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有時(shí)“人為刀俎我為魚肉”是一件沒有辦法的事情。

比如穩(wěn)定幣USDT搞出了一連串幺蛾子，人們還是要用它。因?yàn)槟軌蚝头◣陪暯拥臄?shù)字貨幣就那么多，有時(shí)還不太穩(wěn)定，你恨也罷，怒也罷，就是沒有辦法，離不開。

今天區(qū)間集就和大家聊聊穩(wěn)定幣那些事兒。

圖片來源：tokenclub

USDT類穩(wěn)定幣是數(shù)字貨幣世界和法幣世界沖突的產(chǎn)物。

從2009年中本聰挖出第一個(gè)比特幣時(shí)，實(shí)際上就意味著兩個(gè)世界沖突的就已經(jīng)開始，直到現(xiàn)在這個(gè)沖突一直沒有解決。先看一個(gè)有點(diǎn)荒誕的現(xiàn)象：

今天數(shù)字貨幣市場(chǎng)已經(jīng)有數(shù)千億美元的市值，近2000個(gè)數(shù)字貨幣被發(fā)行和交易，整個(gè)市場(chǎng)有著近乎國(guó)內(nèi)A股的交易量。然而，不像A股市場(chǎng)用人民幣連接股票，數(shù)字貨幣市場(chǎng)幾乎沒有一個(gè)主流法幣直接連接數(shù)字貨幣，在目前整個(gè)市場(chǎng)中，大家主要還是以BTC、ETH等主流老幣作為交換的媒介。

這就產(chǎn)生一個(gè)非常嚴(yán)重的問題，BTC、ETH等主流老幣的價(jià)格非常不穩(wěn)定，這給法幣進(jìn)入數(shù)字貨幣市場(chǎng)帶來了一定的不確定性，尤其小白用戶更是膽戰(zhàn)心驚。

2017年1月2日至2018年6月27日BTC的波動(dòng)情況

  圖片來源：非小號(hào)

再加上，各地的監(jiān)管不明朗，主要的大國(guó)又沒有區(qū)塊鏈化的貨幣，法幣與數(shù)字貨幣的連接一直困擾著行業(yè)發(fā)展。

在這種情況下，作為避險(xiǎn)工具的USDT應(yīng)運(yùn)而生。

USDT（泰達(dá)幣）是Tether公司于2015年基于Omni層協(xié)議推出的用于進(jìn)行比特幣區(qū)塊鏈交易的數(shù)字貨幣。USDT可以被用于轉(zhuǎn)移、存儲(chǔ)、支付消費(fèi)等等，就像比特幣或其它任何數(shù)字貨幣一樣，用戶可以在支持Omni層協(xié)議的錢包之間進(jìn)行交易和存放。

USDT發(fā)行原理很簡(jiǎn)單，Tether公司收取用戶1美元，同時(shí)把1USDT給到用戶；當(dāng)用戶交回1USDT給Tether公司時(shí)，Tether公司再把1美元還給用戶。Tether公司聲稱有100%資產(chǎn)儲(chǔ)備，用戶可以在其平臺(tái)上1:1 將USDT 兌回美金。

對(duì)于Tether公司來說，這本來是一個(gè)非常好商業(yè)模式，可以說是穩(wěn)賺不賠。

首選用戶在持有USDT期間，其支付的美元利息歸Tether公司所有；其次當(dāng)用戶需要提現(xiàn)時(shí)，每個(gè)USDT兌換成美元時(shí)，作為平臺(tái)Tether會(huì)收取一定的手續(xù)費(fèi)。

如果Tether公司能夠恪守自己的商業(yè)規(guī)則，在各國(guó)不放寬對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管環(huán)境下，可以說是非常成功的。

但是一直以來，USDT 因?qū)徲?jì)不公開、涉嫌超額發(fā)行、操縱比特幣價(jià)格而飽受質(zhì)疑，甚至有人將 USDT 視為龐氏騙局。

例如一篇名為“The Tether Report”的匿名報(bào)告指出，截止到 2018年1月4日，Tether共增發(fā)了91次USDT（轉(zhuǎn)賬到 Bitfinex 的錢包地址）。

在報(bào)告中，撰寫者直接提出了審計(jì)疑問：Tether 是否在沒有收到美元的情況下就向 Bitfinex （Tether公司是由其組建的）的錢包里轉(zhuǎn)賬USDT，并將 USDT 用于購(gòu)買低價(jià)的比特幣來牟利或者操盤。

USDT的挑戰(zhàn)者們

在幣市大漲大跌的情況下，對(duì)于參與者而言他們不得不買一些USDT作為暫時(shí)的避險(xiǎn)資產(chǎn)。這就導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果，近30億美元市值的USDT以約100倍杠桿撬動(dòng)了數(shù)千億美元的數(shù)字貨幣市場(chǎng)。

有人可能會(huì)說，數(shù)字貨幣這么大的市場(chǎng)里其他的穩(wěn)定幣呢？

確實(shí)在市場(chǎng)上也出現(xiàn)了一些其他穩(wěn)定幣（錨定幣）的替代品，如受 Bittrex 交易所支持的 TrueUSD，MakerDAO 的 Dai 。前段時(shí)間，比特大陸更是領(lǐng)投1.1億美元投資 Circle，后者計(jì)劃將發(fā)布穩(wěn)定幣 USD Coin，試圖取代 USDT。

可是就實(shí)力而言，USDT目前是行業(yè)內(nèi)當(dāng)之無愧的一哥。截至目前，在所有數(shù)字貨幣中市值排名在第10名上下。

根據(jù)區(qū)間集最新整理的數(shù)據(jù)，USDT、TUSD、DAI、bitCNY、bitUSD等主要穩(wěn)定幣在市值、24小時(shí)交易量方面，USDT幾乎占據(jù)著壟斷地位，站在穩(wěn)定幣市場(chǎng)的頂端。

數(shù)據(jù)來源：區(qū)間集整理

數(shù)據(jù)來源：區(qū)間集整理

由此牽涉到一個(gè)問題是，為什么在穩(wěn)定幣市場(chǎng)USDT獨(dú)占鰲頭呢？

一方面是因?yàn)閁SDT發(fā)展較早，占據(jù)市場(chǎng)先機(jī)；另一方面是因?yàn)槠渌€(wěn)定幣的流通性不行。

眾所周知，貨幣本身雖然是信用的產(chǎn)物，但是光有信用還不行，貨幣一定要有很好的流通性。否則，不可能成為大家普遍使用的貨幣。

以TUSD為例，它改進(jìn)USDT因?yàn)椴煌该鲗?dǎo)致的信用差的問題，可是緊接著便引發(fā)一個(gè)問題：效率低下流通性不好。

如 Bittrex 交易所支持的錨定 TrueUSD (TUSD)，用戶存入美元可獲得1:1 的TUSD。與 USDT不同，TrueUSD保證透明公開：

1. 保證完全美元儲(chǔ)備，提供定期審計(jì)；

2. 實(shí)行嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)的KYC/AML驗(yàn)證；

3. 獨(dú)立托管，不需要經(jīng)手TrueUSD項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)。

但TrueUSD 強(qiáng)調(diào)嚴(yán)格的 KYC（know-your-customer 了解你的客戶），一般用戶想要將手上的美元1:1兌換成TUSD需要填寫詳細(xì)的表格，并等待數(shù)周以上。

這就意味著市場(chǎng)一旦發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)，一方面市場(chǎng)參與者很難在短期內(nèi)解決流動(dòng)性問題，另一方面，因?yàn)門USD沒有充足的資金儲(chǔ)備也無法在市場(chǎng)面臨波動(dòng)時(shí)，作出非常及時(shí)的反應(yīng)。作為一個(gè)穩(wěn)定幣貨幣系統(tǒng)，太過于“剛性”，靈敏調(diào)節(jié)性太差。

透明性與流通性，難道真是魚與熊掌不可兼得？

MakerDAO的解藥

對(duì)于如何才能做到透明的同時(shí)也保證市場(chǎng)上貨幣的流通性，MakerdaoMakerDao項(xiàng)目的想法是通過超額抵押的方式讓市場(chǎng)自行調(diào)節(jié)流通性。

超額抵押最早起源于中國(guó)古代的當(dāng)鋪，當(dāng)鋪使得流動(dòng)性的需求者與提供者無需進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程，快速的獲得流動(dòng)性。

比如有人有意愿出售收藏的名畫獲得流動(dòng)性，但是名畫的準(zhǔn)確估值是一件成本很高的事情，與其討價(jià)還價(jià)，當(dāng)鋪可以給與名畫持有者一筆明顯低于其價(jià)值的貸款，然后雙方協(xié)定在規(guī)定的時(shí)間清償貸款和利息，名畫物歸原主。

不過，這個(gè)項(xiàng)目中抵押的可不是一般的實(shí)物資產(chǎn)，而是ETH等虛擬資產(chǎn)。方法也很簡(jiǎn)單，人們不是在一個(gè)中心化的機(jī)構(gòu)抵押的自己的虛擬資產(chǎn)，而是在以太坊上建立智能合約方式進(jìn)行抵押操作。

參與者相當(dāng)于把自己的ETH押在Maker平臺(tái)，然后平臺(tái)給予參與者DAI；當(dāng)參與者想贖回時(shí)，除了需要償還DAI外，還要支付一定的穩(wěn)定費(fèi)用，贖回抵押物。

由于整個(gè)過程是在智能合約上進(jìn)行的，消除了像USDT這種中心化穩(wěn)定幣機(jī)構(gòu)人為超發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，又通過市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制平抑DAI價(jià)格的波動(dòng)。

圖片來源：非小號(hào)

一旦市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，Maker很快就通過自身的流通性機(jī)制給消除了。

當(dāng)ETH價(jià)值低于一個(gè)數(shù)值時(shí)，平臺(tái)會(huì)提供預(yù)警提醒用戶贖回ETH，否則會(huì)自動(dòng)出售ETH以贖回DAI，保證整個(gè)系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

在組織架構(gòu)方面，Maker采取去中心化的自治組織，任何人都可以成為其中一員，并經(jīng)營(yíng)Dai穩(wěn)定貨幣系統(tǒng)。

加入Maker的直接方式是成為MKR數(shù)字貨幣持有者。MKR持有者擁有Maker系統(tǒng)中最高級(jí)別的權(quán)力。他們負(fù)責(zé)系統(tǒng)的管理，如果管理出色，MKR持有者可以獲得收益，當(dāng)然，如果管理不當(dāng)，他們需要承擔(dān)相應(yīng)成本。

MKR的市值波動(dòng)情況

         圖片來源：非小號(hào)

DAI穩(wěn)定幣依然存在缺陷，目前只能有少數(shù)幾種虛擬資產(chǎn)可以作抵押，并不能很高效地完成市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣的需求，最為關(guān)鍵的是，DAI并沒有連接數(shù)字貨幣世界和法定貨幣世界，它依然存在于數(shù)字貨幣體系內(nèi)。

對(duì)于數(shù)字貨幣來說，只有連接上法幣才讓價(jià)值真正傳導(dǎo)到參與者身上，才能和實(shí)體世界的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生聯(lián)系。如此，每個(gè)參與數(shù)字貨幣人之間才有了外部性的連接，這件事情才會(huì)變得有意思起來，數(shù)字經(jīng)濟(jì)革命才有了依托的土壤。

目前數(shù)字貨幣市場(chǎng)依賴穩(wěn)定幣這種弱信任背書、不與經(jīng)濟(jì)人發(fā)生聯(lián)系的貨幣，終究不是長(zhǎng)久之計(jì)。

終結(jié)者：法定央行數(shù)字貨幣

要解決現(xiàn)在數(shù)字貨幣連接法定貨幣最根本的辦法是發(fā)行法定數(shù)字貨幣。

現(xiàn)在，有不少區(qū)塊鏈專家不斷呼吁這件事情。比如，上個(gè)月萬向肖風(fēng)博士就發(fā)文建議央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣，他在文章中說道：

“在數(shù)字世界里，通用規(guī)則是數(shù)學(xué)算法，數(shù)字經(jīng)濟(jì)是算法驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)，而要讓算法有效運(yùn)行，必須把算法編成計(jì)算機(jī)程序，也就是要把算法變成‘代碼’。數(shù)字經(jīng)濟(jì)里的通用語(yǔ)言是代碼，法幣不能代碼化，數(shù)字貨幣才是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的專屬代碼貨幣。”

就在一年前，2017年6月份，比特幣市值才400多億美元，今天比特幣的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)到1000多億美元的市值。隨著數(shù)字貨幣的發(fā)展，法定數(shù)字貨幣成了人們迫切的需求。

2017年6月，比特幣410億美元的規(guī)模

  數(shù)據(jù)來源：HowMuch.net網(wǎng)站

事實(shí)上，對(duì)于央行而言，發(fā)行法定數(shù)字貨幣在技術(shù)上可能并不是一件難事。

早在2014年，央行就成立相關(guān)的研究團(tuán)隊(duì)。2016年1月20日，央行召開數(shù)字貨幣研討會(huì)，表示已成立專門的研究團(tuán)隊(duì)，爭(zhēng)取早日推出央行發(fā)行的數(shù)字貨幣。

2017年央行數(shù)字貨幣研究所成立，所長(zhǎng)姚前也對(duì)媒體表示：“央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣的原型方案已完成兩輪修訂，未來有望在票據(jù)市場(chǎng)等相對(duì)封閉的應(yīng)用場(chǎng)景先行先試，但推出暫無明確時(shí)間表。”

國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局官網(wǎng)顯示，5月29日至今，中國(guó)央行數(shù)字貨幣研究所公布了4項(xiàng)專利申報(bào)，分別為“數(shù)字貨幣交易信息的查詢方法和查詢系統(tǒng)”、“一種數(shù)字貨幣錢包的同步方法、終端和系統(tǒng)”、“一種數(shù)字貨幣兌換方法和系統(tǒng)”和“基于數(shù)字貨幣錢包查詢關(guān)聯(lián)賬戶的方法和系統(tǒng)”。至此，央行貨幣研究所公布的專利申報(bào)總數(shù)已達(dá)41項(xiàng)。

盡管央行已經(jīng)為發(fā)行法定數(shù)字貨幣做了充分的技術(shù)上準(zhǔn)備，但是區(qū)間集認(rèn)為，在短期內(nèi)（保守估計(jì)5年），央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣可能性較小。為什么呢？

第一點(diǎn)，發(fā)行法定數(shù)字貨幣會(huì)很和現(xiàn)有的社會(huì)秩序（金融、法律等領(lǐng)域）產(chǎn)生沖突。

前不久，中央深改委召開專題會(huì)議，專門研究和部署“防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，精準(zhǔn)脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)和污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)”三大攻堅(jiān)戰(zhàn)工作。其中，“防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)”放在“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”之首，足以見得金融風(fēng)險(xiǎn)防控的形勢(shì)之嚴(yán)峻。其中，在各方口徑中出現(xiàn)頻率最高的詞匯無疑是“防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”的發(fā)生。

國(guó)家層面一直要求的是金融業(yè)的穩(wěn)定，這時(shí)如果發(fā)行法定數(shù)字貨幣，區(qū)間集認(rèn)為從政策層面可能性太小了。數(shù)字貨幣發(fā)行雖易，可后面的事情怎么辦？國(guó)家不太可能再給自己添麻煩。

還有，突然一瞬間讓社會(huì)從法定貨幣時(shí)代轉(zhuǎn)向數(shù)字貨幣時(shí)代，誰能受得了？

單從支付的角度，一個(gè)很簡(jiǎn)單的例子，根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心發(fā)布的《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，截至2017年6月，我國(guó)使用網(wǎng)上支付的用戶規(guī)模達(dá)到5.11億，較2016年12月，網(wǎng)上支付用戶增加3654萬人，半年增長(zhǎng)率為7.7%。如果以14億中國(guó)人來計(jì)算，還有近9億的國(guó)人還不會(huì)用網(wǎng)上支付。如果央行突然發(fā)行法定數(shù)字貨幣，結(jié)果大家可以想想。

第二點(diǎn)，發(fā)行法定數(shù)字貨幣帶來的失業(yè)問題。就目前來看可以看得到的崗位來看，一旦法定數(shù)字貨幣發(fā)行，至少印鈔業(yè)、銀行、銀監(jiān)會(huì)、證券公司等金融服務(wù)體系，圍繞這些行業(yè)的相關(guān)職業(yè)將會(huì)消失工作人員等等職業(yè)將會(huì)消失。這些職業(yè)在中國(guó)粗略粗略估算至少有1000萬從業(yè)者吧，接下來他們?cè)撛趺崔k？

結(jié)語(yǔ)

區(qū)間集認(rèn)為，短期內(nèi)央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣的概率較低，未來更為可能的是，在商業(yè)銀行支持下，發(fā)行一種和法幣錨定的數(shù)字貨幣，由銀行信用背書的穩(wěn)定幣。

這將初步緩解數(shù)字貨幣市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)定幣的需求。更為重要的是，會(huì)讓token經(jīng)濟(jì)營(yíng)造一個(gè)生長(zhǎng)環(huán)境，例如像張健FCoin模式的一些創(chuàng)新嘗試才能有更好的生長(zhǎng)土壤。

所以，現(xiàn)在再來看USDT、TUSD、DAI這些穩(wěn)定幣，它們實(shí)際上是歷史過渡的產(chǎn)物。盡管當(dāng)下它們很熱鬧，但這種熱鬧不會(huì)很久，它們的角色會(huì)在數(shù)字貨幣和法幣融合時(shí)消失。

就像當(dāng)年莫干山會(huì)議上人們提出的雙軌制類似，最終數(shù)字貨幣世界的增長(zhǎng)會(huì)影響法幣世界的革新，然后法幣徹底地融入到數(shù)字貨幣世界。但這是一個(gè)歷史過程。