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2016年，安永會計師事務所報告稱，英國金融科技(FinTech)發展水平目前處于世界領先。2015年，該行業總收入高達65億英鎊，吸引了超過5億英鎊的投資，從業人員約61000人。對于英國而言，此輪FinTech創新浪潮將推動金融服務更加民主：消費者將獲得更多選擇、更好定位的服務和更優惠的價格;中小企業將得到新的信貸支持;銀行交易成本降低、資本效率提高、運營彈性增強;金融體系本身將更具韌性、多樣性，金融寬度和深度也將得到提升。最重要的是金融服務將更具包容性：人與人之間的聯系更加緊密，人們的知情權得到尊重，從而可以更好地處理個人事務。

金融業的再發展取決技術創新

長期以來，技術創新始終與金融發展相輔相成。從15世紀的簡單分戶賬開始，金融業的現狀正是過去技術進步的產物。正是基于這點，從19世紀60年代的電報到20世紀的分戶賬數字化等一系列的技術創新，造就了全球金融機構和跨境批發市場所需的現代支付、清算和結算基礎設施。隨著20世紀60年代ATM的問世、80年代網上銀行出現以及千禧年間移動銀行的迅速崛起，客戶辦理金融業務更加開放和便捷。但是，金融業本質上仍需通過一系列的傳統中介(如經紀人、結算所和交易所)，而在其他行業里，隨著工作、生活、相互間交流方式的革新，人與人之間的關系也更加直接、同步。金融業的再發展取決于那些看似神秘實則重要的技術。移動電話、互聯網、高速運算、加密技術和機器學習能力被糅合在一起，推動金融快速進步變化。

FinTech的未來源自其拆分銀行核心職能(結算付款、到期轉換、分擔風險和配置資本)的潛質，而這種潛力不僅受到金融行業新晉者們(如支付服務提供商、電子聚合器和智能投資顧問、P2P貸款人和創新型交易平臺)的推崇，也受到某些老牌企業(已采用新技術來強化其商業模式規模和范圍經濟)的影響。

毋庸置疑，金融體系的系統性風險將會發生嬗變：客戶忠誠度的變化可能削弱銀行融資的穩定性;全新的承銷方式或將影響到信貸質量甚至宏觀經濟動態;新的投資及風險管理模式可能會加劇市場波動。政策制定者面臨的挑戰就是確保FinTech的有序發展，在充分利用機遇的同時，最大程度降低社會風險。畢竟，在金融創新的歷史中，“早期繁榮→出現意外后果→最終蕭條敗落”的例子比比皆是。

金融科技的影響

根據金融穩定理事會(FSB)的定義，FinTech指的是技術進步推動的金融創新，它涵蓋了各種新型業務模式、應用、流程或產品，并對金融市場、機構、金融服務提供商產生重大影響。

FinTech對傳統金融服務價值鏈的挑戰

傳統意義上的全能銀行服務鏈條包括客戶關系、零售和商業存貸款以及一系列貨幣、資本批發市場的眾多活動，FinTech對上述各個組成部分都發起了強有力的挑戰。

支付結算主要采取現金、借記卡、信用卡以及電匯方式。FinTech公司則借由“數字錢包”或“電子錢包”來提供大規模的國內與跨境支付服務，雖僅有少量結算收入，但借助交易所收集到的全部數據，公司就可向客戶兜售非銀行產品和服務。新型發展模式加上希望規避監管，使得FinTech公司無意涉足常規銀行業。

傳統銀行業以構建客戶關系作為發端，而現在這一歷史特性也正在悄然改變：客戶可通過電子聚合器來比較價格并交換服務，依靠智能投資顧問的數學運算獲取投資建議。隨著客戶越來越愿意將其投資決策委托給機器，其資金及貸款也更易于與最優利率相匹配。如果公共政策舉措和新技術能夠結合并創造出普遍適用、持久和可靠的數字憑證，那么這些流程將會更加順暢。

在零售和商業銀行領域，FinTech公司通過提供新的借貸平臺，加劇了市場競爭。在一些G20國家，新型商業模式利用大數據和高級分析為客戶量身定制產品和服務。近年來，P2P貸款發展勢頭非常迅猛。有統計數據顯示，2015年，中國、美國、英國及歐盟地區的P2P貸款額分別達到5580億元、400億美元、45億英鎊及10億歐元。其他平臺則根據來自應付賬款管理軟件中的客戶數據，向企業提供發票應收賬款抵押融資。一些更加激進的創新正在新興經濟體嶄露頭角，中國的電子商務平臺使用計算程序來分析交易、搜索數據、開展信用評級，如2015年創立的螞蟻金融至今已有1.9億用戶，發放了4000億元的小額貸款，違約率卻低于2%。

批發銀行和市場已經從中間交易(即交易商通過語音或電子方式)發展到非中介、完全電子化的交易。數學算法和多邊交易場所的增長導致了高頻交易的出現。本世紀初期，高頻交易規模尚小，但目前已發展到分別占股權和外匯交易量的75%和40%。

分布式賬本等技術或將促進批發支付和清算基礎設施領域的準確性、有效性和安全性，更好地符合監管合規性要求。這些進步可節省數百億美元的成本，并改善金融體系的彈性。

FinTech涉及的公共政策考量

在分析金融技術運用及對金融體系的影響程度時，G20當局需要牢記的公共政策考量至少應包括三個方面。

第一，必須要解決新產品和服務帶來的諸多行為問題，如客戶適用性、反洗錢和打擊資助恐怖主義等。監管機構要努力確保財務咨詢和服務標準得到遵守，金融體系的完整性得到保護。

第二，具有更大包容度和更多競爭力的雙重特性必須能夠體現出數字身份的價值。在發達經濟體和新興經濟體中，仍有數十億人無法享受到應有的銀行服務，仍有部分國家被隔離在全球金融系統之外。新技術或可提供解決方案，如生物識別和密碼學已被用于驗證客戶身份，從而提高金融服務效率，降低反洗錢和反恐融資盡職調查成本。2010年以來，印度政府已經發行了超過8億個這樣的數字身份，幫助至少五分之四的國民以此獲得政府和金融部門的服務。但在把握機會的同時，也要關注公民隱私權以及存儲和處理大量數據的成本壓力。當然，是否且如何保證收益超過成本，最終還是應該由政府和公民來決定。

第三，必須重視數據保護等基礎性問題。一直以來，金融機構依據完善的法律監管框架，保護并使用其客戶數據;相比而言，社交媒體公司則定期收集卻時常共享客戶的海量信息。未來，FinTech還將從更廣泛的渠道匯總、共享數據，但對于是否應該搭建數據管理的適當框架，人們仍爭論不休。

FinTech對金融穩定的影響

FSB通過識別與新型、現行金融機構及金融活動相關的風險，來評估FinTech的發展將如何影響金融體系和市場基礎設施的彈性。陽光之下，并無新事。即使是不同機構的相同行為，只要是危害到金融穩定，監管部門就應該統一處理。不能僅僅因為它是新事物就被區別對待，也不能因為它游離于監管范圍外就意味著必須被納入監管。需要重點關注的是：哪些FinTech業務本質上是被改頭換面的傳統銀行業務，應該如何監管?技術進步如何影響被監管機構(特別是系統性機構)的安全性和穩健性，對這些機構應采取什么樣的監管措施?技術發展如何改變潛在的宏觀經濟和宏觀金融動態、對系統性重要市場有何干擾?網絡和操作風險的總體水平對金融體系的影響幾何?哪些FinTech活動是系統性的，如何制定更嚴格的操作風險監管標準與之匹配?

目前，為解決支付創新帶來的監管問題，英國行為監管機構已經先行一步，原因在于：一方面FinTech支付服務提供商還沒有推出銀行業務，另一方面這些提供商尚未達到系統性的級別。展望未來，當虛擬貨幣和FinTech提供商加入中央銀行支付系統后，它們或將逐步取代傳統的銀行支付服務和支付系統。這種多樣性有其積極意義，畢竟現行的分層化和高度集中化的系統已經出現了單點故障風險。同時，監管機構需要監測集中度的任何新變化。正是基于這種認知，英國《數字經濟法案》建議將支付系統的定義拓寬至銀行之外，以涵蓋每一家系統性重要機構。

支付結算與客戶關系的變化對金融穩定有著更為深遠的意義。雖然FinTech有利于常規銀行業提升競爭力、優化效率和豐富客戶選擇，但客戶界面和支付業務的放開可能也標志著全能銀行業的終結。另外，如果全能銀行零售資金來源不夠穩定、長期客戶關系較弱，那么其存款波動性和流動性風險可能會增加。客戶關系的淡薄也使得交叉銷售無法深入，最終影響到銀行盈利水平。整個金融體系雖不一定面臨風險，但銀行的審慎標準和處置機制都將需要調整。

融資方式的多樣化還意味著，當零售銀行業無法提供貸款時，P2P等新型融資服務或可取而代之，為消費者和小企業提供信貸支持，部分借款人也將越來越依賴這種資金來源。當前，由于承銷標準和貸款人對損失的容忍度均未經過經濟低迷的檢驗，這種融資模式在整個經濟周期中的穩定性仍未可知。受現有規模和業務模式所限，P2P貸款目前并不足以引發重大的系統性風險，但仍需密切關注其承銷標準降低和過度借款增長等問題。此外，在不具備銀行業務模式或者運用資產證券化模型的情況下，P2P究竟能夠發展到何種程度，目前還無法作出判斷。如果形勢發生變化，監管機構需要及時彌補新出現的漏洞。

批發銀行業和市場需要注意的是，智能投資顧問和風險管理算法可能導致羊群效應下的過度波動或順周期性——尤其當基礎算法對價格變動高度敏感或與之高度相關時。算法交易者業已成為眾多主要市場的流動性重要來源，它們更傾向于在市場平穩期頻繁交易，由此可能導致人們會認為當市場最需要流動性的時候，這些資金將迅速離場。

在批發支付、結算和清算基礎設施方面，分布式賬戶等FinTech創新不管是已被采用或仍被作為替代品，都需要滿足最高標準的彈性、可靠性、隱私性和可拓展性要求。對所有金融機構而言，FinTech的出現大大改變了運營和網絡風險。監管機構需要警惕新的單點故障風險，如銀行是否過度依賴網上銀行或云計算服務提供商的公用主機。近年來，隨著金融機構信息化水平的持續推進，網絡對金融體系的威脅也在增加。FinTech設想未來在更廣泛的各方間共享數據，加上交易速度與自動化程度不斷提高，數據保護和系統完整性等問題可能會更加嚴重。

結論

FinTech似乎無處不在。那么，它目前正處于發展周期的上升階段，還是快速發展期甚至下降期?它會改變我們已知的世界嗎?還會出現未知的新事物?嗎?

毫無疑問，FinTech最積極的作用來自其整合無縫實時支付、分布式業務、更復雜客戶定位和更準確信用評級的潛能。這種潛力發揮得越充分，金融體系就將出現越多的創新型工作，而這正是未來機器時代人們所需要并且樂見其成的結果。為了幫助FinTech更好地實現這種潛能，政府當局必須順應監管要求，升級監管方式。

一是推行監管沙盒項目。2016年5月，英國金融行為監管局(FCA)首創推出監管沙盒(Regulatory Sandbox)政策，為FinTech提供安全的測試環境和監管試驗區。企業可在“沙盒”內測試創新產品、服務、商業模式和交付機制等。目前，英國已有24家企業通過FCA授權進入沙盒測試。

二是調整現有授權流程。監管當局必須確保授權流程不會阻礙新的業務模式和方法。英國審慎監管局(PRA)和FCA正與所有尋求新授權的公司密切合作。

三是向非銀行支付服務提供商們開放獲取中央銀行款項的渠道。英格蘭銀行允許這些機構使用銀行實時結算系統，在促進它們與銀行直接競爭的同時，支持創新和維護金融穩定。

四是發布概念證明。包括英格蘭銀行在內的部分監管當局正在推進這項工作，其內容涉及機器學習、分布式賬戶等新型技術。英格蘭銀行也在研究中央銀行數字貨幣帶來的政策和技術問題，希望幫助人們直接獲得最終的無風險資產。極端情況下，通過大幅增加傳統銀行的流動性風險，它或許能從根本上重塑銀行業。

五是強化FinTech對金融穩定影響的管理。FinTech可以提供一個更加多樣化、更加靈活的系統來降低系統性風險。但與此同時，由于更加復雜的互聯性、更大的羊群效應和流動性風險、更嚴重的操作風險和監管套利，一些創新可能也會增加系統性風險。監管當局應該進一步強化監管半徑、動態化設置審慎需求、深化處置機制責任、嚴格管理運營及網絡風險，最終建立新時代的全新金融體系。

【來源：《中國金融》雜志】