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文：向善財經(jīng)

最近，銀行板塊又出了件大事：

國家金融監(jiān)督管理總局副局長肖遠企在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上介紹稱，已取消銀行保險機構(gòu)的外資股份比例限制，現(xiàn)在外國資本可以持有銀行保險機構(gòu)100%的股權(quán)，實現(xiàn)完全控股。

好家伙，在當下這個市場節(jié)點放開外資門檻，難道是要搞鯰魚效應？

不管怎么樣，整個銀行板塊的投資者們反正是先沸騰起來，紛紛直呼“打開了新世界的大門”。

至于更有靈性的、諸如浙商銀行的股民散戶們，則甚至開始主動向外資“自薦枕席”了起來。

比如“股價2塊多，每股凈資產(chǎn)將近6塊錢，三個季度利潤127億，一年能掙三分之一個市值，關(guān)鍵是還沒有實控人？老外確定不來拿嗎？”

“中東王爺、油大戶們，只要用一千七百萬桶原油的價值就可全收了$浙商銀行(SH601916)$在港上市的H股，從而獲得位于中國經(jīng)濟最發(fā)達地區(qū)的這家上市銀行的大股東地位”……

說實話，看著一個個股民投資者們喊著外資來“聯(lián)姻”浙商銀行，我的第一感受是這群股民朋友們是真熱情啊，雖然都是一個個小散戶，但是對于浙商銀行卻愣是買出了一種“位卑未敢忘憂國”的強烈感情。

那么面對著如此熱心的股民投資者們的喊話，浙商銀行管理層們是不是也該認真聽一下無數(shù)小股東們的真實聲音呢？

業(yè)績基本面：亮點與痛點并存

當談起投資者們用腳投票的原因時，無論如何都繞不開企業(yè)基本面的財務情況。

首先從外部條件來看，浙商銀行所處的市場大本營在江浙一帶，這里是中國經(jīng)濟最活躍的地區(qū)，民營經(jīng)濟繁榮、信貸需求旺盛，市場位置算是得天獨厚。而且與杭州銀行等當?shù)氐某巧绦邢啾龋闵蹄y行又有著“全國性股份制商業(yè)銀行”這一稀缺牌照，展業(yè)不受地域限制，所以可開拓的市場也就更為廣闊。

其次在成長性方面，天眼查APP顯示，在最近一年來，浙商銀行的營收增速確實有所放緩，2023年前三季度只有4.13%，與2022年同期的18.06%相差甚遠。

但是話又說回來，在當前銀行業(yè)整體凈息差收窄的背景下，這也不算是什么投資硬傷。畢竟就連股份制的商業(yè)銀行的“老大哥”招商銀行，在2023年甚至還出現(xiàn)了增利不增收的尷尬情況。

再來看資產(chǎn)質(zhì)量方面，雖然近年來浙商銀行的不良貸款率表現(xiàn)，一直都處在12家股份制商業(yè)銀行中的靠后位置，但是從2021年到2023年前三季度，浙商銀行的不良貸款率分別為1.53%、1.47%和1.45%，整體已經(jīng)呈明顯的下滑，無不透露出向好態(tài)勢。

不過依然需要注意的是，在當前房地產(chǎn)持續(xù)萎靡的市場背景下，浙商銀行的房地產(chǎn)行業(yè)貸款規(guī)模卻在不斷攀升。2021-2023年上半年，浙商銀行對公房地產(chǎn)貸款金額分別為1687.24億元、1668.27億元和1730.76億元。

并且從貸款集中度上來看，截止到2023年上半年，浙商銀行的前十大借款人中，第一、第二、第五、第八大借款人均來自于房地產(chǎn)業(yè)。

那么相對應的，浙商銀行的房地產(chǎn)業(yè)務不良率也在不斷走高。2021年，浙商銀行房地產(chǎn)不良率僅為0.62%，但2022年已增長至1.66%，今年上半年，這一比例又增長至2.31%。

除此之外，浙商銀行的不良貸款撥備覆蓋率從2017年以來也開始不斷下滑，一路從296.94%減少至了2021年的174.61%。雖然2022年有所反彈至182.19%，但到了2023年前三季度卻幾乎沒能再繼續(xù)補充。這既從側(cè)面佐證了，同期浙商銀行10.54%的利潤表現(xiàn)可能不是靠調(diào)節(jié)撥備覆蓋率而來的，同時也暴露了其對壞賬損失計提不夠充分的缺點。

最后來看安全性方面，自2019年至2022年末，浙商銀行資本充足率、核心資本充足率連續(xù)4年出現(xiàn)下滑。至于到了2023年三季度末，浙商銀行資本充足率為11.83%，雖然較上年末有所增長，但卻只是微增了0.23個百分點。

這就意味著，當下浙商銀行的資本金可能是相對匱乏的，在應對未來風險沖擊的管理上，或許會顯得相對疲軟，所以整體表現(xiàn)同樣處在股份制商業(yè)銀行的中下游。

不過對此，浙商銀行先是2023年6月，按照每10股配售3股的比例向全體A股股東配售，可配售A股總數(shù)為50.14億股，并將配股融資全部用于補充該行的核心一級資本。隨后又在11月發(fā)行了總額為100億元人民幣的二級資本債券（第二期），所募資金將全部用于補充浙商銀行的二級資本……

整體看下來，浙商銀行的業(yè)績表現(xiàn)雖然略有瑕疵，但卻還遠不至于讓投資者們主動向外資叫賣。畢竟大部分人投資銀行的核心不是看股價交易增長，而是高股息、高分紅的穩(wěn)定邏輯，股息分紅往往與凈利潤有著密切關(guān)系，但與營收關(guān)系不直接，所以凈利潤現(xiàn)在依舊保持著不錯增長的浙商銀行，還大有投資想象力在。

至于股價的波動，或許確實會削弱投資者們的賺錢效應，但是回看2023年，浙商銀行每股的平均價格區(qū)間也就在2.6元左右，如果不是高位接盤的“大冤種”話，按照不少老股民測算的6%左右的股息率，2023年分紅也差不多能幫投資者們回一大口血。

那么這也意味著，浙商銀行現(xiàn)在問題的關(guān)鍵，可能不在于財務業(yè)績方面，而在于內(nèi)部，也就是管理層方面……

“無人駕駛”下的浙商銀行，需要一個主心骨？

事實上，浙商銀行在近年來有一個多次被投資者們質(zhì)疑的管理問題就是，其一直處于無實際控制人、無控股股東的狀態(tài)。

除港股持股外，截止到2023年前三季度末，浙商銀行的前十大股東中第一大股東是浙江省金融控股有限公司，持股比例為12.57%，并不滿足包括“單獨或者與其他股東一致行動時。

持有浙商銀行有表決權(quán)股份總數(shù)百分之三十以上的股份”在內(nèi)的任何一個控股股東身份條件。

從客觀來講，無實控人、無控股東的上市銀行，在A股并不少見，比如此前的杭州銀行同樣也雙無狀態(tài)。但問題是，截止到2023年前三季度末，杭州銀行的十大股東中至少有七家都存在國資背景，合計股份約占比40%左右。

而浙商銀行的前十大股東中僅有浙江省金融控股有限公司、浙江省能源集團有限公司等少數(shù)幾家國資背景公司，合計股份占比不足20%，其他的多屬于民營股東、基金和機構(gòu)投資者，以及廣大散戶們，整個股權(quán)結(jié)構(gòu)十分多元，籌碼相當分散。

雖然對此，浙商銀行將其稱為“兼具國有股東和優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)股東的優(yōu)勢”，但是過于分散的股權(quán)，往往也意味著出資人的監(jiān)督優(yōu)勢難以發(fā)揮。

有分析人士進一步指出，沒有控股股東及實際控制人意味著公司重大經(jīng)營決策的效率有可能被降低，決策方針變得不穩(wěn)定；這也意味著公股東無法約束管理層，可能會出現(xiàn)管理層損害股東利益的情況。

巧合的是，浙商銀行的管理層面，在近年來也確實問題頻出。

首先是多任高管被查。最直接的就是前董事長沈仁康因涉嫌嚴重違紀違法，而在去年被浙江省紀委監(jiān)委紀律審查和監(jiān)察調(diào)查。彼時有坊間對沈仁康被查的原因，或與浙銀資本、浙商產(chǎn)融等案件有關(guān)。而據(jù)北青網(wǎng)等媒體文章，在沈仁康之前，浙商銀行和浙商產(chǎn)融多名高管就已經(jīng)被查，包括浙商銀行原副行長張長弓、浙商產(chǎn)融原副總裁徐兵等。

除此之外，因利用職務之便而貪污受賄被判刑的，還有浙商銀行原上海分行行長顧清良、前任董秘張淑卿、原資本市場部副總經(jīng)理鄒建旭等等。

雖然從客觀來講，個別高管們的違規(guī)行為，并不足以撼動一家銀行整體的經(jīng)營情況，但是從總行董事長到分行行長都在事后出現(xiàn)問題，這無不說明浙商銀行的內(nèi)控管理可能存在一定的系統(tǒng)性問題。

其次是債務踩雷有點多。從2018年以來，浙商銀行先后被牽涉進了新光控股、北大方正、康美藥業(yè)、樂視控股和安信信托等多起債務爆雷或違約事件中。比如2019年12月，北大方正出現(xiàn)債券違約，而浙商銀行此前曾借給該公司20億元。為了討債，2020年6月浙商銀行將北大方正告上法庭。

再比如2021年8月，康美藥業(yè)專門設立了債委會處理債務事宜，浙商銀行深圳分行、揭陽分行均在債委會文件名單之列，總計申報的債券近19億元。

除此之外，浙商銀行還有一些備受外界質(zhì)疑的資本操作。

比如去年6月，在一線城市甲級寫字樓空置壓力較大，租金和資產(chǎn)價格均有所松動的背景下，浙商銀行卻突然宣布擬斥資23億購入深圳福田一地標性辦公樓。

雖然該次資產(chǎn)購置得到了董事會審議通過，但也收到一張較為罕見的反對票。公告披露，董事胡天高反對該次購置，反對理由是：1.從浙商銀行目前實際情況看，資本耗用應優(yōu)先聚焦于生息資產(chǎn)；2.該辦公用房的買入時機有待商榷。

事實上，對于浙商銀行在此時買樓，到底是“踩雷”還是“抄底”，我們不得而知。但值得一提的是，同期，浙商銀行在做的另一件大事，卻是通過A股配股發(fā)行計劃來補充吃緊的核心一級資本。一邊大手筆買樓，一邊配股募集資金，前后巨大的反差著實令人疑惑。

而更有意思的是，早在2022年，浙商銀行也曾宣稱基于上海分行業(yè)務發(fā)展等，計劃投入30億元左右在上海買樓，作為上海分行、總行在滬機構(gòu)及子公司的辦公大樓，也就是位于浦東新區(qū)浦東大道1500弄1號綠地創(chuàng)驛大廈。

但最近有媒體指出，浙商銀行上海分行的注冊地址至今仍沒有遷移到綠地創(chuàng)驛大廈，而浙商銀行上海的其他分支機構(gòu)也沒有入駐到綠地創(chuàng)驛大廈。并且據(jù)某房產(chǎn)中介網(wǎng)站的資料顯示，綠地創(chuàng)驛大廈正在整棟出售，面積為1.4萬平米、底層總價8.4億元。雖然相關(guān)具體情況還有待進一步證實，但是考慮到浙商銀行此前頻繁踩坑的“黑歷史”，卻也令現(xiàn)在的不少投資者們開始擔憂起來……

其實回頭來看，浙商銀行管理層的亂象乍一看似乎是人的問題，但實際上，在當前分散的股東結(jié)構(gòu)下，無論浙商銀行的管理層換多少人，都很難保證不出問題。因為內(nèi)部缺乏有效的監(jiān)督，而浙商銀行的高管們既當運動員，又當裁判的雙重身份，都很容易使其走偏走錯。

所以再來看股民投資者們的“自薦枕席”，就不難發(fā)現(xiàn)，其似乎只是想為浙商銀行找個“土豪”外資控股股東或者說“主心骨”，在一定程度上強化監(jiān)管優(yōu)勢的同時，帶領著浙商銀行充分發(fā)揮其外部市場潛力，有序穩(wěn)定地穿越當下的市場周期。

畢竟浙商銀行不是沒有想象力，也不是沒有再上一層樓的機會，其缺的只是一個破局契機而已……

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