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作者：青崖

編輯：努爾哈哈赤

在“谷子經濟”狂飆的背景下，中國潮玩市場迎來資本化浪潮。2024年，中國谷子經濟市場規模達1689億元，同比增長超40%；泡泡瑪特以130.4億元營收、106.9%的增速創下新高，其爆款IP“LABUBU”所屬的IP系列更是實現30.4億元收入，驗證了IP驅動的商業神話。與此同時，2025年1月10日，布魯可集團正式登陸港交所，首日市值突破260億港元，創下近6000倍超額認購紀錄，成為拼搭玩具領域的“新王”。

隨著資本熱度持續外溢，潮玩賽道涌現上市窗口期：52TOYS、TOPTOY相繼傳出赴港上市的風聲，卡游則再度提交招股書，二戰IPO。

狂熱背后，潮玩市場的潛力持續釋放。2025年的并購清單里，收購方不再局限于消費品企業，教育集團也試圖將潮玩IP納入生態拼圖——3月24日，美股上市公司量子之歌宣布對深圳潮玩企業Letsvan達成并購投資合作，推動其股價逆市暴漲140%，Letsvan順勢成為納斯達克上市體系中的第一家中國潮玩企業。

截取自量子之歌公告

量子之歌在并購公告中表示：“量子之歌將為Letsvan實現全渠道策略，將線上和線下零售體驗整合為一個消費體驗。市場驗證成功完成后，公司計劃將Letsvan轉變為一個重要的業務單元。”

據悉，Letsvan自2020年創立后，憑借原創IP迅速崛起。其爆款IP“WAKUKU”在2024年一經推出便引發關注，在虞書欣、戚薇、丁禹兮、吳宣儀等明星的光環加持下成為新晉“頂流”，24年12月發售至今已歷經多次斷貨，線下店鋪一娃難求、線上一度登頂抖音桌游周邊帶貨榜，預售排到五月份。

在成人教育業務增長乏力、付費用戶持續流失的背景下，量子之歌試圖通過切入高速增長的潮玩市場重獲資本青睞。這一動作背后，既是傳統在線教育企業轉型的縮影，也是上市公司在“消費升級+IP經濟”趨勢下的戰略押注。

那么，布局潮玩真的能夠“拯救”量子之歌么？在本篇，雷報將從量子之歌的困境作為切入點，細數潮玩并購邏輯，并從行業動向方面展開深度分析。

多重困境下的潮玩并購：一場“教育+IP”的豪賭

量子之歌在近期披露了截至2024年12月31日的2025財年第二季度財報。數據顯示，2024年第四季度，量子之歌實現營收約7.3億元，同比下降25.89%；凈利潤約1.3億元，同比增長17.8%。

據悉，量子之歌凈利潤增長得益于其大幅度的降本增效策略。而收入下滑的主因，則是核心支柱業務“個人在線學習”收入的嚴重下滑（-31.2%）。與此同時，截至四季度末，其付費人數較一季度下降了四成。

此外，量子之歌近年布局的銀發經濟（如書法課程、健康產品）雖增速亮眼，但難扛大旗。其中消費者業務Q4同比增長39%，規模卻僅占總收入的8.88%，且健康產品被質疑為貼牌代工模式，存在品控風險。企業服務業務收入更是連續多季度下滑，2024年四個季度分別同比減少19.8%、45.5%、30.2％、3.4%。

很顯然，這家以成人教育起家的美股上市公司，正經歷核心業務用戶流失、營收下跌、新業務轉型艱難的低谷時刻。并購Letsvan，更像是量子之歌孤注一擲的“自救”。

量子之歌“千尺學堂”曾獲央視報道

資本市場對并購表現出了相對積極的態度。并購消息公布后，至4月2日，量子之歌股價累計漲幅超140%，市值增長近三倍，反映出資本對“教育+潮玩”跨界協同的期待。

然而，質疑聲也隨之而來——泡泡瑪特耗費十年構建起以“盲盒+IP”為核心的護城河，布魯可憑借奧特曼IP與拼搭玩具優勢建立全新品類，而缺乏潮流消費基因的量子之歌，能否靠資本并購，真正實現與潮玩IP的深度生態嫁接？其背后的邏輯存在一定隱患。

首先，量子之歌或希望借Letsvan填補年輕用戶缺口。量子之歌原有用戶以成人用戶（中老年群體占比較大）為主，而Letsvan的核心用戶是Z世代及潮流愛好者，兩者看似形成“全年齡段覆蓋”的理想互補，然而，這種代際差異可能成為協同的障礙，“消費場景割裂”就是最大的痛點。中老年用戶偏好養生、書法等慢節奏服務，而Z世代追逐潮玩的社交屬性與限量搶購文化，兩者需求難以在同一平臺融合。量子之歌若強行嫁接，可能面臨用戶留存率進一步下滑的風險。

其次，量子之歌力求與Letsvan形成IP商業化協調。理想情況下，Letsvan旗下“WAKUKU”“又梨ZIYULI”等IP已形成市場熱度，量子之歌的數字化營銷能力（如用戶分層、流量投放等）則可以助推潮玩IP孵化。然而，量子之歌過往依賴低價課引流（如9.9元理財課），而潮玩用戶更傾向為情緒價值支付溢價，傳統教育平臺的流量運營模式能否適配仍需驗證。

畢竟，量子之歌在保健品市場的布局雖然被集團歸類為“消費者業務”，相比于其他保健品企業，量子之歌的策略是將過去的賣課業務和賣保健品的商業形態結合起來，通過課程營銷引流、促進保健品售賣。這一套鏈條能實現有效轉化，得益于其課程和保健品的消費人群高度重疊。想要將之復刻到潮玩IP上，就可能出現用戶群體錯位、營銷鏈路斷裂的結果，最終影響商業閉環的形成。

上市公司為何集體“押注”潮玩？

近年來，包括量子之歌在內，多家上市公司通過并購或戰略合作加碼潮玩賽道。例如2023年2月，卡牌公司集卡社（杰森娛樂）獲B站投資，旨在借助集卡社在衍生品研發方面的能力為B站商業變現提供強有力的支撐；同年4月，小黃鴨德盈投資潮玩公司HIDDEN WOOO（哇偶文化），目的是完善精品潮玩與潮流藝術產業鏈，深度布局潮流藝術賽道。

2024年10月，閱文集團宣布投資卡牌公司Hitcard，其投資合作內容包括拓展IP矩陣、豐富卡牌產品線以及基于閱文IP開發更多輕軟周邊衍生品等；而通過自同年12月開始的一系列交易，量子之歌開始投資潮玩公司Letsvan，旨在綁定潮玩玩家這一消費力更強、復購率更高的群體，并最終于2025年3月底完成并購。

一定程度上，我們可以得出這些上市公司看好潮玩賽道的核心邏輯。

商業邏輯方面，潮玩賽道的高成長性與多元價值屬性構成了資本涌入的核心驅動力。頭部潮玩產品普遍具備超過60%的毛利率，顯著高于傳統玩具行業平均水平，這主要得益于IP溢價帶來的定價空間，以及輕資產運營模式的有效支撐。以盲盒為代表的銷售形式創新，通過概率機制和隱藏款設計持續激發消費者的重復購買行為，部分頭部品牌的用戶年均消費頻次可達8-12次，形成穩定的復購循環。

在流量價值挖掘層面，潮玩企業正構建獨特的商業生態。基于興趣社群的用戶粘性，收藏分享、二手交易等社交場景創造的高頻互動，為企業沉淀私域流量提供了天然入口。這些上市企業可通過潮玩用戶社群反向賦能教育、電商等關聯業務，例如將潮玩消費積分與在線課程兌換掛鉤，或通過限定款產品拉動電商平臺活躍度，實現流量資源的集約化運營。

政策環境的持續優化，也在為整個潮玩行業注入發展動能。國家發改委《提振消費專項行動方案》明確提出支持原創IP品牌建設，各地文化產業基金對具備文化輸出能力的潮玩企業給予重點扶持。企業通過挖掘傳統文化元素進行IP創新開發，既符合政策導向，又能突破地域文化邊界。這種兼具經濟效益與社會價值的創新模式，正在改變傳統玩具產業低附加值的競爭格局。

潮玩真的能成為“救命稻草”嗎？

然而，潮玩行業看似前景廣闊，量子之歌若想通過Letsvan的潮玩業務實現戰略轉型，除了開篇提到的市場驗證期的陣痛外，仍需直面多重風險與挑戰。

IP生命周期的不確定性首當其沖。行業數據顯示，頭部潮玩企業每年需推出數十個新IP以維持市場活躍度，而單個IP的平均商業壽命僅為1-2年。Letsvan當前主打的“WAKUKU”等原創IP雖在初期獲得市場關注，但在用戶審美迭代加速的趨勢下，IP熱度衰退周期可能進一步縮短。這要求企業必須建立系統化的IP孵化機制，否則極易陷入“爆款斷檔”的運營危機。

業務整合的復雜性同樣不容忽視，量子之歌作為教育科技企業轉型潮玩賽道，面臨跨行業資源重構的艱巨任務。教育產品與潮玩消費品的運營邏輯存在本質差異，前者注重課程體系迭代與用戶長期留存，后者則依賴敏捷的供應鏈響應和精準的營銷投放。在資源分配層面，企業既需避免將過多人力財力傾斜至新業務導致教育基本盤受損，又要防止因投入不足錯失潮玩市場發展窗口。更關鍵的是組織能力的重塑，從產品研發端到銷售端線下運營、線上私域流量轉化等環節，均需要建立與原有教育業務并行的專業化體系。

市場競爭格局的壓迫性更增添了破局難度。以泡泡瑪特為首的頭部企業通過多年積累形成了多維競爭優勢，在此背景下，量子之歌若采取正面競爭策略難有勝算，唯有打造差異化路徑，例如通過構建獨特的價值主張在細分市場建立認知度等手段破局，但需要注意的是，創新嘗試需要精準的市場洞察和持續的創意輸出能力，這對量子之歌這樣的跨界企業的資源整合與團隊執行力構成嚴峻考驗。

總而言之，量子之歌的潮玩布局，短期內通過資本故事緩解了企業壓力，但長期成功取決于兩大因素，其一是IP的持續創新力，即能否打造下一個“WAKUKU”，其二是生態的深度協同能力，即教育用戶能否轉化為潮玩消費者，或反向通過潮玩吸引年輕用戶進入學習平臺。

若量子之歌能復制泡泡瑪特的“IP+全渠道”模式，并借助銀發經濟與潮玩的“跨代際消費”形成獨特生態，或可開辟第二增長曲線。反之，若僅將潮玩視為財務工具，則可能重蹈其“企業服務業務”的覆轍。

潮玩并購背后，反映上市公司對“情緒消費”賽道的集體焦慮。如何在發力IP運營與財務穩健間找到平衡，或將是企業們未來三年的核心命題。