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股價震蕩走跌、業績持續下滑、房地產持續出清……多重影響之下，45歲的老板電器似乎辦法不多。老板電器因房地產而興，如今也因房地產衰落。有研報預測房地產有望2026年止跌，但問題是老板電器能否撐到那個時候？

文｜韓 湘

45歲的老板電器，疲態盡顯。

近日交出的一份三季報里，老板電器的營收相較去年同期下滑6.78%，歸母凈利潤則下滑了12.44%。單論第三季度，營收和歸母凈利潤分別降了11.07%和18.49%，出現了跌幅進一步擴大的跡象。

毫無疑問，這是一份失敗的季度報。和年初總經理任富佳提出兩位數的增長目標，形成了鮮明的對比。當然，2024年還有一個季度，要實現任富佳的增長目標，四季度的營收增長水平得大增50%以上才行，這對困境中的老板電器來說，何其難吶。

老板電器從未像當下這般窘迫。當年公司經營曾隨房地產發展而興，如今伴隨房地產市場的下行，老板電器也因與之深度綁定而同落。

在「數智研究社」看來，單純將老板電器走上“下坡路”完全歸因于房地產市場的下行說不過去。最大的問題當屬房地產在市場增長期中，老板電器完全沉浸在“隨風起”中，絲毫沒想過轉型升級搶抓機遇，到最后淪落至自食苦果的境地。

錢越來越難賺了

今年3月，國務院發布《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》。8月，商務部等多部門聯合下發《關于進一步做好家電以舊換新工作的通知》。

按理來說，以舊換新補貼政策加上高溫天氣對需求的刺激，家電行業整體出現了回暖跡象，但對各家來說，悲歡各不相同。前三季度美的集團營收和歸母凈利潤分別大漲9.57%和14.37%，華帝股份營收和凈利潤分別漲了3.27%和12.28%。

但是，和以舊換新中獲益的玩家們相比，老板電器卻交出了一份營收凈利雙降的業績。前三季度，老板電器實現營收73.96億元，同比降了6.78%，歸母凈利潤實現12.02億元降低12.44%。

單看第三季度，老板電器實現營收26.66億元降低11.07%，歸母凈利潤4.43億元降低18.49%。和第一季度、第二季度4.16%和8.48%的歸母凈利潤降幅相比，老板電器在三季度的下滑又加速了。

如果四季度無法實現逆風翻盤，那么老板電器將有望創造上市14年來首次出現營收負增長的“歷史紀錄”。與此同時，老板電器也只有在2020年上半年因為眾所周知的原因，交出了營收凈利雙降的半年報。

與此同時，老板電器的現金流狀況也處于持續惡化的狀態。數據顯示，老板電器前三季度經營活動產生的現金流量凈額為5.26億元，同比大降62.30%。至于原因，老板電器宣稱是公司匯款減少，向供應商付款增加所致。具體什么原因，懂的都懂。

據「數智研究社」了解，截至目前老板電器的產品主要分為三大類，一是吸油煙機、燃氣灶、消毒柜等。二是蒸烤一體機、烤箱等。三類是洗碗機、熱水器和凈水器等。九類核心產品中，只有熱水器的營收在上半年出現了增長，其他如洗碗機、消毒柜等均出現了下滑跡象。要知道，熱水器占營收的比重不到2.5個百分點，對業績的幫助極其有限。

營收不行了，作為核心單品的吸油煙機和燃氣灶的毛利率，在上半年的降幅也十分明顯，分別為4.31%和3.52%。

事實上，早在2022年和2023年間，老板電器的營收增長就已經明顯放緩了。2022年，老板電器將業績低迷歸因于市場低迷，2023年也有理由2024年即將走完，相信老板電器也會給出”轉型遇阻“的理由來。

另一邊，在2022年老板電器業績增速放緩之際，曾揚言要在2023年至2025年間重新打造一個新老板電器。按照2022年突破100億元的營收規模算，2025年要想實現200億元的營收目標，無異于癡人說夢，大言不慚。

對于當下的老板電器，機構也明確不看好未來的表現。房地產不出清，老板電器看不到什么曙光。

擺脫不了房地產

11月底，中信建投發布研報稱，中國房價有望在2026年前后止跌回穩。作為對比，高盛的研報更顯積極一些，稱中國房價將在2025年底前后企穩，預計平均房價在2027年將同比上漲2%。2027年新房銷售額將穩定在8萬億元左右，約為峰值的40%。

據「數智研究社」了解，老板電器和精裝修業務綁定極深，和中國恒大、碧桂園等大型房企都有極為密切的合作。在互動平臺上，老板電器董秘曾透露，2023年工程渠道銷售收入占比約20%。相較之下，華帝股份的比例只有8%左右。

在2021年，老板電器將來自于中國恒大精裝修業務的6.6億元應收款項和票據，全部計提了信用減值損失。這種影響據悉將持續至2023年底，應收賬款將高達30億元，壞賬準備也將增值12.24億元。到2024年上半年，老板電器的壞賬準備還有12.21億元。

遙想當年，靠著和精裝修工程的深度綁定，老板電器在住宅精裝修廚電市場的份額常年保持在36%以上，高居行業第一位。但是，過度依賴房地產，也讓老板電器在當下房地產持續出清、中國恒大暴雷等事件中被不斷波及。

當然，拋開房地產市場下行對于老板電器的影響外，公司自身的戰略定位和轉型，也好像比較亂。比如說，在集成灶業務在房地產迅猛發展時，老板電器似乎并不那么重視，直到2022年才開始押注。不過此時房地產市場已經開始出現下行跡象，集成灶也自然而然沒能享受到行業發展紅利，反倒陷入了競爭的紅海之中。集成灶只是一個縮影，在任富佳治下，洗碗機、凈水器等生活電器品類的擴張上，老板電器也沒吃上大肉。雷聲很大，但雨點并不大。

2024年來，老板電器又“與時俱進”，將AI帶到了廚房里面。在AI手機、AI PC、AI大模型等萬物都可以用AI重做一遍的當下，老板電器在“重返未來2024”發布會上發布了全球首個AI烹飪大模型“食神”，據發布會稱，食神能為用戶提供個性化烹飪建議，可以通過觀察烹飪環境、感知用戶情緒為烹飪增加情緒價值。

很明顯，食神發布背后，老板電器寄希望其能拯救當下低迷的業績。看看當下做AI的，哪家是賺錢的呢？老板電器寄希望于AI來拯救業績，至少從目前來看，仍然不現實。