咂摸一下就不難看出，遙望科技在2023年可能是符合股權激勵計劃的。也就是說，其在2023年的營收或許滿足了同比2022年增長30%的業績考核目標。那么對應的，2023年遙望科技的整體表現就是增收不增利，這也頗為符合前三季度的業績趨勢。

這個成績怎么樣呢？從目前來看，整體可能在一定程度上，符合了2023年頭部直播電商玩家們共同的市場發展趨勢，但是內在的經營質量還有待提升。

一方面橫向對比來看，1月24日，東方甄選發布了截至到2023年11月30日止六個月中期業績報告。在報告期內，東方甄選同樣出現了增收不增利的情況，總營收27.95億元，同比增長34.4%；凈利潤2.49億元，同比減少57.4%。

對此，東方甄選方面也將利潤下滑的原因歸結于：一股票期權費用（反映在員工成本上）的增加影響了利潤；二加大了市場投入成本。

這幾乎與遙望科技提到的股權激勵，和以杭州遙望X27 PARK為代表的項目基地落成帶來的成本費用增加相一致，也從側面佐證了2023年依然還是直播電商“做大蛋糕”的一年，市場增長的天花板還未出現，未來依舊可期。

另一方面，在經營質量上，遙望科技相比于東方甄選就有點拍馬難及了。

作為同是從傳統業務大跨步轉型到直播電商賽道的玩家，此前東方甄選已經發布公告稱，董事會批準出售事項，即建議向母公司新東方出售教育業務，算是徹底拋開了過去。但是遙望科技卻還遲遲舍不得丟掉過去，因而一直飽受曾經的鞋履業務等影響拖累。

比如針對此次的業績虧損，遙望科技同樣提到了，因加大力度促銷清理鞋履存貨，尤其是庫齡較長的鞋履，使得鞋類商品銷售均價下降、毛利下滑，從而造成了鞋履業務出現經營虧損……

除此之外，拋開其控股的時尚新媒體公司營收及凈利潤水平的不達標，導致商譽減值外，遙望科技提到的應收賬款回款不及預期，全年計提壞賬準備金額大幅增加等原因，也更進一步佐證了其內部經營質量的不足。

因為據天眼查APP顯示，早在2022年遙望科技“壞賬損失”項目對應的信用減值損失，就已經達到了驚人的-9623萬元。但是到了2023年前三季度，其信用減值損失卻再一次攀升到了-9038.35萬元。

從投資者的視角來看，當一家上市公司連續兩年都在應收賬款和壞賬上跌跟頭，那這就很難不讓人擔憂其內部的經營質量和管理水平了……

當明星藝人開始撤退，遙望科技的“賈乃亮”們還夠用嗎？

再換個視角來看。在進入2023年以后，遙望科技就已經實現了連續三個報告期內的增收不增利。只不過與現在遙望科技重點提到的、其他經營收益中的“信用減值損失”不同，利潤表里透露出的凈利下滑原因，卻是源于遙望科技較低的營收增速，與較高的營業成本和費用端增長之間的矛盾差。

比如在2023年前三季度，遙望科技的營收同比增速為13.42%，但對應的總營業成本增速卻達到了39.63%。其中，營業成本同比上升41.4%至33.18億元，對此遙望科技解釋稱“互聯網廣告代理業務規模和收入較上年同期大幅增加，相應流量采買成本增加”。

至于費用方面，遙望科技的三費（銷售、管理和研發）總額為5.41億元，較去年同期的4.21億元，同比增長22.18%。其中，占比最大的管理費用，同比大增50.41%至3.58億元，主要系遙望科技加大業務拓展力度，相應人工費用及差旅費用增加以及股權激勵確認費用增加所致。

那么問題來了，在直播帶貨如此火熱的市場背景下，連續的流量采買成本增長、費用投入增長，以及股權激勵手段，為什么沒有能為遙望科技換來相應的營收、凈利高增長呢？

目前來看，答案最有可能出在遙望科技內部管理效率方面。

在1月份遙望科技發布的全員內部信中，董事長兼CEO的謝如棟就曾痛批“公司直播時長短，時間利用率低”等方面的主播人效問題。

5月，遙望科技董事長謝如棟再次公開表示，公司在直播方對外商家合作、內部運營方面有問題。一方面在對外商家合作上，遙望存在入駐繁瑣、報品麻煩、排期不確定等問題，且合作形式上過于單一；內部運營上，存在選品不夠專業、運營復制難、直播場次偏少時長偏短等問題。

對于謝如棟的“吐槽”，從行業的視角來看，背后最根本的還是與遙望科技叫賣砍價式的直播帶貨風格和“做人不做號”的運營模式，天然存在著效率增長的經營局限性有關。

因為拋開后臺的供應鏈選品等問題不談，僅從前臺的主播時長和人效來看，盡管遙望科技也有著瑜大公子等穩定的職業主播達人帶貨輸出，但是最吸引消費者的，還要屬遙望科技建立起來的以賈乃亮、張柏芝為代表的眾多明星主播梯隊。

可問題在于，一方面遙望科技和大部分明星藝人是合作的關系，不是上下級的關系。

也就是說，明星直播帶貨雖然自帶龐大的粉絲流量，但受制于嚴格且緊張的藝人檔期，大部分明星們幾乎很難穩定出現在遙望科技的帶貨直播間，所以在直播人效上，遙望科技也就很難能與董宇輝、小楊哥等一眾專業直播帶貨玩家相比拼。

另一方面，由于在直播內容上，遙望科技采用的是常規的叫賣砍價式套路，所以這也意味著離開了“人”的流量，整個直播間的GMV都可能會變得不再穩定。

也正因如此，直播帶貨人效不足或許還不是現在遙望科技最煩惱的地方，畢竟遙望科技也培養出了如賈乃亮等少數把直播做成事業第二春的“明星主播第一人”。當下真正使其頭疼的是，在頻繁地直播帶貨翻車中，近年來不少明星藝人為了維護口碑形象，已經選擇了退出帶貨直播間，此前“大批藝人已停播”的話題更是一度沖上了熱搜。

這對于以明星主播為重要基本盤的遙望科技來說，絕對算是個不好的信號。

畢竟，哪怕是遙望科技或許能借此留下一批諸如賈乃亮一般的，有志于把直播帶貨當成主業的明星藝人，但是最后能留下多少卻是個明顯的未知數。

而對于大部分已經虧麻了的投資者們來說，未來最不想看到的可能就是未知數和不確定性了……

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