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一說起第三方支付，大家首先想到的是微信支付和支付寶。然而在第三方支付的歷史上有個不得不提的老牌支付公司，那就是拉卡拉。近日，拉卡拉成功登陸深交所創業板，成為“A股支付第一股”。

此前拉卡拉已經三次上市折戟，這次能夠上市，也讓奮斗十四載，剛步入“知天命之年”的孫陶然松了一口氣。

過去

拉卡拉成立于2005年，是中國最早的第三方支付公司之一，起家于便民支付領域。為解決銀行排隊難問題，截止2018年末，它在全國381個城市的社區便利店投放了近十萬臺便民自助終端，為個人用戶提供信用卡還款、轉賬、銀行卡余額查詢、水電煤繳費等民生類支付服務。

在那個沒有手機支付的年代，因為有了拉卡拉的便民自助終端，出門帶著一張信用卡就夠了。隨著拉卡拉加碼在全國迅速開設網點，市場份額遙遙領先。

2009年，拉卡拉成為國內最大的線下便民金融服務提供商，完成了全國38個城市完全覆蓋，便利支付點達3萬余個，月交易量600萬筆，99%的品牌便利店都與拉卡拉達成戰略合作。

2007年，初代iPhone，移動互聯網時代的到來。2008年，支付寶進入便捷支付領域，開展代繳水電煤氣費用，拉卡拉的C端客戶市場受到威脅。2013年，微信支付上線，二維碼掃碼支付在全國推廣，C端用戶的支付習慣從現金支付和線下刷卡逐漸轉為掃碼支付。

在移動互聯網時代完全到來前，拉卡拉完全是個人支付的霸主，風光無限。但隨著移動互聯網時代的到來及支付寶和微信支付的圍剿，拉卡拉C端業務市場份額急轉直下。

據易觀數據顯示， 2018年第四季度，支付寶以53.78%的市場份額排名第一，騰訊金融(含微信支付)以38.87%的份額排名第二，兩者合計占據整個市場的92.65%。拉卡拉個人支付市場份額已不足百分之一。

在掃碼支付之前，拉卡拉已經意識到風暴的到來，2012年及時轉型到收單業務。此后，拉卡拉相繼推出了針對商戶的多種POS產品和服務，業務開始朝B端發展。

拉卡拉業務在跌宕起伏的轉型之時，上市經歷也頗為曲折。

第一次，拉卡拉曾在2007年籌備海外上市，但因為需要拿到《支付業務許可證》，不得不放棄。

第二次，2016年，拉卡拉欲借殼西藏旅游在A股上市，因涉嫌合規問題而不得不放棄上市。

第三次，2017年，欲在深交所創業板上市，但因申請文件不齊備等導致審核程序無法繼續。

經歷三次上市折戟后，拉卡拉終于以一個贏者的姿態站在了聚光燈下。

現在

上市的潮流中不乏很多傳奇，比如不到三年就上市的拼多多、兩年就上市的趣頭條。

相比這些快速上市的企業來說，拉卡拉被很多人質疑上市晚。拉卡拉第一大股東聯想控股董事長柳傳志在接受問詢時表示：這是一種短視，后面時間還長著，這個領域將來發展還是有很大空間。

（行業產業鏈）

拉卡拉在招股書中表示具體業務內容包含：商戶收單、個人支付(線下便民支付、移動支付)及增值金融類業務等。 但是在個人支付業務領域，拉卡拉的交易量和收入一直在不斷下滑。2016年至2018年度，公司個人支付收入分別為13,205.18萬元、9,487.95萬元和10,788.58萬元，占公司營業收入的比例分別為 5.16%、3.41%和1.90%，占比已相對較小。 未來受支付寶和微信支付的影響，其個人支付收入或仍將下滑。

（公司主營業務收入類型分布）

除此之外，旗下多家主營小額信貸等增值金融業務的全資或者控股子公司，因面臨著監管政策的不確定性，已經在2016年年底前，把相關人員、資產、負債均隨相關業務進行剝離。

所以，目前來看拉卡拉的主營業務僅剩收單業務。

2012 年，拉卡拉全面進入企業收單服務市場，行業先發優勢較大，積累了一定規模的商戶。2014年，拉卡拉收單業務商戶規模迅速增長，從19萬戶增加至117萬戶，公司交易量和利潤保持同步增長。隨后，拉卡拉陸續開發出mPOS、智能POS、超級收款寶等創新收單產品，營業收入和凈利潤繼續保持較高增長。

（2014-2018年度公司收單業務業績情況）

據易觀2018年11月分布的《中國第三方支付行業專題分析2018》報告顯示，2018年上半年，拉卡拉在第三方支付公司中終端掃碼受理筆數和智能支付終端投放量均為行業第一，銀行卡收單交易規模居行業第二。

營收及市場份額增長的同時，毛利率卻在下滑。據財報顯示，公司支付業務板塊2016年、2017年、2018年毛利率分別為56.75%、55.40%和44.85% 。尤其進入2018年，受渠道服務機構分潤水平提升的影響，毛利率較前期下滑較為明顯，未來仍不排除毛利率發生波動的風險。

雖然拉卡拉的收單業務已經闖出一片天地，但是從公司業務的結構來看，拉卡拉過分倚重收單業務，盡管第三方支付市場還沒有達到行業天花板，但由于收單業務的手續費提取分成固定，其毛利率波動風險大。所以在保證合規前提下，尋找業務增長點才是王道。

未來

目前，全國已有200余家第三方支付機構，C端市場已逐漸被支付寶、微信支付等互聯網支付巨頭所占據，而B端支付市場主要由拉卡拉、匯付天下、銀聯商務等傳統支付機構爭奪。

其中匯付天下2018年在港交所上市，早于拉卡拉登陸資本市場。從目前市值來看，拉卡拉更勝一籌。但是相比匯付天下，拉卡拉研發投入嚴重不足。

匯付天下2018年公司研發投入2.32億元，同比增長77%，研發人員占比已超過40%，研發費用占營收比率為7.15%。 

（拉卡拉2018年研發費用占比）

而拉卡拉2018年，技術人員占比為12.78%，研發費用占營收比率為4.81%。遠低于匯付天下。公司銷售人員占比卻高達65.81%，難道拉卡拉不是靠技術創新而是靠銷售驅動的公司？

（拉卡拉員工結構占比）

研發投入是評價企業投資價值的重要標準之一。與許多知名科技研發投入相比，拉卡拉研發投入遠遠不足。和許多創業公司相比，其研發投入也遠不足。

截止到4月1日，上交所已受理科創板上市申請的31家企業中，就有19家企業2018年研發費用占營業收入比例超過10%，遠遠高于拉卡拉。

（來源于網絡）

提高研發投入占比，意味著可以提高技術和專利壁壘。拉卡拉在面對垂直型第三方支付公司競爭的同時，還要和螞蟻金服、京東數科等實力非常強的綜合型第三方支付企業競爭。

雖然拉卡拉在B端業務已經占領一定優勢，但是面對以上企業競爭時，仍需要不斷加強人才和技術儲備，提高高端技術人才比例，來提高壁壘。

拉卡拉除了在技術層面臨著投入不足風險以外，在管理層面同樣面臨著沒有實際控制人的風險。

雖然聯想控股為公司第一大股東，但是在實際經營中，無任何股東對公司的經營方針及重大事項的決策能夠決定和作出實質影響。所以，未來拉卡拉不排除因無實際控制人而導致決策效率降低、貽誤業務發展機遇，造成公司生產經營和經營業績的波動。

作為“支付老大哥”，拉卡拉的未來任重而道遠。正如，投資人之一雷軍在祝賀拉卡拉上市時表示：上市是一個歷史性的里程碑，也是全新的開始。

目前 ，我國第三方支付行業目前正處于快速成長階段，大眾第三方支付習慣已逐漸養成。隨著第三方支付規模的不斷擴大，其他新興支付機構如瑞銀信、點佰趣、海科融通、卡友支付的業務規模亦增長較快。拉卡拉需要持續深耕支付行業，創新出更全面的業務模式和產品，不斷拓展第三方支付業務的使用空間，提升支付服務的安全性能。

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