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成年人應(yīng)該明白，生活的道路，并不是鮮花鋪就的，而是充滿了謊言和陷阱。
曲艷麗 | 文
2015年10月，正是暴風(fēng)影音馮鑫最春風(fēng)得意又危機(jī)四伏的日子。
誰還在用暴風(fēng)影音播放器？早已過時(shí)了。
但是，日薄西山的暴風(fēng)影音在2015年3月回歸A股時(shí)，卻感受到了暴風(fēng)驟雨般的熱情，40天36個(gè)漲停板，股價(jià)從7.14元飆升至327.01元。
暴風(fēng)影音一款粗糙的VR眼鏡，都能讓A股輕易高潮。
馮鑫既興奮又焦躁，此時(shí)他的最佳策略，就是速速買一些時(shí)髦資產(chǎn)填補(bǔ)到上市公司內(nèi)。
于是，資本掮客出現(xiàn)了。
易界DealGlobe創(chuàng)始人馮林，此前在一家名不見經(jīng)傳的基金里做投資經(jīng)理，一個(gè)非常初級的職位。
2015年9月，馮林聽說歐洲體育版權(quán)商MP&Silva出售股權(quán)，迅速搭上賣方中介瑞銀UBS，開始撮合這筆交易，把MP&Silva賣給暴風(fēng)影音。
“我們利用一個(gè)春節(jié)的時(shí)間贏得了賣方的芳心。” 馮林說。
光大資本不知道是什么時(shí)候入局的。眾人很快設(shè)計(jì)了一個(gè)極為復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)。

投資主體是上海浸鑫基金(有限合伙)。按照種種信息推測，上市公司暴風(fēng)集團(tuán)應(yīng)該是最劣后級，出資2億。光大資本出資6000萬，應(yīng)該是中間級，比馮鑫稍好一些。
按照銀行的調(diào)性，招商銀行的28億本質(zhì)應(yīng)該是銀團(tuán)貸款。此外，愛建信托、鉅派、東方資產(chǎn)等14家機(jī)構(gòu)也卷入其中。整體規(guī)模52億。
2016年5月24日，這些資金遠(yuǎn)渡重洋，收購了MP&Silva 65%的股權(quán)。
?  垃圾資產(chǎn)  MP&Silva是一個(gè)純粹的版權(quán)代理商。
收購時(shí)，MP&Silva只有93個(gè)員工，以及一大堆代理、分銷合同，沒有什么實(shí)質(zhì)資產(chǎn)。
這是一個(gè)完全靠關(guān)系的商業(yè)模式。創(chuàng)始人Riccardo Silva曾任職AC米蘭官方電視頻道的CEO，憑借人脈優(yōu)勢，囤積了大量版權(quán)，再轉(zhuǎn)售各國電視臺、網(wǎng)站。
這些版權(quán)大多是每五年一簽，未來續(xù)約存在不確定性，價(jià)格可能會暴漲。只要核心團(tuán)隊(duì)一撒手，什么都不會留下。
細(xì)看財(cái)務(wù)報(bào)表，業(yè)績增速幾乎停滯。毛利率很低，這也是為什么所有的公開宣傳只會提營業(yè)收入，而忽略凈利潤。

其中，意甲占收入的半壁江山，早已到瓶頸。

收購后，管理層金蟬脫殼，MP&Silva迅速變臉。
2017年10月，MP&Silva失去了意甲版權(quán)。隨后全線崩潰，相繼失去英超、蘇超、美洲杯、阿森納俱樂部等等。
很快，只剩了一具空殼。
不僅如此，還有巨額的或有負(fù)債。2018年7月底，意甲聯(lián)盟因MP&Silva拖欠其4400萬美元版權(quán)費(fèi)將其告上法庭。此外，MP&Silva拖欠德甲1000萬美元、法網(wǎng)500萬英鎊。
2018年10月17日，英國高等法院宣判，MP&Silva正式破產(chǎn)清算。
而套現(xiàn)52億的意大利創(chuàng)始人們，一路買買買，買下英冠球隊(duì)利茲聯(lián)、買下美國足球隊(duì)邁阿密FC，并成為AC米蘭的股東，在歐洲體育圈混的更好了。
其中一人在2015年另立Eleven Sports TV networks，已經(jīng)擁有意甲、西甲、荷甲和中超在英國的轉(zhuǎn)播權(quán)。 
 ?  誰之過  馮鑫當(dāng)年很喜歡樂視，他認(rèn)真研究了一番市盈率超過200倍的樂視，覺得暴風(fēng)前途無量。
馮鑫們的思路是，暴風(fēng)影音市盈率80倍，再買買買一些市盈率25倍的熱翔資產(chǎn)，裝進(jìn)上市公司內(nèi)部，炒炒概念然后股價(jià)暴漲，簡直是憑空套利。
而且還不用自己出錢好嗎？馮鑫只要出2個(gè)億即可，很快可以N倍賺回來。
故事的結(jié)局是，招商銀行環(huán)顧四周，起訴了光大證券。然后，光大證券起訴了暴風(fēng)集團(tuán)和馮鑫。馮鑫無疑是最大輸家，因?yàn)樗撬腥擞憘慕K點(diǎn)。
像這樣膨脹而無知的民營企業(yè)老板，不在少數(shù)。
光大資本雖出資不多，但它是中間級，自帶高杠桿，亦脫不了干系。
不可能沒有人意識到其中的風(fēng)險(xiǎn)。但券商考慮的是，速戰(zhàn)速決，資產(chǎn)注入，高維打低維。
2019年3月，光大證券原董事長薛峰被上海證監(jiān)局監(jiān)管談話，隨后卸任。
光大證券公告稱，2018年計(jì)提負(fù)債14億元，對相應(yīng)的股權(quán)投資和應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.2億元，合并計(jì)提利潤總額損失約15.2億元。
光大資本曾向招商銀行等出具《差額補(bǔ)足函》。根據(jù)差額不足函，招商銀行要求光大證券賠償34.89億。
買方中介易界DealGlobe，非常不專業(yè)。
創(chuàng)始人馮林說，他當(dāng)年做投資經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)在網(wǎng)絡(luò)上搜集交易機(jī)會。(這難道不是實(shí)習(xí)生做的事情嗎？）隨后就拉虎皮扯大旗開始當(dāng)財(cái)務(wù)顧問了。
要么是壞，要么是笨。
買方中介中金公司，濃眉大眼，晚節(jié)不保。
買方律師Clifford&Chance，非常不專業(yè)。
買方律師的關(guān)鍵職責(zé)，是想方設(shè)法避免老股東把公司掏空，例如同業(yè)禁止條款、合約保障續(xù)約承諾、業(yè)績對賭條款等等等等。很明顯，做得不夠。
或許，他們當(dāng)時(shí)考慮的是，創(chuàng)始人還留著35%的股份呢。
沒想到，意大利人做事挺絕，“老子就是不要了”。
?  結(jié)局 
他們應(yīng)該很快就感覺到被騙了。2016年初至2017年夏天，MP&Silva的股權(quán)額度在市場上滿天飛，到處尋找接盤俠。
當(dāng)事諸方各懷鬼胎之外，烈火烹油的2015年，是和現(xiàn)在完全不一樣的世界，體育、影視稍一點(diǎn)概念，就能炒作上天。
每天都是暴富神話和數(shù)億美金融資的消息，不把錢當(dāng)錢，太魔幻。談?wù)摗百Y本運(yùn)作”，仿佛是一件時(shí)髦得不得了的事情。
而那時(shí)，海外又有太多垃圾資產(chǎn)，就是想賣給中國人。
這筆交易有3個(gè)bug：1. A股市場的高估值是不可持續(xù)的，賺估值差的套利玩法很快到頭了。2. 證監(jiān)會的審核制下，資產(chǎn)能否注入，有很大不確定性。3. 底層資產(chǎn)質(zhì)量，被赤裸裸地忽略了。
一切最終都會回歸基本面。
2016年5月，光大證券前董事長薛峰把這筆交易稱“是一次難忘的經(jīng)歷”。
暴風(fēng)影音馮鑫奮斗半生，歸來恐是兩手空空。
成年人應(yīng)該明白，生活的道路，并不是鮮花鋪就的，而是充滿了謊言和陷阱。