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談起醫療大健康，大多想到的是“萬億市場規模里，2017年又有24家醫藥企業順利IPO了”等信息。但今天要講的不是醫藥行業，而是相對更加默默無聞的醫療器械。

上市公司不到50家，但也不缺資本的“那點兒錢”

“這個行業太復雜了，光是手術類的器械就多如牛毛，行業還很零散。”一家主營醫療器械業務的上市公司相關負責人士對投資界表示。

中國醫藥物資協會曾做過統計，我國醫藥器械行業規模從2001年的179億元增長至2016年的3700億元（15年增長超20倍），年均復合增長率約為23.97%，大幅超過全球醫療器械市場的平均增速。此外，也有數據預示，2019年中國醫療器械市場規模將突破6000億元。

然而在極具潛力的市場規模下，由于技術相對落后、進口代替國產、中低端遠多于高端器械，我國的器械產值遠遠低于醫藥產值。有數據顯示，相較于海外器械與制藥產值為1:1，我國的器械收入僅為藥品市場規模的10%。

同樣地，醫療器械類的上市公司也遠遠少于其余類別的上市公司。據不完全統計，截止到2017年7月底，我國共有不到50家醫療器械類上市公司。

于2017年5月16日登陸深交所創業板，成立于2003年的正海生物是中國再生醫學和創傷修復生物材料領域的領先企業，在過去的十多年來深耕再生醫學行業，主營業務為生物再生材料的研發、生產與銷售，主要產品包括口腔修復膜、生物膜等軟組織修復材料以及骨修復材料等硬組織修復材料，廣泛應用在口腔科、神經外科等領域。

值得一提的是，據投資界了解，正海生物在未上市前并無融資計劃，選擇資本也是出于自身缺乏并購團隊的需要。

此外，不少業內人士也都認為，醫械行業最明顯的特點有幾大方面：1）品類多、細分領域極分散。2）利潤高，有人認為設備類的毛利大多高于50%。以正海生物為例，2016年其綜合包利率達到92.79%；其余上市公司的毛利率也都超過了75%（冠昊生物，78.13%；基蛋生物，81.94%）。3）資金需求量較小。

從這些信息不難看出，在毛利率極高的中國醫療器械領域，資本的存在感似乎真的沒有那么高。

十數年IPO之路，1000多萬的投資換來上億回報，VC/PE笑哭了？

上文提及了正海生物，它應該是2017年的第三家醫械類上市公司。有趣的是，相較于2016年，今年竟還算是醫械類公司上市頻多的一年。據投資界了解，截止到2017年7月底，今年共有5家醫械類公司完成IPO。

從表中可以發現，這5家企業均是國內上市，尤其是深交所創業板更是占據4位。另外“中國醫療器械采購公共服務平臺”也曾有數據統計，自2011年以來，醫械企業更傾向選擇在境內上市，創業板是這類企業IPO的首選。

億歐曾梳理并分析了44家醫療器械上市公司2016年的財報，數據顯示：在統計的44家公司中，有38家的營收呈現上升趨勢，31家凈利潤上升，而營收和凈利潤雙升的達29家；也就是說，醫械企業的盈利能力可觀，醫械行業的市場成長能力也成正向。

除此之外，據投資界了解，這幾家上市公司背后的資本方在此次IPO中也是收益不小。其中，最為矚目的當屬英科醫療，其背后VC/PE最高回報超過8倍。

成立于2009年，英科醫療是一家綜合型醫療護理產品供應商，主營業務涵蓋醫療防護、康復護理、保健理療、檢查耗材四大板塊，主要產品包括一次性手套、輪椅、冷熱敷、電極片等多種類型的護理產品，產品廣泛應用于醫療機構、養老護理機構、家庭日用及其他相關行業。

這里需要提及的是，由于國內技術有限，大多醫械企業覆蓋的是醫械的中低端市場，產品也大多銷往海外。這里從英科醫療業務中可以窺出一二：在英科醫療業務中，公司產品約95%銷往海外市場，其中約60%以上主要銷往美國。

在這5家上市公司中，還有一個共通點是：IPO之路耗費超14年。除英科醫療只用了8年IPO之外，其余4家公司均花費14或15年才登陸資本市場。

醫械領域沒有藍海了，除非……

在億歐分析的44家醫械上市公司財報中，有三大分析點：1）上市公司聚焦體外診斷行業，整體營收和凈利均呈現雙升趨勢；2）從上游醫療器械延伸到下游血液透析服務，整合產業鏈是一大趨勢；3）家用醫療器械市場潛力巨大。

盡管如此，一位醫械類上市公司內部人士還是對投資界表示，“醫療器械領域早已沒有紅海藍海之說了，現階段大家還是以模擬、模仿國外為主，缺乏創新。”

創新一直是各大行業的企業最為重視的一部分之一，尤其在中國的醫療健康領域，如果能研發出專利性的產品，相信影響一定是全球性的。而在醫械領域，投資界則發現花大價錢布局醫用機器人是趨勢之一。

新三板公司天智航于8月10日晚間發布公告稱，根據戰略發展需要，公司擬以13.26元/股的價格發行不超過3012.34萬股，募資資金不超過4.0億元，募集資金用于公司主營業務的發展和進行主營業務相關的投資并購。根據公告，本次募集的資金重有1.1億元用于手術機器人的研發、市場推廣及臨床服務能力提升

“智慧醫療”的概念也一直在國家政策鼓勵當中。醫械類上市公司威高股份也在手術機器人方面有所布局。據新華網的報道，在國家科技支撐計劃“腔鏡手術輔助機器人系統研制”課題支撐下，威高集團有限公司、天津大學與火箭軍總醫院等單位聯合攻關，在多自由度手術器械、腔鏡手術操作平臺、主從實時控制、立體影像系統及手術安全等關鍵技術方面取得突破，成功研制出面向輔助胸腹腔微創手術的腔鏡手術機器人“MiroHand”系統，彌補了中國近二十年來在手術機器人領域的空白。

不過還是要老生常談，由于我國醫療器械研發水平仍落后于世界水平，中高端的醫療設備還是依賴于進口，對于醫療機器人（包括康復機器人）的研發困難并不小。

VC/PE：整合并購是趨勢、有企業家精神最重要

在正海生物IPO當日，身為投資方之一的鼎暉投資曾對投資界表示，在醫械領域，鼎暉擁有進口替代、并購整合和跨境合作三大投資策略。首先，在進口替代方面，基于政策全方位扶持以及海外人才的回歸，國內企業不論銷售、性價比還是售后服務，相較于國外都更加靈活，因此可選擇投資市場空間大且壁壘較高的產品領域和優秀團隊重點關注；

第二，在并購整合方面，由于醫療器械行業小而散的特點以及銷售環節的協同效應，可以選擇擁有良好銷售渠道和產品布局的平臺型企業進行投資或合作，并以其為基礎進行行業整合和收購，或者通過投資產品線互補或渠道互補的兩家企業來搭建平臺型公司；

第三是跨境合作，這一投資策略可通過兩種路徑實現，一是與國內平臺型公司合作投資國外企業的股權，二是引進國外先進產品和技術并與國內渠道結合落地。

分享投資的蘇震波曾在《醫療器械行業正迎來“黃金十年” 一篇文章看懂其投資邏輯》中發出觀點，其認為未來10年將會為中國醫療器械的黃金十年；未來20年，中國很可能成為全球醫療器械市場的第一大市場。

而在他眼中，擁有4大特征的醫療器械公司更具有成功的概率：1）找對了細分行業（市場大）；2）產品具有競爭力；3）擁有優秀的創始人和管理團隊；4）擁有企業家精神。

來源：投資界