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近期，洋河股份的股價持續低迷，與瀘州老窖、山西汾酒等同行相比，差距逐漸拉大。截至1月3日收盤，洋河股價已跌至81.78元/股，與董事長張聯東上任之初的187.92元/股相比，市值已累計蒸發超千億元。這背后，是洋河股份面臨的種種困境與挑戰。

洋河股份的業績表現令人擔憂。2023年第四季度，公司出現了上市以來的首次季度虧損，而2024年第三季度，洋河營收46.41億元，又同比下降44.82%；凈利潤約6.3億元，同比下降73%，直接連累了前三季度的整體表現。盡管公司方面解釋稱，這是主動收縮供給量、控制市場庫存的結果，但市場的反饋顯然并不買賬。在當前市值超千億的六家酒企中，只有洋河出現了三季報業績大幅下跌的情況，這難免讓人對其未來的發展產生疑慮。

張聯東在洋河股份全球經銷商大會上宣布的“12355發展綱要”，即旗下海之藍、天之藍、夢之藍、手工班和雙溝五大產品營收均要突破百億元的目標，聽起來振奮人心，但細究之下卻顯得難以實現。一方面，張聯東并未就上述目標給出明確期限，多少有些“畫餅”的意味；另一方面，2023年洋河沒有完成張聯東提出的18.5%的內部增長目標，也沒有完成15%的既定增長目標，這讓人對其能否實現新的百億目標持懷疑態度。

洋河的渠道經銷商體系也存在問題。公司經銷商數量眾多，但單位體量偏小，抗風險能力較差，無法為洋河品牌業績提供有力的“蓄水”緩沖。截至2024年上半年末，洋河股份經銷商數量為8833家，總營收228.8億元，平均每家經銷商貢獻收入259.03萬元。同期，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖的經銷商為2203家、3480家、4196家、1861家，對應的營收834.5億元、506.5億元、227.5億元和169億元，平均每家經銷商貢獻收入顯而易見地要遠超洋河。

在當前白酒庫存堰塞湖、消費不振的背景下，洋河的小經銷商體系顯然無法與其他品牌名酒相抗衡。同時，洋河對渠道的深耕也不夠，對終端店的分類、分級管理嚴重不到位，這進一步限制了其市場競爭力的提升。

再來看洋河的產品線。雖然“海天夢”系列中的海之藍已經成為百億單品，但天之藍和雙溝等產品的表現卻不盡如人意。天之藍所處的價格帶市場競爭激烈，面臨五糧液等老牌名酒的沖擊，很難在短時間內實現百億目標。而雙溝則面臨高端品牌下沉的挑戰，其百億目標也顯得遙不可及。至于手工班所在的千元價格帶高端市場，更是難上加難。洋河為手工班賦予了“年份酒”的概念，但缺乏品牌差異化壁壘，無法與茅五瀘等老牌明星相抗衡。

洋河股份的估值也低于行業整體水平。盡管其依然是現金奶牛，但未來的利潤預測卻是個難題。在白酒行業的下行周期中，洋河能否重拾增長也是個未知數?；厮葸^去五年的業績，其歸母凈利潤和營收年化增長率均遠低于同行優秀水平，這無疑增加了投資者的擔憂。

綜上所述，洋河股份面臨著業績下滑、目標難圓、渠道經銷商體系薄弱、產品線競爭不力以及估值偏低等多重困境。盡管公司方面已經意識到了這些問題，并嘗試做出應對之法，但能否走出至暗時刻，重拾藍色經典的輝煌，還需要時間的驗證。投資者在做出決策時，應謹慎對待，無論是從倉位還是估值上面，都應該給出相應的折扣。