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12月8日，暴風集團快速復牌給業界帶來想象。 

截至12月15日，暴風集團收獲兩個漲停之后，6個交易日上漲36%，成為大盤急跌中的一道風景。 

隨著賈躍亭東窗事發，投資者習慣性地把暴風對標樂視，這反而促使暴風董事長馮鑫“斷臂求生”。 

吸取樂視教訓，暴風集團開始收縮產業鏈。這時候，奇跡開始出現。8億資本向暴風TV發出橄欖枝，暴風困局得以緩解。 

對比暴風TV這兩年品牌虧損的數額，這筆8億融資更像是用來“救命”。然而，高管減持的消息再潑了一盆冷水。 

11日晚間，暴風集團公告稱，公司董事崔天龍計劃減持不超過65.28萬股，占總股本比例為0.20%。三季報顯示，崔天龍持有公司261.14萬股，比例為0.79%。 

風雨夾擊之下，反思暴風VR的前車之鑒，資本市場對馮鑫押注AI電視有多大的認可度？對于2017年滿天飛的AI電視，暴風具有多大競爭優勢？ 

最要命的是，馮鑫承諾暴風TV將在2019年盈利。這一愿望能否實現？ 

財務告急：股權質押+現金流為負 

暴風集團三季報顯示，業績雖然不算特別差勁，但是隱藏的經營風險日漸嚴峻。 

2017年前三季度實現營收12.74億元，同比增長42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2024萬元，同比增長5%。其中，第三季度營收4.48億，同比增長11%；第三季度歸屬上市公司股東凈利潤451萬元，同比增長826%。 

暴風方面表示，三季度營收大幅提高主要貢獻來自于TV；同時，信息流業務也逐漸帶來穩定收益，“AI+兩塊屏”戰略初見成效。

值得注意的是，2017年前三季度經營性現金流凈額仍為-1.17億元。這表明，公司的現金流并未好轉，成為暴風集團的一大隱患。

 

 

 

據華爾街見聞查證，暴風集團的現金流轉負之后一直未見好轉。2016年經營性現金流凈額為-1.75億元；2017年半年報，這一數字仍為-1.36億元，理由是采購付款增加所致。

 

不僅如此，股權質押日漸嚴重。早在8月4日，董事長馮鑫將所持的暴風集團532.7萬股用于質押融資。截至當日，馮鑫已經累計將手中的4921.37萬股進行了質押，占其所持股份的69%。

輿論認為，2016年暴風集團虧損超過2億元；再加上暴風集團資金問題日益明顯，負債率逐年增加、現金流也變為負數。這些財務數據顯示，暴風集團開始暴露經營風險。 

8億融資背后，不再對暴風TV輸血？ 

值得注意的是，此次8億元融資的標的資產是暴風統帥旗下的AI電視業務。 

截至2017年6月，暴風統帥總資產8.8億元，凈資產-2.3億元；上半年凈利潤收入5.6億元，凈利潤虧損1.28億元。 

輿論認為，在目前的窘迫局面下，這8億元對于暴風統帥而言，彌足珍貴。 

財報顯示，2017年上半年，暴風TV銷售35萬臺，營收5.6億，同比增長146%；凈虧損1.29億，同比擴大63%。 

這也成為暴風集團虧損的最大原因，當時暴風集團董事長馮鑫表示，將不會再對暴風統帥輸血，而是依靠引入外部投資。 

馮鑫還預計，暴風TV今年的預期是兩百萬，基本上電視的銷量在下半年會占絕大多數比重。加上4月份暴風TV開始調價，雖然整體還是虧損，但每臺虧損數量變少了。 

所以這樣來看，馮鑫認為三季度、四季度明顯會比以前表現更好。 

業界擔憂的是，馮鑫如何化解經營上的一系列難題呢？時至今日，馮鑫的算盤愈加清晰。 

暴風管理層決定，不再直接從集團內部對暴風統帥“輸血”，而是通過引入外部投資，押寶“AI 2.0電視”。

根據公告，馮鑫原計劃通過資產重組，拯救陷入財務困境的暴風集團，但是情況出現變化。12月初，暴風集團終止重組并復牌，同時宣布引進8億資金的好消息。 

在東山精密、如東鑫濠合計增資8億元后，二者持有暴風統帥股權為21.58%，并實際持有暴風統帥31.97%的表決權。 

不難算出，目前暴風TV的市場估值大約為38億元。這個報價應該說偏低，甚至大大低于業界同行的估值。低報價的背后，是暴風統帥的盈利能力一般，品牌也未能進入行業前列。 

為了搶占大屏幕互聯網電視市場，新設立的暴風統帥采取低價銷售硬件的策略，在2016年產生了3.5億元的虧損。 

目前，暴風統帥營業收入已經超過暴風集團營業收入的一半以上。2017年預計仍然虧損，但是財務數據在好轉。 

2017年半年報顯示，1-6月，暴風集團獲得營收為8.26億元，暴風統帥的營業收入為5.6億元，按照此單一數據，暴風統帥的營收已占整個暴風集團的67%。 

事實上，暴風集團對暴風統帥的持股比例不到50%。這也成為一大隱痛，但是業界并未大勢炒作。 

不過，暴風統帥依然并表的做法經常被輿論詬病。有關高管人士曾表示，不排除日后將暴風統帥從暴風集團中出表。 

“出表不是我們的目的，融資才是我們的目的。如果暴風統帥進入正軌開始盈利，我們是不會繼續出讓股份的，今后甚至還會完全并表，完全納入暴風集團的版圖中。”馮鑫表示。 

暴風統帥的前世今生與股權變遷 

暴風統帥成立于2015年7月，是成長較快的互聯網電視品牌生產商，其主要產品是暴風TV。 

工商資料顯示，暴風統帥的股東包括暴風集團、青島新日日順、暴風控股、寧波航辰投資、奧飛娛樂、深圳風迷投資、暴風鑫源、青島雷震四海信息、深圳三諾聲智聯、北京物源股權投資、北京亦莊互聯創業投資中心。 

2015年6月15日，暴風統帥剛成立時，前身是深圳統帥創智家科技有限公司（下稱“統帥創智”），注冊資本金為3000萬元。其中，青島新日日順物流服務有限公司出資額為2400萬元，占股80%。 

工商信息顯示，青島新日日順現已更名青島日日順創智投資管理有限公司，唯一的股東為英屬維爾京群島海爾洗衣機控股（BVI）有限公司（海爾架設在境外的企業，注冊資本金2400萬美元），日日順創智的法人代表為海爾集團董事局副主席、集團總裁周云杰。 

如此一來，統帥創智最初的股東背景很清晰，即由傳統家電巨頭海爾牽頭出資設立。 

2015年9月18日，暴風集團和廣東奧飛動漫參股統帥創智；2016年2月29日，暴風控股有限公司加入持股。統帥創智很快更名為暴風統帥。 

雖然在2015年7月才成立，但是截至目前，暴風統帥已經成為暴風集團收入的最大來源。 

2015年年報中，暴風集團第一大收入仍為廣告收入，為4.62億元，占比達到70.9%；在2016年年報中硬件銷售為9.17億元，占比達到55.68%，躍升為第一大收入來源。 

2016年暴風統帥的收入為9.29億元，虧損達3.58億元，毛利率為-15.29%。同時，暴風TV在2016年80萬的銷量，市場占有率僅有不到3%，僅僅相當于樂視2014年的銷量。 

不過，暴風TV的盈利前景仍然艱難。對比來看，樂視TV銷售量高達700萬時，仍未在硬件端實現盈利，暴風要熬到盈利還不知道什么時候。 

“AI 2.0電視”之謎：8億資金能燒多久？ 

針對外界對東山精密債轉股的傳言，有關高管表示，這次投資完全是一個獨立的投資；和以前債務沒有關系，不涉及債轉股的問題。 

而投資者最關心的問題是，暴風TV的運營、手機和電視端之間是否資源共享？暴風TV在全國性的銷售網絡如何架構？等等。 

早在2015年，暴風集團效仿樂視網，推出“生態聯邦”概念。馮鑫欲通過“全球DT大娛樂布局”，以VR、體育、影業、TV等業務進行“多中心布局”。目前，暴風TV是暴風集團的主要營收來源。 

暴風TV經過2年多的建設，已經建設完成全國6千多家零售店面的線下渠道網絡，覆蓋近2千個縣／區以上行政地域。 

然而，暴風TV的實際經營業績出現了較大虧損。 

截至2017年6月30日，暴風統帥的凈資產為-2.36億元，2016年營收凈利潤虧損3.58億元。 

加上2017年1-6月份上半年營收凈利潤虧損1.29億元，僅僅18個月的時間，暴風TV就虧損了近5億元。 

暴風TV CEO劉耀平表示，“我們打算將實現單用戶盈虧平衡，視作暴風TV 2018年力圖實現的其中一個目標。” 

但是不難看出，賣一臺虧一臺仍是目前暴風AI電視逃不開的困局。 

有關統計顯示，暴風TV的“虧本生意”，體現在賣出35萬臺電視之后，就燒掉了近1.3億元人民幣。 

依此測算，平均每賣出一臺電視就虧損371元，這一數據比樂視最瘋狂時的每賣一臺虧200元還要多出近一倍。 

按照這樣的速度，暴風把剛到手的8億人民幣燒光，可能真的不用2年時間。況且暴風號稱將開發“AI 2.0電視”，這一定位遭遇業界強烈質疑。 

評論認為，更高的AI技術應用尚在實驗室階段，在AI電視誕生之初，就已進入同質化競爭時代。AI電視的核心技術都是別人的，電視廠商們所做的無非是各種拼接和資源整合。 

暴風的VR業務猶如雞肋，那么，暴風的AI電視又如何呢？ 

嗅覺靈敏的暴風在AI火了之后火速押注AI，搶先推出了AI人工智能電視，但現實卻“啪啪”打臉。連年虧損成為最大的隱患。 

目前市面上的所謂AI電視，主要是語音控制、智能推薦內容、家居系統控制。僅這三個功能來說，還有很大完善空間。 

從暴風電視官網可以看到，暴風智能電視的主打功能在于“免遙控”、“聲紋識別”，但語音交互核心技術卻是科大訊飛的。 

值得擔憂的是，盡管暴風統帥帶來了高額的收入增長，不過并不增利。接下來想依靠暴風TV帶領暴風集團走出財務困境，短期內似乎難見效果。

 

來源：華爾街見聞       作者：湯白露