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以裁員、降本開啟2022的互聯網大廠們，注定要有一個不喜人的業績開頭。

5月17號和18號，京東、騰訊先后發布2022Q1季報，拉開了互聯網大廠今年一季度的業績披露帷幕。

在連續高壓監管、宏觀需求受挫等不利因素影響下，外界早已對大廠們的Q1業績降低了預期，但是真實業績出來之后，市場還是有不少聲音表示“暴雷了”。京東、騰訊財報日后的第一個交易日股價下跌，也充分反映了市場的擔憂。

京東、騰訊的Q1業績到底怎么樣，是否真的很差？還是說，大家對互聯網大廠期望太高，并低估了大廠們面前的困難？

（配圖來自Canva可畫）

寒意撲鼻

從少數核心財務數據看，京東、騰訊的Q1財報的確顯露出不少寒意。

比如京東Q1非公認會計準則下歸屬于普通股股東的凈利是40億元，和去年同期持平，沒有增長；騰訊Q1總營收1354.7億元，和去年同期基本持平。

再結合其他核心數據看，業績就更不好看了。比如京東Q1營收2396.6億元，剔除新計入的達達板塊，營收為2389.7億元，同比增長17.6%，結合前面的利潤來看，是增收不增利。

而騰訊更難看，Q1非國際財務報告凈利潤為255.5億元，同比下滑23%，結合前面營收看，是減利不增收。

除了整體性財務數據外，在具體業務表現上，兩者亦有疲軟之勢。先看京東，Q1零售、物流、新業務三大板塊的營收同比增速分別為17.1%、22%、11.8%，而去年Q4增速分別為21.3%、27.6%、45.6%。

騰訊方面，各業務的速度也不理想。2022Q1，增值服務、網絡廣告、金融科技及企業服務營收同比增速分別為0.4%、-17.6%、9.6%，2021Q4分別為7.4%，-12.7%、24.6%。

從業務變現角度看，京東、騰訊都慢下來了，而且是所有業務都在變慢。另外，和去年Q4比，京東、騰訊Q1的業績表現更差，表明業績疲軟不是單一季度的特殊情況，業績向下的趨勢可能已經形成。

不全是壞消息

雖然一些核心財務數據表現不佳，但京東、騰訊的這兩份季報里，也透露了一些業務發展上的亮點。

第一，降本有成效。京東、騰訊此前均被新聞曝出裁員，兩家也均對燒錢多的業務進行了戰略調整，比如京東的京喜、騰訊的在線視頻和云業務。

從Q1財報看，這些降本措施正在奏效。先看京東，2022Q1營銷開支、研發開支、一般及行政開支分別為87.1億元、43.8億元、24.6億元，分別同比增長24.4%、-3.3%、11.3%。而去年Q4對應項目的開支增速分別為28.2%、-8.7%、88.9%。

騰訊的優化更為顯著，2022Q1銷售及市場推廣開支同比下降6%，環比下降30.6%。

第二，業務有改善趨勢。京東2022Q1零售業務雖然經營利潤增速環比下降，但是經營利潤率從2021Q4的2.1%增長到3.6%，另外，最燒錢的新業務上，經營利潤增速也有大幅改善，從2021Q4的-232%上升到-4.8%。

騰訊方面，一個是數字內容吸金能力變強，2022Q1付費會員總數同比仍然增長了6%，達到2.39億，比2021Q4多了300萬，其中在線音樂付費會員規模達到8000萬，環比增加400萬。

另一個是視頻號變現能力突出。2022Q1視頻號直播頂住了音樂和游戲直播收入下滑的頹勢，使得社交網絡營收實現了正增長。

第三，現金儲備改善。2022Q1末，京東各類現金（現金及現金等價物、限制性現金）總額為900億元，比2021Q4末增加133億元；騰訊2022Q1末各類現金（現金及現金等價物、定期存款及其他）總額為3040.7億元，環比增加227.8億元。

加速觸底

Q1財報喜憂參半，但是失速明顯，而且不得不承認的一個事實是，京東、騰訊的業績底大概率還不是一季度，而可能是即將結束的Q2，甚至是下半年的Q3、Q4。

一、核心業務陰云密布

國內最近一輪大范圍疫情發于4月初，目前仍未結束，對消費的影響頗為明顯。國家統計局數據顯示，4月社零總額同比下降11.1%，形勢比較嚴峻。

對京東所處的電商零售行業來說，宏觀消費疲軟是最大的業績風險，而消費需求的恢復并非一蹴而就，而是要看收入預期及當前的消費需求，短期來看，收入預期受疫情影響不容樂觀，而消費需求也受疫情明顯壓制。

騰訊所處的游戲、廣告、企業服務行業，同樣承壓明顯。游戲方面，雖然國內版號已經恢復發放，但騰訊在Q1財報中提到，海外游戲業務受疫情影響處于下行趨勢，Digital Development Management發布數據顯示，2022Q1全球游戲產業投資總額35億美元，同比下降10.3%。

國內游戲市場雖然處于恢復期，但仍不算樂觀。從上市公司來看，完美世界Q1營收同比下降4.6%，吉比特Q1扣非凈利潤同比下降6.1%，三七互娛Q1營收僅同比增長7.1%。

廣告方面，騰訊在Q1財報提到二季度開始，快消品、電商、旅游等行業廣告主在大幅削減廣告支出，導致廣告業務收入疲軟。

Questmobile報告顯示，2022Q1互聯網廣告投放規模同比增長3.9%，增速明顯放緩。

受疫情沖擊的行業未來對廣告預算支出會更加謹慎，一方面源于疫情對收入、需求壓制未曾結束，投放效率可能變低，另一方面源于流量越來越貴，但營銷回報對他們而言不一定更高。

企業服務方面，雖然上云是宏觀大趨勢，Canalys報告顯示2022Q1全球云基礎設施服務支出559億美元，同比增長34%，但自2021Q3以來，增速已連續三個季度放緩。

短期來看，由于疫情對絕大多數企業都帶來不利影響，在SaaS、PaaS等云服務的支出和數字化升級戰略上，也會有相應的延緩動作，尤其是中小商家。

二、收縮優化未結束

互聯網大廠們普遍由攻轉守，主動砍掉燒錢或現金流風險更高的業務，目的一是要保證健康的現金流，二是要保住核心業務底盤。

從京東、騰訊的Q1財報來看，優化收縮的確有作用，但是也帶來一些負面反饋：第一，變現能力下降；第二，業務整合成本增加。

以騰訊為例，其在Q1財報提到由于主動縮減虧損業務和季節性部署減少，企業服務收入環比下滑。

也就是說，優化收縮的代價就是業務收入貢獻減少甚至抹零。目前，京東、騰訊的收縮優化還未有終結信號，過去為其貢獻營收的一些戰略性虧損業務，未來可能會全部歸零，也會持續抵消整體營收的增量部分。

綜上，Q1無論是從宏觀環境，還是從企業戰略來看，都不是一個絕對的拐點，所以京東、騰訊們的業績或許還未見底，但和去年Q4相比，好消息是京東、騰訊們的業績離真正的底部，可能越來越近了。

大廠韌性考

雖然部分財務數據不太好看，未來業績不確定性仍然存在，但京東、騰訊在第一季度，還是展現出了互聯網大廠獨有的韌性。

比如京東在Q1業績電話會中提到了三個數據：一是用戶購買頻率和ARPU（單個用戶平均收入）均在加速增長，處于或接近歷史高位；二是北京地區自疫情后，社區團購業務日均GMV和新增用戶規模幾乎翻倍；三是日用百貨收入同比增長21%，快于電子和家電類別。

而騰訊微信小程序DAU第一季度成功實現超5億規模，視頻號播放和時長均有大幅增長。

大廠的業績韌性，一方面來自于業務布局廣泛，像京東的社區團購、騰訊的視頻號，都是近兩年才開始發力，但是在疫情特殊時期，正是這些業務的布局，為他們帶來了額外的增收機會。

另一方面則來自于長期建設的基礎設施，像京東的物流和供應鏈能力，支撐了所有的零售類別業務，也使其在疫情地區能夠快速調集運力，保證業務運轉正常，而騰訊以微信和QQ為底的超級社交基礎設施，成為其承載小程序、發揚視頻號，不斷獲得全新變現能力的基石。

可以說，疫情出現這兩年多年時間以來，大廠們正是靠多元業務、穩固基礎設施、內生的技術能力等優勢扛住了一波又一波的考驗。

目前來看，政策正在對宏觀環境持續托底，比如發放消費券、降低企業融資門檻、加快留抵退稅等等，這有助于改善大廠們所處的行業環境。

但大廠們面對的不確定性還未消失，一季度的零增長已經是這種不確定性在業績層面的直接反饋，已經過半的二季度，短期內可能是大廠們最為險峻的一個業績周期，所以仍然不能松懈，繼續執行優化策略，投入核心業務，是必行之事。