TMT观察网_独特视角观察TMT行业

文：互聯網江湖 作者：劉致呈

作為老牌軟件巨頭，東軟集團這兩年的業績著實有些不夠看。

看財報數據，22年東軟集團營收94.66億，凈虧損3.47億，扣非凈利利潤-5.30億。23年，集團營收105.44億，凈利潤7050.06萬，扣非凈利潤-1.47億。股吧的網友也忍不住吐槽：100億的營收能做到不掙錢，也是個不錯的笑話。

客觀地說，今年一季度，東軟財報表現稍好了一些。

數據顯示，東軟集團一季度營收破五年新高，來到18.30億，但利潤只有190.68萬。18億多的季度營收盤子，不到200萬的凈利潤著實有些低了。這還是五年來最好的一季度利潤表現。

雖然業績乏善可陳，可股權激勵沒停著。

今年6月18日趁著大家都忙著在掃貨，東軟集團董事長劉積仁以及宋清君、李軍、張曉鷗等均有不同幅度減持。

有意思的是，這輪減持之前，東軟還在1月份發了一輪回購公告，4月底前實際回購金額1.45億元。

如果把兩份公告連著看，投資人看了恐怕也得喊一句“總座高見”：公司一年凈利潤不到1個億，就直接拿1.45億來回購注銷，也堪稱是大手筆?；刭徸N的效果也是很直接，從2月初到6月中，東軟集團股價從6.28元的低點一路漲到618當日的8.65元，漲幅達37%。

對投資人來說漲幅喜人是好事兒，只是漲幅過后緊接著就是一波高管減持，隨后股價開始有向下走的趨勢。

至此，回購注銷拉升股價不免讓一些股民覺得，是給高管高位減持的機會。只是，花1.4億來給高管減持值不值？這輪下跌之后，股價還漲得回來嗎？這些問題值得商榷。

東軟集團為何大而不強？

上市公司分錢的花樣再多，手法再精妙，前提是有利潤可分才行。恰恰相反，這兩年東軟集團的財報中利潤表現并不好，連續兩年扣非凈利潤虧損。

4月份，公司又發了一份資產減值計提準備的公告，分別計提2023年度壞賬損失3922.44萬元以及883.64萬元。再加上存貨等其他減值科目，合并報表總利潤減少1.98億元。

好家伙，這一減值利潤表現更差了。

利潤表現差，歸根結底還是因為業務。畢竟東軟集團業務涉及領域頗多，貪多容易嚼不爛。

年報披露，東軟業務包括智慧城市、醫療健康、智能汽車互聯、企業數字化轉型、國際軟件服務等眾多領域，此外，醫保信息系統領域、人社IT解決方案行業、醫療IT應用市場等領域保持市場，東軟也是市場份額老大。

作為一家軟件集團，東軟業務大而不強。

從研發上看，這些年研發占營收比例降低，研發內生動力不足。財報數據方面，2023年東軟集團研發投入10.65億元，占營業收入的10.10%。而在2018年，研發占比層級達到過14.63%。

雖然研發占比10%是科技驅動型企業的一個判斷標準，但東軟集團的研發增長可能沒跟上趟。

對比之下，2023年，軟件行業平均研發投入占比營收為25.45%，行業里的用友研發占比32.82%，金蝶國際研發占比也有24.9%。

沒有在研發上持續發力，也就意味著在技術上始終沒能建立起來自己的核心壁壘。缺乏真正的技術核心壁壘，也就意味著沒有足夠的溢價能力，

這也是身為軟件巨頭，東軟集團掙錢的能力卻一直不怎么強的原因。

從財務上看，不掙錢的原因之一是履約成本過高。財報顯示，東軟集團2023年的合同履約成本余額高達45.92億，這些成本包括直接材料、直接人工等各項費用。

有意思的是，財務上東軟把合同履約成本歸類至存貨，雖然讓賬面利潤更好看了，但也導致23年存貨占總資產比例達26%，金額達51.54億。

這也難怪，畢竟做外包開發，只要項目不交付成本也是可以存貨，但問題是，這些存貨很難轉化成利潤，因為壞賬的情況總會發生。

23年財報中，東軟集團的應收賬款及應收票據余額為18.01億，壞賬有多少呢？有2.86億。壞賬率為15%。本來業務的利潤空間就沒那么高，再這么一壞賬，一年到頭可不就沒什么利潤空間。

這也著實有些無奈，甲方爸爸們不打錢，東軟集團也沒什么好的辦法。所以，經調整后的利潤就只能虧損。

可是，業務盤子越大，合同履約成本就越高，產品交付完變成了應收賬款再變成壞賬，這就成了一個惡性循環：營收越增長，虧損就越厲害。

而且軟件行業的壞賬，跟其他的行業還有一些不一樣。比如消費行業，有些壞賬說不定還能收回來，但軟件行業的壞賬，可能就真的成了損失。

因為很多壞賬不是因為甲方沒錢，而是因為甲方對產品交付質量不滿意，就干脆不付尾款，所以訂單就變成了壞賬。

記得一位在甲方工作的朋友曾經私下里這樣吐槽某軟件外包大廠：“產品交付完甲方做的第一件事兒就是代碼重構，至于尾款，天王老子來了也要不到?！?/p>

長此以往，壞賬越來越多，經營該支出的開發成本卻越一分不少，軟件開發商自然也就賺不到什么錢。

智能化能否解東軟“利潤”之渴？

東軟集團要解決利潤的問題，就要改變舊模式，要做真正的科技企業，做有更具技術創新價值的業務。

劉積仁明白這一點，所以開始帶領集團轉型做智能化。于是，2024年3月，東軟集團正式宣布All in 智能化。

在東軟舉辦的戰略發布會上，東軟集團宣布要把業務重點放在醫療健康、智能汽車互聯、智慧城市等領域，打造 AI 賦能的解決方案、數據價值化和服務化的解決方案。

在醫療行業，東軟是成功的。2018年拆分了東軟智睿，以推動人工智能、云計算等技術在放射治療領域的應用。

天眼查APP信息顯示，東軟智睿6月份剛剛獲得了新一輪超億元人民幣的融資。

要知道，醫療 AI 行業光環已經暗淡了不少，這個時候東軟智睿還能獲得市場青睞，說明這個領域東軟是真正做出成績了的。

醫療科技行業的成功能不能復制到其他幾個領域？這一點恐怕是接下來市場對于東軟集團的期待所在。

要想做到這一點，其實并不容易，畢竟東軟智睿的成功是子公司的成功，東軟船大難掉頭，再加上管理僵化，恐怕很難徹底轉型。

不過，這波調整戰略轉型AI、智能化，看似主動求變，實則為了生存。

一方面，AI智能化轉型方向雖然沒錯，但也確實有點晚了。

當云計算+AI開始成為各個行業的共識，商湯、百度、阿里這些AI本土玩家們早就轉型做智能化，到今天無論是方案還是技術都很成熟了，顯然更適合給企業做智能化升級。

實際上，軟件外包行業到今天，已經沒有足夠的生存空間，東軟也到了解決“體制老化，人員架構僵化”的時候了。

另一方面，轉型之難，難在人才結構，難在創新，過去東軟集團人才結構、頂層設計都是為了“低成本、規?；保懿荒軓牡讓优まD過來，是個巨大的考驗。

一位AI大廠的技術負責人曾這么說，過去的軟件這個行業是人力密集行業，很多公司業務線拉得長，但真正的技術大牛并不多，大量的人都是月薪7000，做的Control+C、Control+V的代碼工作，可AI技術需要的是真正的懂技術的程序員，人員本身就是這個行業的一個巨大門檻。

也許對于東軟集團而言，難的是如何“騰龍換鳥”把寫C++的換成寫Python的，更是能不能搭建起一個成熟的人才體系、產品體系。在這一點上，恐怕東軟集團還有很長的路要走。

還記不記得因東軟做的核酸檢測軟件崩潰，導致成都網友罵東軟罵上熱搜？你的技術實力有多少？開發的產品好不好用？這些恐怕只有客戶心里知道。

產品的問題、技術的問題，歸根結底還是人的問題，管理問題。

大公司轉型要的是沖勁兒，要的是朝氣，而今天東軟的管理層，最大的問題就是缺乏新鮮血液，年齡結構的問題，恐怕是東軟邁向智能化的一大阻礙。

東軟集團董事長劉積仁69歲、CEO榮新節61歲，主要高層領導都在50歲以上……可見，東軟集團管理層老化的問題似乎已經相當嚴重了。

雖說老當益壯，可AI行業，都是年輕人的創業，一群50、60歲的老年人們帶領一幫年輕人做AI、做智能化？

這畫面實屬難崩。

相比之下，AI行業的管理者其實都很年輕，比如OpenAI創始人奧特曼是85后，商湯科技CEO徐立也才42歲。微軟CEO雖然有些年齡了，但下面的管理層換了一茬又一茬，而且微軟名頭大，總是不缺新鮮血液。

東軟集團轉型需要解決一個核心問題就是人才的問題，如何在這么一個“老齡化”的架構下找到一個年輕且富有朝氣的AI技術團隊？這可能是個比較現實的挑戰。

實際上，過去東軟的形象就是一個規模很大的外包平臺，并沒有太多的高科技屬性，也有網友表示，國內大廠也不愛招有東軟經歷的面試者。面對這樣的品牌形象以及環境，接下來東軟集團如何重新架構人才資源體系？這也是個重要問題。

人才之外，東軟集團轉型最根本的問題，其實還是錢的問題。

轉型AI也好，發力智能化也罷，都是要用真金白銀去打造自己的技術能力，百度、阿里都是每年百億級的研發投入，東軟集團家底兒不夠厚，能不能拉起來一個靠譜的研發隊伍還是個問題，更別說賦能企業了。

從2023年報來看，東軟集團賬面上有貨幣資金24.1億，交易性金融資產11.4億，應收賬款和票據18億；同期還有3億的短期借款，17.5億的應付賬款、47億的合同負債以及3.25億的職工薪酬，如果加上7億元的到期非流動負債，可能留給東軟可支配的資金并不多。

那么問題來了，公司業務的利潤還沒著落，智能化轉型的預算從哪出？轉型產生的成本怎么化解？這些都考驗著東軟集團管理層的智慧。

退一步看，智能化轉型雖晚，可方向還是對的。東軟集團要豹變，就得從基本盤開始該改變。人才結構、組織架構、業務架構都得變。

從發布新戰略，到子公司融資，可以看得出來東軟集團是決心要改變的，這是一件好事兒，起碼對二級市場來說也是一個不錯的消息。畢竟現在的東軟，市值疲軟僅有百億，而23年公司營收已經突破百億，因此，只要是戰略轉型跟得上腳步，未來還是有機會的。

結語：

2006年，中國工程院院士與東軟創始人劉積仁曾有過一次交流，當時劉積仁堅信，軟件外包是提升中國軟件企業國際競爭力和成熟度的最好方式。

與劉積仁的觀點不同，當時的倪光南院士則表示，中國擁有龐大的國內市場，言下之意中國企業應該走自主研發之路。

如今18年過去了，歷史證明倪光南院士眼光超前，東軟如今也走上了智能化轉型之路。未來這條路上東軟集團能走多遠，All in AI戰略能否馬到功成，值得期待。

免責聲明：本文基于公司法定披露內容和已公開的資料信息，展開評論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時性。另：股市有風險，入市需謹慎。文章不構成投資建議，投資與否須自行甄別。