TMT观察网_独特视角观察TMT行业

《投資者網》喬丹

作為國內高精度地圖領域的龍頭企業，四維圖新（002405.SZ）近年來在智能駕駛賽道持續加碼，但其業績表現卻難掩頹勢。

2024年業績預告顯示，公司仍處于虧損狀態，盡管同比收窄，但連續虧損的陰影仍未散去。與此同時，一份高管減持公告的披露，再次將市場目光聚焦于這家公司的潛在風險。 

虧損收窄難掩財務困境 

根據業績預告，四維圖新預計凈利潤虧損7.81億至11.16億元，比上年同期增長15.04%-40.53%；預計營收為34.5億至37億元，比上年同期增長10.51%-18.52%。

圖片來源：公司公告

四維圖新在公告中解釋了業績變動的原因，2024年，國內智能駕駛技術與車路云一體化進程加速融合，汽車智能化產品滲透率不斷提升。公司推出了NI IN CAR汽車智能化一體解決方案，形成了從入門級到中高階的智駕產品矩陣，并通過性價比策略贏得了市場份額。

在業務布局上，四維圖新強化了屬地化服務，智云板塊的數據合規業務快速成長，智芯板塊出貨量大幅提升。同時，公司通過優化供應鏈管理、控制研發投入和期間費用，推動經營效率提升。管理層預計，隨著中高階智駕的普及和業務成熟度提高，2025年將“大幅減虧”。

然而，投資者更關心的是四維圖新何時能夠盈利。從過往財報來看，公司毛利率持續受到壓力，2024年前三季度整體毛利率為34.69%，同比下降7.71個百分點。高精度地圖領域競爭激烈，百度、高德等巨頭的涌入擠壓了傳統圖商的市場份額，價格戰導致盈利空間不斷收窄。

此外，公司間接參股的深圳佑駕創新科技雖在港股上市帶來賬面收益，但投資收益的波動性可能加劇業績不確定性。加之市場拓展成效待考，智云板塊數據合規業務增速放緩，智芯芯片出貨量能否維持高增長仍存疑，四維圖新的“造血”能力面臨嚴峻考驗。 

高管集體減持，信心不足還是套現離場？

2025年1月23日，四維圖新發布公告稱，董事、副總經理畢壘，董事、副總經理、財務總監姜曉明，監事會主席張栩娜、副總經理梁永杰，副總經理、董事會秘書孟慶昕5名董監高計劃減持合計不超過177.14萬股，占剔除回購股份后總股本的0.0758%。 

盡管減持比例較小，且高管承諾每年減持不超過持股25%，但這一動作仍釋放出微妙信號。減持主體多為核心管理層，其中副總經理畢壘持股190.99萬股，擬減持47.75萬股，已達到25%上限；財務總監姜曉明持股188萬股，擬減持47萬股；董事會秘書孟慶昕擬減持42萬股；副總經理梁永杰擬減持40萬股。 

此次減持股份全部來源于股權激勵計劃授予的股份，高管集體減持往往引發市場對內部人信心的質疑。尤其在業績低迷期，這一行為可能進一步壓制股價。

Wind顯示，四維圖新2024年的股價上漲了8.31%，2024年初的總市值為211.6198億元，到2024年末增長至228.6432億元，增加了17.0234億元。在公司市值艱難上漲之際，董監高們卻選擇在高位套現。

公告強調減持“不會導致控制權變更”，但公司核心管理層近年來有所變動，2023年董事長岳濤辭職，與減持動作疊加，可能影響戰略執行穩定性。

四維圖新并非沒有亮點。其在研發上的投入相當可觀。2024年前三季度，公司的研發費用為9.3億元，占營收的比重為36.81%，也取得了一定的成果。

早在2023年，四維圖新便對媒體表示其高精度地圖里程已經覆蓋全國四十多萬公里的高速道路及匝道，城市普通路已經覆蓋120個城市，并計劃在2025年覆蓋150個城市。

芯片業務方面，公司2024年上半年MCU出貨近千萬顆，出貨量增長13%，累計出貨達6000萬顆。然而，高研發投入的成果尚未轉化為盈利優勢。

四維圖新的故事充滿矛盾，一邊是智能駕駛的宏大愿景，另一邊是虧損、減持的現實困境。對于投資者而言，需警惕業績修復不及預期、減持引發的股價波動以及技術迭代風險，當車企自研地圖，或削弱公司不可替代性。 

短期來看，四維圖新仍需向市場證明其盈利模式的有效性。長期而言，能否在L4級自動駕駛普及前筑牢護城河，將決定其價值重估的空間。（思維財經出品）