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3月27日，寶寶樹公布上市后的首份年報。據財報顯示，2018年寶寶樹總收入7.6億元，相比較2017年的7.29億元，同比小幅增長了4.1%。按非國際財務報告準則計量，經調整利潤凈額為2.01億元，同比增長29.7%。

值得注意的是，2018年寶寶樹毛利為5.99億元，相比2017年的4.61億元，同比增長30.0%；毛利率也由2017年的63.2%提升到了2018年的78.9%，同比增長24.8% 。

毛利和毛利率增長的背后，是寶寶樹“削弱”電商，“提升”廣告業務的戰略調整。

《財報看公司》觀察到，寶寶樹APP的電商頻道，已經成為了阿里巴巴的導流入口：寶寶樹“母嬰直營”的入口直接跳轉到“天貓超市的母嬰頻道”，而其他第三方入駐的商家，則直接會跳轉第三方賣家的天貓旗艦店。

寶寶樹為何削弱電商？

目前，寶寶樹的營收由廣告、電商、知識付費三大部分組成。廣告一直都是寶寶樹的第一大業務，早在2015年的時候占總收入比例高達83.70%，而當時的電商業務剛剛起步，才占到當年收入的16.33%；2016年和2017年，寶寶樹電商業務擴張迅速，收入占比能達到總營收的47.12%和45.58%，幾乎能和廣告業務的貢獻相當。不過，2018年開始，寶寶樹調整了對電商業務的策略，其收入占比快速下滑到17.80%，幾乎是2015年剛剛開始時候的水平。

寶寶樹在財報中解釋，“乃由于我們電商戰略從自營模式轉為由我們戰略投資者及合作伙伴阿里巴巴的第三方運營模式?！?/p>

再來看一下這三塊兒各自貢獻的毛利率水平，電商業務在2017年為48.6%，2018年提高到了50.4%，但遠低于同年廣告的84.7%和知識付費的91.5%。

而在寶寶樹的上市招股書中，也披露了營業成本的明細，其中，”存貨成本“始終都排在第一位，且遠遠高出其他成本。

“毛利低、成本高?！边@也就是為什么，寶寶樹創始人、董事會主席王懷南在上市后接受《界面》采訪中稱，目前母嬰垂直電商想盈利在邏輯上并不成立，如果前端沒有高質量且價格低的流量，靠做純粹垂直電商盈利的可能性十分小。

電商業務的確能做大營收規模，但也拖累了整體利潤率。再加上阿里巴巴的出現，需要寶寶樹成為其在母嬰領域的一個重要流量來源，因此“弱電商、重廣告”的戰略顯得更加順理成章。

寶寶樹的上市和業務戰略都與阿里巴巴息息相關。2018年開始，在港交所上市前后，寶寶樹跟阿里巴巴深度綁定的動作逐步顯現，包括接受其戰略注資+業務深度運營融合。

2018年6月，寶寶樹宣布與阿里達成資本戰略合作。此后在寶寶樹的招股書顯示，阿里巴巴（通過旗下全資子公司淘寶中國）共向寶寶樹投資2.14億美元，已持有其約9.9%股份，為第四大股東。

2018年11月11日，有香港媒體報道稱，母嬰在線社區平臺寶寶樹戰略股東阿里巴巴決定行使反稀釋權，將會對寶寶樹追加投資，繼續認購公司IPO額度。

而寶寶樹業務與阿里巴巴的深度融合也同時展開。自2018年6月起，寶寶樹對電商業務進行了調整，與阿里組建了一支團隊整合雙方業務體系；寶寶樹負責用戶端管理運營，阿里則重點提供電商運營服務。之后，寶寶樹就實現了上述關于自營和第三方電商業務導流入天貓相關渠道的重要調整。

寶寶樹財報中稱，“電商收入下降的部分原因為我們于直銷及平臺運營的縮減，包括自二零一八年六月與阿里巴巴談判以來減少直銷的商品採購、清理庫存以及減緩供應商的收購及續約。此外，兩個系統深度整合的的規模及范圍前所未有，目前仍在進行當中。我們預計兩個系統將于二零一九年第二季度打通?！?/p>

3月28日，寶寶樹副總裁兼商業總負責人魏小巍在2018年度業績說明會上表示，“我們的算法團隊和大數據團隊將結合雙方的數據，精準地為寶寶樹用戶推出一套電商算法?！?/p>

不過，此前《證券日報》的報道中有業內人士分析，“微博的成功讓阿里巴巴摸索出了一條新的社區盈利模式，投資小紅書和寶寶樹也是基于這樣的思路。寶寶樹在面臨巨額虧損、現金流壓力增大的情況下，阿里通過不斷追加投資以提升在公司的話語權，最終令寶寶樹像微博和小紅書一樣，通過專注社區運營，為天貓、淘寶平臺導流?！?/p>

AI加持廣告業務

在AI研發方面，寶寶樹建立起了由39名員工組成的人工智能開發部門，駐扎在被認為擁有豐富人工智能資源的城市，包括北京、杭州及武漢。人工智能開發部門負責對用戶行為及業務運營進行海量數據分析，以實現大數據驅動智能決策，來提升用戶體驗及用戶價值。

不過，寶寶樹的廣告業務也面臨著一定的風險，在招股書中提到，寶寶樹的收入很重要一部分來自少數廣告客戶。2015年、2016年及2017年及2018年的上半年，前五大客戶占各期間總收入分別為33.7%、 21.5%、25.7% 及 31.4%。而且預期在可見未來，這些大客戶將繼續占據收入的很重要一部分。這或導致客戶及信貸集中風險加劇。

寶寶樹表示，“我們并未與這些廣告商訂立長期合作協議或獨家安排，故他們可能選擇或其他廣告機構，甚至我們的競爭對手?！?/p>

商場風云變幻，唯有增強自身的競爭力才是王道。現在寶寶樹決定把“兵力都集中在優勢資源上”。王懷南在2018年度業績說明會上表示，未來寶寶樹將更專注于做內容和在線社區。

從扭轉移動端的頹勢開始，財報顯示，2018年寶寶樹來自移動端的廣告占廣告總收入的86.9%，相比較2017年的63.0%，同比增長60.1% 。2018年度寶寶樹月活用戶（MAU）為 1.44億，這個數字與2017年的1.39億相比沒有明顯增長。但2018年寶寶樹移動APP平均月活2270萬，同比增長了35.1%。

由于寶寶樹成立時間有11年之久，建立與PC互聯網時代，此前一直被用戶不能轉化到移動端上所困擾。

另外就是加強投資布局：寶寶樹先后投資了基于微信生態的兩個育兒平臺——爸媽營和Momself。爸媽營專注服務于2-12歲兒童的年輕家庭，補充及拓展了寶寶樹的用戶范圍；Momself用于完善內容知識庫，用于加強寶寶樹在微信生態系統的知識付費業務。近日，寶寶樹又宣布了一筆海外投資——領投印度育兒社區Healofy的A輪融資，目前是是印度移動端用戶量、活躍度第一的母嬰社區。螞蟻金服牽頭的BAce Capital和eBay創始人發起的Omidyar Network參與跟投。