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三個(gè)月前，我們見證了加密貨幣牛市的結(jié)束。上個(gè)月，我的HodlBot投資組合上漲了50％。這多么瘋狂。

雖然這種波動(dòng)不會(huì)影響像我這樣的長期HODLers，但價(jià)格不穩(wěn)定性是大規(guī)模采用加密貨幣的一大障礙。

當(dāng)價(jià)格每天波動(dòng)20％時(shí)，很難用加密來支付東西。

穩(wěn)定幣 – 加密貨幣的圣杯

穩(wěn)定幣 數(shù)據(jù)庫聲稱通過將自己的價(jià)格與美元等穩(wěn)定資產(chǎn)掛鉤來實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定。

因?yàn)榉€(wěn)定幣的承諾，所以導(dǎo)致許多人將穩(wěn)定幣 稱為“加密貨幣的圣杯”。

盡管有人稱贊，但歷史告訴我們一遍又一遍的貨幣掛鉤可能會(huì)崩潰，并在他們這樣做時(shí)造成廣泛的災(zāi)難。

僅舉幾例：

1994年墨西哥比索危機(jī)

1997年亞洲金融危機(jī)

1998年俄羅斯金融危機(jī)

阿根廷大蕭條

使用加密貨幣是危險(xiǎn)的。我們不認(rèn)可穩(wěn)定價(jià)格的穩(wěn)定幣就像克雷蒂安·德·特羅耶的圣杯一樣難以捉摸。

在這篇文章中，我將展示3種穩(wěn)定貨幣的弱點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提供一些真實(shí)的例子。

由顯示抵押品支持的穩(wěn)定幣

由實(shí)體支撐的穩(wěn)定貨幣只是法定貨幣或像黃金這樣有價(jià)值的商品的數(shù)字表示。

美元Tether（USDT）是以現(xiàn)實(shí)世界抵押品為后盾的穩(wěn)定幣的一個(gè)例子。它由世界上最大的加密貨幣交易所之一Bitfinex擁有和運(yùn)營。 USDT聲稱每美元Tether發(fā)行的單位保留1美元的儲(chǔ)備金。他們還聲稱，Tethers可以按1：1的比例兌換為美元。

主要弱點(diǎn)

雖然這似乎是實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定的好方法，但這種方法存在一些主要弱點(diǎn)。

我們需要相信發(fā)行人會(huì)誠實(shí)行事，并且不會(huì)對(duì)發(fā)行的數(shù)字資產(chǎn)造成不合理的抵押。

我們需要頻繁的專業(yè)審計(jì)來證明抵押品存在，因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)在區(qū)塊鏈上不可見。

由于抵押品并不透明，因此穩(wěn)定幣對(duì)投機(jī)和虛假傳聞很難做到，因?yàn)樗鼈儧]有得到足夠的支持。

在為真實(shí)世界資產(chǎn)轉(zhuǎn)換代幣時(shí)，有許多監(jiān)管環(huán)節(jié)可以跳過。可兌換的障礙使得代幣的價(jià)值降低。

USDT爭議

USDT加元正在被加密貨幣社區(qū)指責(zé)，并非由美元支持，批評(píng)人士要求獨(dú)立審計(jì)來驗(yàn)證USDT的完整性。

到目前為止，情況并不好。在弗雷德曼要求提供USDT不愿意提供的額外信息之后，USDT與其原審計(jì)師弗里德曼律師事務(wù)所的關(guān)系惡化。

最近，已經(jīng)發(fā)布了有損音頻錄音，將USDT欺詐。目前，他們正在尋求另一位審計(jì)師來驗(yàn)證他們的記錄，Bitfinex’ed，一位嚴(yán)厲的USDT批評(píng)者，聲稱只是一種拖延的策略。

USDT欺詐對(duì)加密貨幣市場的影響

許多人認(rèn)為USDT欺詐只會(huì)影響加密貨幣市場總額的一小部分。

但摩根大通估計(jì)，法幣流入與市值之間的比例為1:50。鑒于USDT兌換美元實(shí)際上是法幣流入，所以用于購買加密貨幣的每一美元匯率都會(huì)將整體市值上調(diào)50美元。

如果假USDT被發(fā)行，那么毫無價(jià)值的USDT被用于人為地支持整個(gè)加密貨幣市場的重要部分。一旦欺詐行為變得清晰，市場就會(huì)興旺起來。

以下是/ u / arsonbunny看待崩潰的看法：

1、隨著每個(gè)人都離開Tether，具有鏈接功能的交易所將看到比特幣和加密貨幣價(jià)格的大幅上漲。在這些交易所中，Noobs會(huì)認(rèn)為他們現(xiàn)在是百萬富翁，直到他們意識(shí)到他們富有系繩但美元不足。

2、沒有整合Tether的交易所將經(jīng)歷比特幣和altcoins的大幅下跌，因?yàn)橛薪?jīng)驗(yàn)的投資者將加密轉(zhuǎn)化為美元。

3、比特幣將從Tether集成交易所到非Tether交易所的飛行出口。運(yùn)行小額儲(chǔ)備金的交易所將暴露，進(jìn)一步增加了對(duì)更大儲(chǔ)備金要求的呼聲。

4、交易所可能會(huì)關(guān)閉提款窗口。

5、許多擁有Tether（特別是Bitfinex）大量余額的交易所可能會(huì)破產(chǎn)。

可怕的權(quán)利？

USDT就是一個(gè)例子，當(dāng)投資者盲目地信任穩(wěn)定的金幣來持有正確數(shù)量的抵押品時(shí)會(huì)發(fā)生什么。我們不要忘記加密貨幣的目的就是擺脫這種集中化。

由加密貨幣抵押品支持的穩(wěn)定幣

所以現(xiàn)在我們已經(jīng)看到了現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)支撐下的穩(wěn)定幣的信任缺失問題，接下來讓我們把注意力轉(zhuǎn)向使用加密貨幣作為抵押品的Stablecoins。

他們?nèi)绾喂ぷ?/span>

這類穩(wěn)定幣主張通過針對(duì)發(fā)行的代幣過度抵押加密貨幣來實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定。

例如，如果我們想創(chuàng)建一個(gè)由Ethereum支持的穩(wěn)定幣，我們將發(fā)行1美元價(jià)值1美元的穩(wěn)定幣，而這個(gè)穩(wěn)定幣又被以2美元的以太坊（而不是1美元）抵押。如果ETH下降50％，我們的穩(wěn)定幣會(huì)吸收沖擊，仍然會(huì)被價(jià)值1美元。

這些穩(wěn)定幣沒有相同的信任問題，因?yàn)樗鼈兛梢宰C明儲(chǔ)備資產(chǎn)被鎖定在區(qū)塊鏈上的智能合約中。

然而，它們比其法定商品的對(duì)手更容易受到價(jià)格沖擊的影響。如果支持的抵押品足夠難以崩潰，這在一個(gè)不穩(wěn)定 加密貨幣市場中是非常可能的，價(jià)格穩(wěn)定性將會(huì)粉碎。

主要弱點(diǎn)

1、不符合資本效率。要求抵押品與stablecoin的比例> 1：1

2、只有當(dāng)加密貨幣價(jià)格向中性或正面方向移動(dòng)時(shí)才是Stablecoins 脆弱的主要價(jià)格沖擊導(dǎo)致拋售和破產(chǎn)掛鉤

3、雖然所持有的資產(chǎn)是透明的，但它們是不透明的，它們實(shí)際上是如何工作的并受到市場的影響我們并不知道。

4、技術(shù)白皮書掩蓋了他們的缺點(diǎn)。他們是穿羊皮的狼。

BitUSD – 一個(gè)警示故事

BitUSD是2013年創(chuàng)建的穩(wěn)定幣，體現(xiàn)了該模型中的弱點(diǎn)。

警告：這種模式非常復(fù)雜，其缺點(diǎn)被花哨的專業(yè)術(shù)語所掩蓋。如果我們想揭開羊皮里的狼，我們需要努力。而不是讓我自己去解釋BitUSD是如何運(yùn)作的，而是讓克里斯多夫·喬治(Christopher Georgen)接受這個(gè)。他用英語說得很好：

1、假設(shè)Alice希望創(chuàng)建價(jià)值1.00美元的bitUSD（1 bitUSD）。

2、要做到這一點(diǎn)，她必須鎖定價(jià)值1美元的Bitshares（公司自己發(fā)行的加密貨幣）以及一些額外的抵押金額，以確保她擁有足夠的Bitshares，即使相對(duì)于美元的價(jià)格下跌。

3、一旦她鎖定了這一總額，她就會(huì)從BitShares網(wǎng)絡(luò)獲得1 bitUSD。

4、Alice現(xiàn)在以1.05美元的價(jià)格將Bitshares賣給Bob。 Alice堅(jiān)持向Bob收取1.00美元以上的費(fèi)用，因?yàn)槿绻鸼itUSD / Bitshares價(jià)格發(fā)生變化，她的抵押品將面臨風(fēng)險(xiǎn)。

5、Bob可以通過將此請求提交給BitShares網(wǎng)絡(luò)來兌換他持有的1 bitUSD。在這種情況下，具有最小抵押品的公開市場頭寸被迫接受Bob的bitUSD以換取由當(dāng)前價(jià)格確定的Bitshares數(shù)量。

你看到明顯的問題嗎？

如果Bitshares的價(jià)格總是上漲，那么一切都很好。抵押品相對(duì)于已發(fā)行代幣的價(jià)值增加，因此它總是可以涵蓋所欠的。

但是當(dāng)價(jià)格開始向下移動(dòng)的速度足夠快時(shí)，由最小抵押品頭寸持有的多余但現(xiàn)在貶值的抵押品還不足以彌補(bǔ)欠款。

此后會(huì)發(fā)生什么：

抵押品蒸發(fā)速度快于汽油

保持聯(lián)系是不可能的。它會(huì)中斷。

大量拋售被觸發(fā)，BTSX周圍的整個(gè)投機(jī)泡沫變得滔滔不絕。

克里斯托弗喬根解釋BitUSD做得非常好，我也讓他解釋DAI。

1、假設(shè)Alice希望創(chuàng)造價(jià)值1美元的DAI（1個(gè)DAI）。

2、要做到這一點(diǎn)，她必須鎖定價(jià)值1.00美元的以太幣，加上指定數(shù)量的超額抵押品，確定該頭寸的抵押品高于清算比率。

3、一旦她鎖住了她的抵押品，她就會(huì)收到DAI系統(tǒng)中的1個(gè)DAI。

Alice現(xiàn)在以1.05美元的價(jià)格將這1個(gè)DAI賣給鮑勃。

4、 Alice堅(jiān)持要向Bob收取超過1美元的費(fèi)用，因?yàn)樗牡盅浩酚酗L(fēng)險(xiǎn)，她還必須支付強(qiáng)制性穩(wěn)定費(fèi)。

與BitUSD一樣，當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，一切都是沒問題的。

但是，當(dāng)ETH價(jià)格下跌時(shí)，MakerDAO開始預(yù)期清算ETH抵押品，因此Ether支持Dai的價(jià)值不會(huì)低于1：1。

在溫和的價(jià)格低迷時(shí)期，這很好。但黑天鵝事故發(fā)生得很快，他們沒有給你時(shí)間恢復(fù)。在市場崩潰時(shí)，出售ETH來清算戴實(shí)際上會(huì)促使價(jià)格更快下跌。

MakerDAO為此制定了應(yīng)急計(jì)劃。 MakerDAO MKR代幣持有者社區(qū)將作為最后手段的買家救助DAI。

不要低估MakerDAO社區(qū)，但我真的懷疑任何這樣的社區(qū)都可以在市場崩潰時(shí)抵擋賣單。

在市場拋售時(shí)試圖保持聯(lián)系匯率。

既然我們已經(jīng)檢查了兩類需要抵押品的穩(wěn)定劑，也許你會(huì)想:“如果我們不需要任何抵押品來做一個(gè)穩(wěn)定人呢?”

如果人們只是認(rèn)為價(jià)格應(yīng)該總是1美元，那么他們通過套利來解決市場上的差異?畢竟，法定貨幣不受任何東西的支持，它們是有效的。

好吧，我的朋友，我們已經(jīng)進(jìn)入了穩(wěn)定幣最后一類，也許是最被誤解的:沒有抵押品的穩(wěn)定。

它是如何工作的

我們發(fā)行只有一個(gè)授權(quán)的貨幣：它應(yīng)該以1美元交易。

我們通過控制貨幣供應(yīng)來確保1美元的交易價(jià)格。

如果價(jià)格降至2美元，我們通過減少新的代幣來降低價(jià)格回到1美元來增加貨幣供應(yīng)量。

如果價(jià)格降至0.5美元，我們通過回購代幣來降低貨幣供應(yīng)量，使價(jià)格回到1美元。

總是可以創(chuàng)造新的代幣并增加貨幣供應(yīng)量。但是，我們可以回購多少代幣是有限制的，因?yàn)槲覀儧]有無限的資金。

因?yàn)檫@個(gè)原因，當(dāng)價(jià)格低于1美元時(shí)，無抵押穩(wěn)定價(jià)格幣通常會(huì)發(fā)行可以為1個(gè)硬幣購買的債券。當(dāng)硬幣的價(jià)格恢復(fù)時(shí)，該債券在未來可以兌換1美元。

雖然這聽起來像是一個(gè)公平的解決方案，但只有當(dāng)參與者相信硬幣的價(jià)格將來會(huì)上漲時(shí)，他們才會(huì)被激勵(lì)購買這些債券。而要做到這一點(diǎn)，必須有新的進(jìn)入者和凈新的流入來補(bǔ)貼債券持有者的獲利。就像我們之前看到的那樣，只有當(dāng)市場朝著積極的方向發(fā)展時(shí)，Stablecoins 貨幣才會(huì)起作用，但它往往不是很穩(wěn)定。

弱點(diǎn)

參與者只有在價(jià)格上漲時(shí)才能得到適當(dāng)?shù)募?lì)

需要 流入>流出，并持續(xù)涌入新買家以維持其掛鉤

非常容易崩潰 – 沒有抵押品支持任何事情

不透明的系統(tǒng)對(duì)猜測較弱，因?yàn)楹茈y確定其真實(shí)穩(wěn)定性

花哨的白皮書偽裝的缺點(diǎn)

Basecoin – 無抵押的穩(wěn)定價(jià)格的建議解決方案

Basecoin試圖通過控制貨幣供應(yīng)量來將其價(jià)格固定在1美元而不使用任何抵押品。

為了這樣做，他們發(fā)出兩種不同的代幣

基于債券

基于股份

Base股票發(fā)行給Basecoin的早期采用者。當(dāng)Basecoin的價(jià)格高于1美元時(shí)，新的比特幣將作為股息支付給基本股東。新開的Basecoins然后在公開市場上出售，增加總貨幣供應(yīng)量并將價(jià)格降回到1美元。

當(dāng)價(jià)格低于1美元時(shí)，Base Bonds將在Basecoin市場上出售。這些債券每個(gè)都要花費(fèi)1個(gè)基本硬幣，并且在Basecoin的價(jià)格回到掛鉤時(shí)帶著承諾償還債券持有者1美元。用于購買這些債券的Basecoins被取消流通并減少貨幣供應(yīng)，使價(jià)格回升至1美元。

雖然這聽起來不錯(cuò)，但基本股和基礎(chǔ)債券持有者只有在Basecoin的需求和價(jià)格上漲時(shí)才會(huì)獲得適當(dāng)?shù)募?lì)。畢竟誰會(huì)想要基礎(chǔ)股份，如果新的硬幣從未鑄造？誰會(huì)想要基礎(chǔ)債券，如果他們從未用1美元的代幣償還？

代幣持有者需要能夠獲利，或者至少相信他們可以。否則，他們沒有理由要求基本股和基礎(chǔ)債券。要做到這一點(diǎn)，他們需要能夠?qū)①Y產(chǎn)出售給新進(jìn)入者。新進(jìn)入者需要找到更多的新手，并且繼續(xù)前進(jìn)。

難怪批評(píng)人士認(rèn)為Basecoin看起來像一個(gè)傳銷計(jì)劃。

就像DAI和Bitshares一樣，當(dāng)市場上漲時(shí)一切都有效，但是下跌是一個(gè)不穩(wěn)定的下降。

當(dāng)價(jià)格低于1美元，并且購買的債券太少，新進(jìn)入者不夠時(shí)，保持聯(lián)系的唯一方法是讓內(nèi)部人員通過大量人工購買來模擬需求。

但是，在某種程度上，補(bǔ)貼Basecoin認(rèn)為價(jià)格應(yīng)該與市場認(rèn)為價(jià)格應(yīng)該是什么的區(qū)別變得過于昂貴。 結(jié)果，套牢了。

臨別思考 – 系統(tǒng)復(fù)雜的Antifragility

雖然我很欣賞建立價(jià)格Stablecoins 加密貨幣的情緒，但我只是想通過人為的努力來迫使波動(dòng)的市場保持穩(wěn)定。

市場是復(fù)雜的系統(tǒng)，隨波動(dòng)而茁壯成長。 當(dāng)我們試圖人為壓制自然運(yùn)動(dòng)時(shí)，我們誤認(rèn)為一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)對(duì)輸入沒有線性響應(yīng)，對(duì)于一個(gè)簡單的系統(tǒng)來說，這個(gè)系統(tǒng)確實(shí)如此。

書中的貓和洗衣機(jī)說明了不同的復(fù)雜系統(tǒng)和簡單的人工系統(tǒng)。

在短期內(nèi)，只要市場參與者一起玩，我們就能夠?qū)崿F(xiàn)一些人為的穩(wěn)定。但Stablecoins 數(shù)字稱永遠(yuǎn)是穩(wěn)定的 。這是一個(gè)不能保持下去的承諾。市場的歷史告訴：價(jià)格總是市場決定的，而不是價(jià)格決定市場。

也許價(jià)格穩(wěn)定幣答案是我們不想聽到的。這就是價(jià)格穩(wěn)定只能隨著時(shí)間的推移才會(huì)出現(xiàn)，因?yàn)楦嗟默F(xiàn)實(shí)生活使用出現(xiàn)在加密貨幣上。而不是穩(wěn)定貨幣，也許這就是我們應(yīng)該尋找的圣杯。