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國家金融與發展實驗室特聘高級研究員、銀監會培訓部前主任羅平指出，七成以上理財資金投到實體經濟，約20%多資金留在金融體系。

截至2016年末，銀行理財產品資金占資管市場總規模的28.40%，處于絕對主導地位，累計33.64萬億元，其中有超過70%的資金投向了實體經濟。7月25日，國家金融與發展實驗室聯合浙商銀行發布《錢去哪兒了：大資管框架下的資金流向和機制》報告（下稱《報告》）指出。

國家金融與發展實驗室特聘高級研究員、銀監會培訓部前主任羅平指出，七成以上理財資金投到實體經濟，約20%多資金留在金融體系，靠加大期限錯配賺錢，例如3個月期限的錢去投3.5個月期限的債券，造成了巨大的流動性風險，在國內被稱為脫實向虛，這種監管套利需要堅決制止。

兩成錢不在M2統計范疇，錢去哪兒了？

廣義貨幣M2已經不能反映“錢”的全部規模。2009年，中國信用總量還只有M2的88%，而到了2016年，信用總量已經相當于M2的1.2倍。換言之，有20%的“錢”不在M2的統計范圍內。M2似乎遺漏了很多信息。

《報告》指出，信用總量的部門分布提供了清晰的答案，2016年，全部接近182萬億元信用總量中，政府部門為36.8萬億，占比20%，較2009年上升了5個百分點。其中，中央政府占比由2009的11%下降到2016年的7%，而地方政府占比在同期則由4%上升到14%;非金融企業為110.8萬億元，占比從2009年的71%下降到2016年的61%;居民部門為34.3萬億元，占比從2009年的15%上升到2016年的19%。

信用總量的部門分布變化清晰表明，雖然企業仍然是“錢”流向的大頭，但危機后“錢”更多流到了地方政府和居民部門。

銀行理財資金流向：非標占主導

《報告》指出，銀行理財的總體規模由2012年的5.58萬億元增加到2016年末的33.64萬億元，其中，保本和非保本理財的資金流向以流動性資產和債券市場投資為主，以非標資產投資和權益類資產投資為輔；結構化主體則以“應收賬款”類的非標投資為主，以其他投資為輔。匯總后的非標資產投資規模為12.55萬億元，占2016年末銀行理財規模比重為37.31%，遠高于排名第二的債券市場投資占比。

《報告》指出，在與監管政策的博弈過程中，非標資產業務的投資模式也在演進中創新，基本路徑是“同業理財―銀信合作―銀證通道”，其中，后者多是前者限于監管環境下的代替而已。展望未來，銀行理財發展規范漸明，監管要義在于規范非標資產投資。

《報告》還指出，為了“穿透”財富管理行業底層資產，縮短資金鏈條，宏觀經濟金融政策更應該關注“錢”從哪兒來、到“哪兒”去。相關部門需要密切跟蹤分析資金的動向和機制，建立跨區域、跨部門、實時的數據監測系統，防止區域性、系統性風險發生。對于金融創新需要辯證分析，堅持市場決定金融資源配置的原則下，加強監管合作，建立宏微觀審慎監管體系。