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沒有任何意外，“醫療AI第一股”即將如期上市。

在港交所聆訊資料集公布后的今天（10月26日），鷹瞳科技正式公開招股，并預計將于11月5日在港交所主板上市。

在蜜妹看來，鷹瞳科技身上有兩個顯著標簽：慢性病、醫療AI。用傳統思維來理解的話，很難把這兩者結合起來看，且他們和賺錢又有啥關系？

在鷹瞳科技披露的聆訊資料集里，終于可以解開一些疑惑。

鷹瞳科技還很年輕，成立于2015年。根據弗若斯特沙利文的資料，其是中國首批提供人工智能視網膜影像識別無創、快速、有效且可擴展的早期檢測、診斷及健康風險評估解決方案的公司之一。

定語很長，語義很復雜。翻譯成大白話就是通過一系列黑科技，可以不用傳統的方式檢測到早期的慢性病如糖尿病，甚至輔助診斷。

如何檢測？此時就該人工智能登場了。鷹瞳科技有一款自主開發的核心產品，名為Airdoc-AIFUNDUS。

Airdoc-AIFUNDUS有數個版本，1.0的功能就是輔助診斷糖尿病視網膜病變，以協助醫生做醫療診斷；

2.0用于輔助診斷高血壓性視網膜病變、視網膜靜脈阻塞及年齡相關性黃斑變性；

3.0用于輔助診斷病理性近視及視網膜脫離。

不過目前為止，2.0和3.0的臨床試驗還沒開始。

截至最后實際可行日期，鷹瞳科技擁有158項專利、專利申請及已發布PCT申請，其中24項與其核心產品有關。

鷹瞳科技創始人張大磊也是位有故事的牛人。1982年出生于甘肅，大學本來要選數學，但沒扭過是數學教師的父親的意愿，便到了第二軍醫大學學醫。但他從小就有顆“程序員”的心。

公開資料顯示，2014年，張大磊的一位家人在老家被誤診，耽誤了最佳治療時間，雖然最后有驚無險，但這件事對他產生了深刻的觸動，促使他下定決心用余生服務于人類健康事業。

做醫療AI，既涉及醫學又有編程，張爸爸的意愿也滿足了，可謂是一舉兩得。

接下來就是上市公司的核心問題：營運情況如何，賺錢嗎？

截至目前，鷹瞳科技的收入來自三大類：提供基于人工智能的軟件解決方案、銷售硬件設備、及其他服務（主要包括采購服務以及軟件開發服務）。

如上圖，在2019、2020年，2021上半年，其總營收分別為3041.5萬元、4767.2萬元、4947.7萬元，2021年上半年數據不錯，比2020全年還多出了小200萬，不過2020年受黑天鵝影響，可能營收增速也會受影響。

橫向來看，蜜姐發現，鷹瞳科技的成長速度可能不算是很快的。同樣是最近提交招股書的醫療AI數坤科技，同樣時間段內，營收分別為76.4萬元、2477.1萬元及5262.4萬元。2019年數坤科技的營收才是鷹瞳科技的零頭多一點，到了2021上半年就超過了鷹瞳科技幾百萬。

當然雖然都是醫療AI，但二者的業務并不是很重合，比如數坤科技的收入主要來自于銷售人工智能產品，包括數字心、數字腦和數字胸等產品及相關技術服務支持。

鷹瞳科技來看，其提供基于人工智能的軟件解決方案占了營收大頭，2019年該項占比71.8%，2020年占比89.9%，2021上半年略降至86.1%，但還是比2019年高出了不少。

值得注意的是，2021上半年，鷹瞳科技的Airdoc-AIFUNDUS（1.0）開始有收入了，是個好兆頭。

另外鷹瞳科技2020年3月開始試點生產AI FUNDUSCAMERA-P，以進行質量和耐久性測試，于2021年4月開始對其進行大規模商業化生產，預計將于2021年第三季度獲得硬件設備銷售收入。

不過，和其他多數AI類公司一樣，鷹瞳科技目前還是虧損狀態。

2019、2020年，2021上半年，鷹瞳科技的虧損額分別為8713.9萬元、7962.6萬元、3749.0萬元。2019、2020年的虧損比較嚇人，比營收數據的兩倍還多。2021上半年虧損有所縮窄，這一趨勢是否會延續，還需要觀察，畢竟AI就意味著燒錢啊。

沒有意外，鷹瞳科技燒錢最多的一項就是研發開支。還是上述時間段內，其研發投入分別為4121.2萬元、4230.9萬元、2400.5萬元，分別占同期研發開支、銷售開支及行政開支總額的60.3%、49.2%、51.4%及33.0%。

核心產品研發成本分別為3540萬元、3450萬元、15.70萬元及19.40萬元，分別占同期現金經營成本總額的54.3%、42.6%、48.4%及35.5%。

雖然長期虧損，且經營活動所得現金流量經常為負數，但得益于這兩年良好的融資，鷹瞳科技的現金及現金等價物增長迅速。

2019年末，這一數據還為8533.6萬元，2020年末就迅速增長至3.75億元，2021上半年進一步上升到5.75億元。

對于經營性現金流凈流出，鷹瞳科技也想了一些辦法，比如：快速推進在研產品的商業化；實施商業化戰略以產生更多收入；利用規模經濟采取全面措施，有效控制成本及經營開支來改善等等。理想聽起來很豐滿。

毫無疑問，醫療AI的賽道前景是廣闊的，但風險也值得重視。比如商業化戰略是否能順利進行，產品的市場接受度如何？安全性、有效性是否能長期保證？這些都沒有很好的經驗數據可供參考。

另外值得注意的是，鷹瞳科技的營收對大客戶的依賴非常嚴重，在2019、2020年及2021上半年，其前五大客戶分別占我們期間總收入的84.1%、85.5%及79.9%。這更給其進一步商業化打上了一個大大的問號。

不管怎樣，醫療AI是個好趨勢，希望鷹瞳科技越走越好。