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比特幣的長(zhǎng)期投資者正在轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期投資者；

價(jià)格暴漲的背后是財(cái)富的轉(zhuǎn)移；

比特幣的絕大部分交易來自于交易所，只有極少量的用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)；

比特幣大佬持有1/3的比特幣；

銀行不愿意與加密貨幣公司、交易所進(jìn)行合作，許多操作不合規(guī)

在結(jié)束自己十四年保險(xiǎn)工作的最后一天時(shí)，唐尼穿上了一件印有火箭圖樣的 T 恤，這支火箭代表了比特幣，而圖案旁邊配的口號(hào)是「飆升至月球（To The Moon）」。

比特幣的狂熱支持者們總說比特幣的價(jià)格是沒有頂?shù)模@種說法并非狂言。

在過去五年時(shí)間里，39 歲的唐尼已經(jīng)通過交易數(shù)字貨幣賺夠了錢，這筆不僅讓他還清了房貸，買了大奔，如今還讓他得以辭去之前的辦公室工作，能夠全身心地投入到加密貨幣的投資中去。

「投資加密貨幣簡(jiǎn)直太爽了，這完全改變了我的生活狀態(tài)。」唐尼這個(gè)生活在加州、有兩個(gè)小孩的爸爸喜歡玩推特，他在推特上還有一個(gè)化名——比特幣老爹。

唐尼是典型的比特幣早期投資者圈子里的一員，他們?cè)趹騽⌒缘呐Ｊ写鬂q中變現(xiàn)了部分資產(chǎn)，大賺一筆，要知道比特幣的價(jià)格可是在一個(gè)月內(nèi)就翻了一倍，去年 12 月中旬更是達(dá)到了 20000 美元的頂峰。

不過唐尼不會(huì)透露自己的確切收益回報(bào)，因?yàn)樗芦@得的這筆財(cái)富已經(jīng)讓他成為了黑客活動(dòng)與勒索行為的受害者。欲戴皇冠，必承其重，這些犯罪活動(dòng)也是自由自在的數(shù)字貨幣市場(chǎng)的一部分。

如今距離比特幣價(jià)格達(dá)到峰值已經(jīng)過去了 6 個(gè)月，比特幣仍然是最受歡迎的加密貨幣，雖然它的價(jià)格已經(jīng)跌至 7500 美元。在比特幣投資市場(chǎng)中是一將功成萬骨枯，每一個(gè)比特幣富豪身后還有數(shù)不清的韭菜。那些想著「快速致富」的人進(jìn)場(chǎng)的時(shí)候已經(jīng)有點(diǎn)晚了。

杜克大學(xué)金融學(xué)教授坎貝爾·哈維（Campbell Harvey）表示：「這些懷著暴富夢(mèng)的人看到比特幣價(jià)格漲了就開始買進(jìn)，他們不過是在趕時(shí)髦。」

「在最初的加密貨幣領(lǐng)域，參與投資的都是那些真正了解技術(shù)的人。然后就涌入了一種典型的跟風(fēng)投資者，可想而知他們結(jié)果如何，不過是被市場(chǎng)收割。」

話雖如此，但是到底有多少人從比特幣中暴富，又有多少人傾家蕩產(chǎn)？區(qū)塊鏈研究公司 Chainalysis 為《金融時(shí)報(bào)》提供了一份獨(dú)家數(shù)據(jù)，其中就包含這些問題的答案。

誰(shuí)在交易比特幣？

Chainalysis 通過分析比特幣的易手頻率發(fā)現(xiàn)，比特幣的持有者組成發(fā)生了明顯轉(zhuǎn)變，從長(zhǎng)期投資者（持有比特幣一年以上）為主變成了那些頻繁交易的短期投資者占主流。

去年 11 月份在比特幣價(jià)格還未達(dá)到 12 月的峰頂之前，長(zhǎng)期投資者持有的比特幣約是頻繁交易者的三倍。然而在 2018 年 4 月，數(shù)據(jù)顯示長(zhǎng)期投資者持有的比特幣（約 600 萬個(gè)）已經(jīng)與短期投機(jī)者持有的比特幣（約 510 萬個(gè)）十分接近了。

的確，根據(jù) Chainalysis 的估算，就在去年 12 月到今年 4 月間，比特幣的長(zhǎng)期持有者至少向新進(jìn)的投機(jī)者出售了價(jià)值 300 億美元的比特幣，其中有一半交易都是在去年 12 月一個(gè)月中完成的。

「這是一個(gè)非同尋常的財(cái)富轉(zhuǎn)移，」Chainalysis 公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 菲利普?格拉德威爾（Philip Gradwell）斷言。他將過去 6 個(gè)月發(fā)生的交易總結(jié)比特幣的「流動(dòng)性事件」。

格拉德威爾辯稱，這種在短期內(nèi)突然注入的流動(dòng)性使得可供交易的比特幣數(shù)量增長(zhǎng)了近 60%，這就是近期比特幣價(jià)格下跌背后的「根本驅(qū)動(dòng)因素」。如今，比特幣的交易量與價(jià)格同步下降，其交易值從去年 12 月的每日近 40 億美元跌至了如今的 10 億美元。

那么未來比特幣的價(jià)格能不能超過去年 12 月的高峰呢？答案可能就藏在這里——炒作平息之后誰(shuí)還會(huì)繼續(xù)持有比特幣。

比特幣于 2009 年金融危機(jī)之后誕生，它根植于自由主義，尋求的是一種不受中央銀行體系束縛的交易手段。比特幣的支持者包括了計(jì)算機(jī)專家和政治活動(dòng)家，他們認(rèn)為比特幣預(yù)示著一種可以取代法定貨幣的替代貨幣體系已經(jīng)到來。

但是盡管最近出現(xiàn)了一波加密貨幣投資熱潮，還幾乎沒有跡象能夠表明加密貨幣將取代法定貨幣。根據(jù)摩根士丹利本月公布的一項(xiàng)研究，截止 2018 年第一季度，在美國(guó) 500 強(qiáng)電子商務(wù)企業(yè)中只有 4 家接受加密貨幣，而在 2017 年年初這一數(shù)量為 3，幾乎沒有增長(zhǎng)。

Chainalysis 指出根據(jù)公司的數(shù)據(jù)分析，「絕大多數(shù)」比特幣交易來自交易所，很少有比特幣被用于支付商家的服務(wù)或商品。

比特幣的數(shù)量是有限的，約為 2100 萬個(gè)能被挖出來，其中約有 400 萬個(gè)還未被開采。就像一個(gè)實(shí)體硬幣可能被遺忘在沙發(fā)背后一樣，如果用戶遺失或者忘記了在線錢包的密碼，他們的比特幣也會(huì)丟失。

Chainalysis 通過分析數(shù)據(jù)得出多年來丟失或者一直未使用的比特幣約為 370 萬個(gè)，總價(jià)值約 270 億美元。該公司還估計(jì)在去年 12 月到今年 4 月間交易所與商家服務(wù)等機(jī)構(gòu)持有的比特幣比例保持穩(wěn)定，約為 220 萬個(gè)。

批評(píng)人士認(rèn)為比特幣價(jià)格的波動(dòng)性以及缺乏基本價(jià)值的屬性，使其不具備成為一種可靠的價(jià)值儲(chǔ)存手段的資格，而且這種情況不太可能發(fā)生改變。大批新投機(jī)主義者仍然在瘋狂涌入被稱為「狂野西部」的比特幣投資領(lǐng)域，監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍然在頭痛如何應(yīng)對(duì)這一市場(chǎng)中的行為。

根據(jù)英國(guó)加密貨幣觀察家普雷斯頓?伯恩（Preston Byrne）表示：「加密貨幣的主要用途還是投機(jī)，使用加密貨幣進(jìn)行真正的交易似乎并不是價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)因素。」

鑒于比特幣持有者的這種大換血，大部分市場(chǎng)觀察人士都不排除比特幣價(jià)格再次經(jīng)歷快速上漲的可能性。不過他們表示即使價(jià)格有上漲，也很可能是純粹的投機(jī)。

「強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)很重要，因?yàn)樗谌魏我饬x上都不是一個(gè)理性市場(chǎng)。真正的交易量微乎其微，交易結(jié)構(gòu)非常糟糕，任何不明白加密貨幣市場(chǎng)是如何被操縱的人，在進(jìn)入市場(chǎng)后都會(huì)被扒下一層皮。」

不過另一些人認(rèn)為比特幣交易可說是一門藝術(shù)，但同時(shí)它也會(huì)讓人精神緊張乃至上癮。上文中提到的唐尼，這個(gè)自稱「比特老爹」的人就把他的成功歸功于仔細(xì)專研與耐心，堅(jiān)信這才是他避免沉迷于杠桿式每日交易陷阱的秘訣。

但不是人人都相信比特老爹的話，他們覺得這些比特幣富豪根本沒有顯示出任何的投資頭腦，能賺到錢就好比是富貴險(xiǎn)中求的賭博一般。

最近，發(fā)明了智能合約區(qū)塊鏈以太坊的俄羅斯裔加拿大程序員Vitalik Buterin（大家熟知的 V 神）在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)說道：「能中大獎(jiǎng)當(dāng)然是因?yàn)樾疫\(yùn)的，但似乎每一個(gè)中獎(jiǎng)的人都認(rèn)為這種運(yùn)氣來源于自己聰明的頭腦。」

觀“鯨”之旅

Chainalysis 的數(shù)據(jù)還顯示了在比特幣市場(chǎng)中財(cái)富分布極其不均衡。一小撮投資大佬（俗稱「鯨魚」）占據(jù)了比特幣市場(chǎng)相當(dāng)大的一部分，這與比特幣推動(dòng)金融民主化的初始使命格格不入，同時(shí)也帶來了風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù) Chainalysis 的數(shù)據(jù)分析，截至今年 4 月份，約有 1600 個(gè)比特幣錢包（由投機(jī)者和投資者共同管理），每一個(gè)里面都包含至少 1000 個(gè)比特幣，總共持有近 500 萬個(gè)比特幣，這已經(jīng)接近了可用比特幣總數(shù)的三分之一。

在這其中，被長(zhǎng)期投資者持有的錢包不足 100 個(gè)，包含的比特幣在 1 萬到 10 萬之間，按照如今的比特幣價(jià)格，其價(jià)值在 7500 萬美元到 7.5 億美元之間。

「這種集中的財(cái)富意味著比特幣面臨著波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樯贁?shù)人的行動(dòng)就能產(chǎn)生巨大影響力。」格拉德威爾對(duì)此不無擔(dān)憂。

不過他也補(bǔ)充道比特幣的這種波動(dòng)性「對(duì)更廣泛的金融體系來說是低風(fēng)險(xiǎn)的」，因?yàn)椤钢挥幸恍〔糠秩嗽谶@波動(dòng)中會(huì)面臨財(cái)富的大幅變化」。

盡管如此，由于缺乏監(jiān)管和非正式場(chǎng)外交易市場(chǎng)的存在，大玩家仍有機(jī)會(huì)進(jìn)行參與市場(chǎng)操縱，這讓小玩家處于明顯的劣勢(shì)。

Mosaic 的聯(lián)合創(chuàng)始人與區(qū)塊鏈研究主管加里克?希勒曼（Garrick Hileman）表示：「當(dāng)你在任何資產(chǎn)上建立一個(gè)足夠大的頭寸時(shí)，你都能改變價(jià)格。在這些大玩家中有許多人確實(shí)在相互交流，他們不僅相互了解，還對(duì)市場(chǎng)活動(dòng)了如指掌。」

摩根士丹利的分析師在本月的一份報(bào)告中也回應(yīng)了這一擔(dān)憂。他們表示有一現(xiàn)象「值得注意」，更成熟的投資者「愿意放棄傳統(tǒng)的投資者權(quán)利去換取潛在的更快流動(dòng)性。」

盡管如此，也有人指出了新興市場(chǎng)中高漲的投資熱情和大量涌入的資金可以幫助其將基礎(chǔ)建設(shè)進(jìn)一步完善，雖然這個(gè)過程是逐步推進(jìn)的，但是對(duì)于那些希望在未來能夠更安全地交易比特幣的人來說，也是一個(gè)福音了。

在哪里交易加密貨幣？

除了那些最精通技術(shù)的人以外，買賣比特幣對(duì)于所有人來說都是一項(xiàng)挑戰(zhàn)。隨著去年加密貨幣熱潮的不斷升溫，一些消費(fèi)型金融企業(yè)爭(zhēng)相追趕時(shí)代浪潮，利用自己熟悉的 App 向客戶提供使用數(shù)字貨幣的渠道。

許多交易所也加強(qiáng)了盡職調(diào)查流程，以回應(yīng)客戶的關(guān)切，并投資了更大規(guī)模的客戶服務(wù)團(tuán)隊(duì)。隨著技術(shù)的進(jìn)步，交易費(fèi)用也在下降，不過黑客攻擊也依然常見。

機(jī)構(gòu)參與者也不甘其后，其中包括了美國(guó)著名的期貨交易所如芝加哥商品交易所（CME）與芝加哥期權(quán)交易所（CGM）都開始提供比特幣期貨。于此同時(shí)，納斯達(dá)克 CEO 艾德娜?弗里德曼 (Adena Friedman) 在今年表示，納斯達(dá)克將考慮在未來提供加密貨幣交易服務(wù)。

另類基金也在磨拳搽掌，躍躍欲試。摩根士丹利的數(shù)據(jù)顯示目前有超過 250 只加密貨幣基金，其管理的資產(chǎn)預(yù)計(jì)已超過了 35 億美元。不過創(chuàng)建新加密基金的步伐最近有所放緩。

一個(gè)更加正規(guī)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)已經(jīng)逐步成型，包括坎伯蘭集團(tuán)投資的 DRW 和高盛集團(tuán)支持的 Circle 都發(fā)展迅速。

專家表示，比特幣交易的未來在很大程度上將取決于監(jiān)管機(jī)構(gòu)將采取各種方式進(jìn)行監(jiān)管。世界各地的監(jiān)管手段都在發(fā)生變化，至今為止還未出現(xiàn)什么連貫性。像東京這樣的亞洲金融中心正在對(duì)于加密貨幣交易所進(jìn)行監(jiān)管，而像中國(guó)則完全禁止交易所。于此同時(shí)，美國(guó)證券委員會(huì)（SEC）于上月宣布，將對(duì)潛在的比特幣價(jià)格操縱行為展開刑事調(diào)查。

銀行尤其不愿意與加密貨幣及其相關(guān)公司打交道，部分原因在于對(duì)這部分交易進(jìn)行反洗錢調(diào)查十分困難。

「銀行合規(guī)部門真的很恨加密貨幣，他們要做諸多準(zhǔn)備去追查加密貨幣的每一分一厘的資金來源。」

希勒曼預(yù)計(jì)比特幣將有一天會(huì)出現(xiàn)「被合法監(jiān)管的零售投資市場(chǎng)」，雖然這不會(huì)很快實(shí)現(xiàn)，可能要過上幾年。

曼切斯特城市大學(xué)的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)高級(jí)講師加文?布朗 (Gavin Brown) 表示，比特幣的普及需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)、央行和稅務(wù)監(jiān)管部門允許財(cái)富從當(dāng)前的金融體系里轉(zhuǎn)移到新的金融體系中。

話雖如此，還是有一些人對(duì)比特幣抱有堅(jiān)定的信心。

Sunnie 從 2014 年開始進(jìn)入一家加密貨幣交易所工作，從那時(shí)起她就已經(jīng)投資了比特幣，在去年 12 月的高峰中她沒有變現(xiàn)出場(chǎng)，因?yàn)樗?2016 年已經(jīng)有過類似的慘痛經(jīng)歷——認(rèn)為價(jià)格太高就趕快賣出了一部分。

目前，10 個(gè)比特幣組成了 Sunnie 的 50% 資產(chǎn)，Sunnie 買入的時(shí)候價(jià)格還僅為 3000 美元。她相信比特幣的潛力，畢竟這是第一個(gè)使用了區(qū)塊鏈這一新型技術(shù)的項(xiàng)目。

「如果比特幣能夠在如今的價(jià)格過山車階段依然存活，我就會(huì)對(duì)它一直有信心。當(dāng)比特幣價(jià)格達(dá)到六位數(shù)的時(shí)候我可能會(huì)將其全部?jī)稉Q成現(xiàn)金，直接退休。比特幣價(jià)格還會(huì)大漲的，說不定比我想的還高呢。」