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一

我住30層，樓高，風自然也大，夏天開窗戶，吹得很舒服。但煩惱是開窗戶會有蚊子。

我很奇怪，30層樓，蚊子是怎么飛上來的呢？

物業：蚊子這東西啊，你讓它飛一輩子它也飛不到30層；可有的蚊子，生下來就在30層。你屋里的蚊子就是這樣。

這么一說，我就懂了。

二

在Telegram的官方群里觀察了一段時間，5月末上線，個把月，FT交易量問鼎全球第一，用戶能從凌晨5點聊到夜里3點。照這樣下去，我隱約覺得Mr.Z能靠這個資金盤模式突破中產階級的桎梏，實現所謂的階級跨越。

這讓我憶起一句非常俗套的話，所謂原始積累，不是黑色就是紅色。

也難怪Mr.Z不再給Leon做二把手，或者更可能的，是Huobi不能與風險巨大的資金盤產生關聯，互相成全罷了。

你，我，都面臨這樣一個現實規律。就像蚊子一樣，突破階級，光靠飛，是不行的。

Mr.Z大概早早就明白了這個理兒。

三

FCoin的模式不能說是原創，DragonEx和Bibox三月份早有試水。但FCoin成績斐然，可稱得上是集大成者。

它有兩個樸素設定：

1.“交易即挖礦”。即在平臺參與交易，產生手續費就是挖礦，當天產生的手續費，第二天按照FT市價，100%折合成FT返還。

2.“分紅”。即第一天平臺產生的各種手續費，其中80%，根據FT持有量比例返還。

這大概是業內目前對“資金盤”實質最徹底的概念包裝，是謂集大成。

文章《大炮預警：吸血的Fcoin》，毫不吝嗇地把其模式定義為吸血；而《關于交易量全網第一的Fcoin，這是區塊律動知道的…》則寫下了最精彩的評價：“張健，帶著他的歌者資本，向Fcoin的投資者釋放了一片二向箔，對投資者進行了智商和資產的降維打擊。”

四

如果還不明白其資金盤實質，那可能是遺漏了這樣幾個細節。

第一，FT是一個后臺積分系統，其發放完全零成本。

出入金記錄在區塊鏈上可查，交易記錄在區塊鏈上不可查。即不論FT處于什么樣的開發階段，只要不涉及轉入轉出，進而需要在區塊鏈上查詢，那么FT始終都是一個后臺積分系統，其發放是完全零成本的。

既然只是后臺發放積分，自然也就跟“挖礦”沒有一點關系。

第二，分紅不來源于利潤，來源于用戶資產的直接再分配。

用戶刷交易量產生的手續費，平臺截留20%，剩下80%返還用戶。平臺并未服務于真實交易需求而創造價值，而是對用戶資產巧立名目進行再分配。

剝下層層偽裝，不難看出其真實的盈利模式。

用戶只看見藍色部分，而平臺實際業務是紅色部分——把用戶的真實數字資產洗成零成本發放的FT。

五

不妨舉例說明。

既然作為用戶只看見上圖中藍色部分，那很自然就想要獲得更多的分紅。

假設FCoin只有我一個用戶，持有1000萬入場。想獲得更多分紅->得持有更多FT->(1)刷交易量，手續費第2天變成FT返還 (2)直接買FT。

秉承物美價廉原則，我當然會選擇頻繁交易，把1000萬全部消耗成手續費。那么第二天，我將得到賬面價值1000萬的FT，還有800萬的本金?？偨Y一下——我花200萬真實資產購買了賬面市值1000萬的FT。

那如果有一個跟我一模一樣的用戶也持有1000萬本金入場，會發生什么？一天刷量交易之后，他和我一樣，每人都會得到賬面價值1000萬的FT，還有800萬的本金。

但真實情況下，用戶的本金、刷量頻率、最終FT持有量都不一樣。隨著各種用戶數量的增加，每個用戶的福利都會被稀釋。

所以這個生態下的用戶終局將在以下兩種極端情況中分布：

1.至少用20%真實資產購買FT（真實成本200萬，但持有1000萬市值FT）

2.至多用99.92%真實資產購買FT（真實成本999.2萬，但持有1000萬市值FT）

而不管用戶處于哪種情景，FCoin都在零成本發FT。FCoin任何所謂的支出，直接來源均是用戶的真實資產。

六

將其中涉及的用戶真實資產做為FT的價值支撐，很容易得出結論

——FT交易量全球第一，是真實用戶刷交易量——

那么用戶所刷的交易量越大，FT所基于的真實資產的價值支撐就越少，即FT賬面市值最多是真實資產的5倍。

其交易量目前全球第一，目前大概在標紅箭頭的位置，且行且珍惜~

七

至此，有一些事情就昭然若揭了。

白皮書指出，存在“挖礦同步釋放機制”。

即51%“挖礦”部分給用戶釋放FT，49%部分給團隊關聯方同步釋放。

等等，難道我前面的示意圖畫錯了？

恩，畫錯了。

流通的FT市值，對應一個真實資產作為價值支撐，虛假市值的極限值不是5倍，是10倍！（注意看“！”）

FCoin通過發行天量FT運作資金盤，售賣FT，完成集資成立基金。

發行越多FT，越快集資進行投資運作，但資金缺口越大：

1.FT賬面市值約是用戶注入真實資產的7-9倍

2.即每8份資產，只有1份能成功提現

若發生擠兌情況，FT價格將降為現在的1/8，平臺與用戶同時持有不斷貶值的FT，平臺掌握提現審批權，結果不言而喻。

除投資化運作、上幣項目后向收費，拉盤砸盤快速割韭菜，也可以補一部分資金缺口，而項目方已經在這么做了。

但因新資金不斷入場，所以資金漏洞一邊補，一邊擴，永遠不能完全補齊。在合適的時機（預計是12-25次拉盤砸盤收割后），項目方會把參數調節得不那么激進，最終關停這套機制。社群中已經由項目方貼出相應公告。實際上也就默認了風險。

八

回到開篇30層樓蚊子的故事。

其實大部分項目，就和蚊子一樣，你讓它飛，它一輩子也飛不到30層樓。

不過呢，聰明的蚊子可以坐電梯上去。

但是——如果你一開始就吸用戶的血，會被拍死。

后記

FCoin調整分紅比例為100%

面對其他交易所的正式宣戰，FCoin手續費分紅比例將從80%提升至100%。按照前文的分析思路，100%分紅，不像是救火，倒有幾分向死而生的意味。而錢寶網的公司標語，就是向死而生。

即在用戶的刷量之下，100%分紅的新政將使FT釋放節奏變得分外任性和廉價。從現在流通的15億，持續達到30億流通，將在用戶近乎沒有真實資產注入的情況下發生。真實資產的價值支撐不增長，但流通量卻翻倍，真實估值將在原來10倍假象的基礎上，再次腰斬。

虛假市值最高將達真實資產價值支撐的近19.8倍。實際將可能在17倍左右。即每17份資產，將僅有一份能成功提現。

而交易所的信用前提，直接來源于真實資產的備付金保證，真實資產儲備不足卻超發貨幣，也就根本不存在金融和風控。價值投資？不存在的。

如果非要下一個結論，處于得天獨厚的智商洼地和利潤高原，社群輿論又如此以假亂真。300億募資，大概率還真是探囊取物。結局如何，還要看時運和人心。

后后記

成文途中，常將自己置換到交易所的角色。

破局之道？答案卻真真少得可憐。Bluff 不成，倒不如真材實料全開資金盤。泥沙俱下，必然崩盤。群體事件一出，迎來監管的追本溯源，戰略棄子便能最快收兵。

才驚覺困局之下，自己也是如此的Condescending和Ruthless，一片烏煙瘴氣，就此擱筆。

無問西東，希望各位都能笑著收場。