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曾以“瘋狂的石頭”之名閃耀資本市場的石頭科技，如今正站在命運的十字路口。

2020 年登陸科創板時，石頭科技股價一路狂飆，千元大關的突破使其成為資本市場的寵兒，盡享榮耀。然而，花無百日紅，近年來石頭科技股價如斷了線的風箏，持續下跌，市值也從巔峰時的近千億大幅縮水至394.79億元（5月13日），令人唏噓。

在這樣內憂外患的嚴峻形勢下，石頭科技傳出考慮赴港上市融資至多 5 億美元的消息。這一決策，究竟是深思熟慮后的破局妙棋？還是面對當下重重困境，為維持運營、緩解資金壓力而做出的無奈之舉？

深陷“增收不增利”泥潭

2024年，石頭科技交出了一份喜憂參半的財報。數據顯示，2024年石頭科技實現營收119.45億元，同比增長38.03%；凈利潤為19.77億元，同比下降3.64%；扣非凈利潤為16.2億元，同比下降11.26%，呈現增收不增利態勢。

對于這份成績單，資本市場并不滿意。石頭科技財報發布次日，股價大跌8.64%，截至4月8日收盤，石頭科技股價報收184.52元/股，兩天時間下跌超25%，市值蒸發超過了115億元。

追根溯源，石頭科技股價持續下跌、市值大幅度下滑，本質上是資本市場對其未來增長潛力不好看。

一方面，石頭科技過去一年的高增長，主要建立在“降價”策略之上，而非單純依靠產品創新或市場份額的自然擴張。

2024 年下半年，石頭科技掀起的“老品降價、減配促銷”風暴，據相關媒體報道，石頭科技旗下Q7 Max 系列產品大幅降價，Q7 Max Plus的原標價為569歐元，而實際售價已降至419歐元，降價幅度高達26%以上。

受降價策略的影響，石頭科技的利潤率出現了明顯下滑。根據財報數據，2024年其毛利率為50.14%，凈利率為16.55%，而2023年這兩項指標分別為53.93%和23.7%。對比之下，2024年的毛利率下降了3.79個百分點，凈利率則下降了7.15個百分點。

另一方面，掃地機器人行業的競爭已經白熱化，石頭科技“重營銷、輕研發”的發展模式，為其未來埋下巨大隱患。

財報數據顯示，石頭科技2024 年前三季度，銷售費用同比暴增 46.03%，占營收比高達 22.32%，而研發投入占比不足 10%，且近三年研發費用率呈逐年下滑趨勢。與之形成鮮明對比的是，科沃斯 2024 年研發投入占比超 11%，追覓科技更是以 15% 的高強度投入深耕高速數字馬達、AI 導航等核心技術。

面對“增收不增利”的困局，石頭科技亟需一場徹底的戰略轉型，若無法及時調整戰略，這場以利潤為代價的“增長狂歡”，終將成為一曲華麗的挽歌。

關稅風波下，出海業務承壓

從財報數據來看，海外市場依然是石頭科技實現增長的核心驅動力。

2024年，公司海外收入達63.88億元，同比增長51.06%，首次超過國內市場的55.31億元(同比增長25.39%)，占總營收比重提升至53.5%。這一成績得益于公司在北美、歐洲等重點市場的深度布局，通過入駐Target、Bestbuy等主流零售渠道，成功構建了全球化的銷售網絡。

無獨有偶，根據IDC發布的《全球智能家居設備市場季度跟蹤報告》，石頭科技掃地機器人2024年全球出貨量首度超越美國iRobot，市場份額達到16%，銷售額市場份額更高達22.3%。在北歐地區與土耳其、德國、法國、韓國等國市場，石頭科技更是連續多季度保持銷量和銷售額雙第一的領先地位。

然而，隨著國際交易環境風云變幻，石頭科技的海外業務正從曾經的增長引擎，逐漸演變為利潤承壓的重負。

財報數據顯示，石頭科技2024年境內毛利率較2023年下降了1.56個百分點，境外毛利率更是暴跌6.74個百分點。考慮到石頭科技海外營收占比超過50%，境外毛利率的大幅下滑無疑加劇了投資者的擔憂。

石頭科技昔日的出海榮光，在關稅壁壘、成本飆升的沖擊下，面臨著前所未有的挑戰，也給石頭科技的未來帶來更巨大的不確定性。

首先，2025 年美國關稅政策的落地，讓本就微薄的利潤所剩無幾。更糟糕的是，關稅帶來的連鎖反應正在顯現，為規避成本增加，企業不得不考慮調整供應鏈布局，但無論是海外建廠還是轉移產能，都意味著巨額的沉沒成本投入，進一步加劇了利潤被侵蝕的風險。

其次，“深度全球化”策略雖然帶來了收入的高增長，但也導致費用大幅攀升。海運費用的大幅上漲、原材料價格的劇烈波動，以及跨區域物流體系搭建所需的高額成本，每一項都如同沉重的枷鎖，不斷吞噬著利潤，石頭科技海外市場運營面臨巨大的成本壓力。

再有，中國家電出海企業普遍面臨著關稅壁壘的阻礙。美的、海爾等行業巨頭，早已通過在海外建廠、并購本土品牌等方式，化解關稅風險，實現本土化運營。而石頭科技至今仍依賴“中國制造 + 全球銷售”的傳統模式，在抗風險能力上的脆弱性暴露無遺，在關稅風暴中顯得格外被動。

總而言之，在全球智能家居市場增速放緩、競爭格局日益固化、關稅風波不斷的當下，石頭科技的出海之路任重道遠。

生意越來越不好做了

在智能家居的賽道上，掃地機器人曾引得無數資本競相追逐，企業紛紛入局。然而，時過境遷，如今的掃地機器人市場規模瓶頸已經逐漸顯現。

據市場數據顯示，2023年全球掃地機器人市場規模為66億美元，增長微薄僅8%，而國內市場增長已近乎停滯；2024年，即便 AI 等前沿技術不斷加持，中國掃地機器人市場增速也不過在9%左右徘徊，未能實現顯著突破。

在市場增幅放緩的背景下，頭部玩家近況并不樂觀。

以科沃斯為例，2024年報告顯示，公司全年實現營業總收入165.42億元人民幣，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.06億元。盡管營收和凈利潤雙雙增長，但公司毛利率僅為46.5%，較2022年的51.6%有所下滑，顯示出成本控制和市場競爭的壓力。

作為行業風向標，科沃斯的境遇無疑為整個市場敲響了警鐘，預示著寒冬的來臨，而其他中小企業的處境更是可想而知。

近幾年，倒閉的掃地機器人企業不在少數。比如：老牌研發商廣東寶樂機器人宣布破產重整；曾邀請羅永浩代言的“追光”品牌，也在短短兩年內宣告失敗；雷軍投資、小米生態鏈孵化的睿米科技，也發布了停止運營的通告……

對于石頭科技來說，產品價格過高、創新瓶頸以及產品質量和同質化問題如影隨形，想要在有限的牌桌上留下，必須憑借真正的實力。

一方面，要加大研發投入，突破創新瓶頸，不斷推出具有差異化競爭優勢的產品；另一方面，要優化價格策略，提高產品的性價比，滿足更多消費者的需求。同時，還要加強產品質量管理，提高品牌信任度。

綜上所述，在資本風口消退、行業內卷加劇的當下，掃地機器人企業們面臨生死考驗。誰能打破價格魔咒、突破創新瓶頸、解決產品同質化難題，誰才能在這片有限的市場中脫穎而出，贏得未來。否則，只能在市場的洪流中被無情吞沒，成為行業發展歷程中的注腳。