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宗馥莉帶給娃哈哈極富想象力的資本故事，在喧鬧三個多月后戛然而止。

5月12日，港股創業板上市公司中國糖果控股有限公司（下稱“中國糖果”，股票代碼：08182.HK）發布公告，娃哈哈董事長宗慶后之女宗馥莉實際控制的Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited，預計以5.73億港元（約合5.07億元人民幣）收購中國糖果。

此次收購帶給市場的想象力是，一旦成功，多年堅持不上市的娃哈哈，可能會在宗馥莉的操刀下開始曲線涉足資本市場。更大的故事是，宗馥莉打造的2.0版本娃哈哈，在營收和市值逐年下降之時，或將迎來希望。

然而，7月13日中國糖果的一紙公告，宣告了要約失效，宗馥莉“借殼上市”夢碎，中國糖果的股價又回到了原點。對于急于想證明自己的宗馥莉而言，首次征戰資本市場為何以失敗告終？ 這會打擊她在這一領域探索的積極性嗎？

意外失敗的收購

宗馥莉入主中國糖果一度被認為難度不大。

3月31日，中國糖果發布公告顯示，主要股東嘉慶發展有限公司（下稱“嘉慶”）及Noble Core與潛在買家Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited（其最終實益擁有人為宗馥莉）訂立意向書，潛在買家擬做出可能自愿有條件現金要約，以收購公司不少于50%的投票權。

公告一出，中國糖果的股價從于4月3日復牌后一路飆升，至5月11日再次宣布短暫停牌前，已從0.16元攀升至0.52元，漲幅達325%。

▲ 從3月30日公告發布后，中國糖果股價開始上揚。

次日，中國糖果發布公告，宗馥莉將以現價31.44%的折讓價，即每股0.3565港元，花費5.73億港元（約合5.07億元人民幣）收購中國糖果。

公告顯示，已于5月10日簽立不可撤回承諾的中國糖果的主要股東嘉慶及Noble Core，分別擁有公司發行總股本9.33%及16.68%，即宗馥莉已獲26.01%投票權。由于其他股東持股均不超過5%，宗馥莉只需再收購24%的投票權，入主中國糖果似乎大局已定。

從中國糖果2016年財報看來，公司年度營收為7575萬元，同比下降6.7%。對于這家上市一年即轉盈為虧的中小型企業，宗馥莉也許更看重其港股殼資源。

盡管娃哈哈此后在回應媒體時稱“這是宗馥莉的個人行為”，但該借殼行為仍被外界解讀為“宗馥莉借力于資本市場給娃哈哈帶來新的增長機會和可能性”。

公開資料顯示，Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited為宗馥莉擁有的“恒楓系”公司之一，同為“恒楓系”的恒楓貿易有限公司為持有98%宏勝飲料集團有限公司（下稱“宏勝飲料”）股份的大股東。而宏勝飲料承擔娃哈哈三分之一的飲料生產業務，并負責娃哈哈大部分跨行業的投資新項目和國際化業務。

出乎意料的是，這場被市場解讀為即將讓娃哈哈走上資本路的“借殼”，卻在兩個月后以要約失效收場。

7月13日晚，中國糖果發布公告稱，截至2017年7月13日下午4點，要約人就收購公司全數股份一事，由于要約之首項條件未獲達成，要約已失效，而要約將不會延期或修改。

其中，未達成的條件指的是“于截止日期下午四時正前就有關數目的股份接獲要約有效接納書，有關股份連同于要約之前或期間已收購或同意收購的股份，將導致要約人及與其一致行動人士合共持有本公司50%以上的投票權。”而宗馥莉最終獲得的股份僅為26.03%。

娃哈哈公主“被套路”？

這幾個月里，除了中國糖果的股價坐了一輪過山車，就僅剩宗馥莉的“深表遺憾”了。

7月14日，宗馥莉通過個人微博發布關于“與中國糖果控股有限公司現金要約失效”的聲明，表示“在整個過程中我司始終恪守要約人的責任與義務，以最真摯的誠意旅行各項收購事宜。”同時，宗馥莉失落難掩，稱“公司深表遺憾”。

▲ 宗馥莉在個人微博發布聲明。

收購未成，也有聲音質疑中國糖果“套路滿滿”。

有市場人士認為，在門檻較低的港股創業板上市不到兩年便有意易主，是典型的造殼、賣殼。財報顯示，中國糖果2015年、2016年均處于虧損狀態。

在此之前的一年里，中國糖果的股價始終徘徊在0.1-0.15元，公布收購要約后，股價一路繼續攀升，在5月22日一度暴漲至0.94元，與過去52周內0.093元的最低股價相比，翻了足足10倍。

《無冕財經》（ID：wumiancaijing）翻閱中國糖果公告發現，自公司2015年11月上市以來，與宗馥莉簽訂不可撤回承諾的主要股東嘉慶，就從最初持股51.99%經三次減持至11.19%。此外，2月22日，中國糖果以購入作辦公室及用作一般運營資金為由，擴大股本16.67%。主要股東嘉慶及Noble Core的持股比例再被稀釋至9.33%及16.68%。

對于宗馥莉為何并未獲得50%投票權，香頌資本執行董事沈萌此前在接受《證券日報》采訪時如此分析：“首先，中國糖果的大股東（嘉慶及Noble Core）曾經多次減持公司股份給第三方，但實際上減持部分被券商持有，且每家的持有量均不足5%的舉牌線，此時他們已布好高價套現的局；其次，中國糖果又在宗馥莉收購前配售新股，名義上是業務發展所需，實際上是低價獲得更多籌碼；最后，放出宗馥莉收購的消息股價直線拉升后，所有不足5%的持股人都可立即高位套現。”

公告發出后，中國糖果股價在7月14日當天立即跳水56.79%，從0.53元暴跌至0.229元。截至7月17日收盤時，股價再跌31.44%，迅速恢復到3月底消息傳出前0.157元的水平，總市值2.75億元。

為何積極征戰資本市場？

宗馥莉收購失敗，也令娃哈哈的現狀再次引發外界關注。

“不差錢”、“堅持不上市”的宗慶后，曾通過鋪開全國的經銷商體系占領市場，坐穩國內飲料行業頭把交椅。2011年，娃哈哈實現營業收入678億元，同比增長23.65%，各項經濟指標連續14年登上中國飲料行業榜首。

自2004年海外留學歸國加入娃哈哈，宗馥莉從基層管理崗位做到如今擔任宏勝飲料集團有限公司董事長、娃哈哈進出口公司總經理，經歷了中西方企業文化的磨合期、宗慶后登上首富之位的娃哈哈鼎盛期、消費升級下傳統飲料行業的衰落期。

想必她也看得見娃哈哈的頹勢。

在業績傲人的2011年里，宗慶后曾放出豪言：3年內實現銷售收入1000億元。然而3年后，這個理想非但沒有實現，娃哈哈的業績還開始連年下滑。

2013年營收攀升至783億后，2014年就下降8%至720億。全國工商聯發布的《2016中國民營企業500強發布報告》顯示，2015年娃哈哈營業收入494億元，相較于2014年暴跌226億元，排名由31位下降至70位。

▲ 娃哈哈近幾年的銷售業績，圖片來自界面。

據歐睿咨詢數據顯示，在2014年-2016年期間，娃哈哈明星產品營養快線的銷售額分別為153.6億元、115.4億元、84.2億元，幾乎縮減一半。同時，娃哈哈另一大品類瓶裝水的市場份額也逐漸減少。尼爾森2017年3月數據顯示，娃哈哈瓶裝水在占據80.7%市場份額的瓶裝水六巨頭中位居第五，排在農夫山泉、華潤怡寶、康師傅、百歲山之后，市場份額僅為8.6%。

面對走在下坡路上的昔日“娃哈哈帝國”，極力想證明自己的宗馥莉似乎也正在曲線尋求重振之法。

實際上，這位“娃哈哈公主”對企業管理和資本市場有著與父親宗慶后截然不同的態度，并有過多次資本運作的探索嘗試。據英國《金融時報》2016年10月報道，宏勝飲料集團公司拜會了包括高盛在內的多家國際銀行，有意收購美國最大乳品企業迪恩食品。5月9日，據彭博新聞社報道，宗慶后稱公司正在與美國乳制品龍頭企業迪恩食品洽談，但至今尚未有更多細節流出。

如今收購中國糖果失敗，未見得會打擊宗馥莉尋求資本的積極性，正如其公告所言，“這是一次積極的、具有建設性意義的探索，為公司將來在相關領域布局提供了寶貴的經驗。”走上市之路，或許是宗馥莉欲重振娃哈哈的重要舉措。然而，通過上市或海外并購能否解決業績下降的問題，仍待實踐考驗。

來源：無冕財經