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文：向善財經

就在最近，被稱為“農商行一哥”的上海農村商業銀行（下稱滬農商行)，發布了2024年三季度報告。

前三季度，滬農商行實現營收204.8億元，同比增長0.34%；歸屬凈利潤為104.9億元，同比增長0.81%。Q3季度，滬農商行實現營收65.67億元，同比增長0.58%；歸母凈利潤35.14億元，同比增長1.19%。

如果就成長性而言，滬農商行交出的這份“成績單”只能算是一般般，甚至較半年報也沒有得到太大改善……

但好在，滬農商行的股息分紅一直不錯，中期分紅比例達到了33.07%。再加上最近這段時間，滬農商行的高管們又選擇自掏腰包來增持股份，著實提振了不少資本市場的信心，所以又抵消了不少基本面的利空影響。

不過話又說回來，“市場短期是投票機，長期是稱重器”。短期的分紅利好，并不意味著投資者們就不需要關注滬農商行的基本面了。

相反，只有更加全面地掌握滬農商行的經營變化，才能更好地把握住其中的投資價值！

那么，今年前三季度滬農商行的經營質量到底怎么樣呢？

拐點未至，三季報喜憂參半

對于銀行的成長性，在當前銀行業息差收窄的背景下，滬農商行有此表現本不必多說。

但值得一提的是，如果深入來看，滬農商行的實際成長性壓力，要比表面大得多。

今年前三季度，在滬農商行利息凈收入同比下降了3.08%的基礎上，非利息凈收入達到了52.52億元，同比增長11.76%，這才撐起了滬農商行的整體表現。

可進一步來看非息收入，其中的“手續費及傭金凈收入”同期僅為16.75億元，同比下降了16.45%，這是受代銷保險費率下降的影響。真正挑起大梁的，卻是投資收益和資產處置收益的猛增帶來的。

同期，滬農商行的投資收益為20.08億元，同比增長67.37%；資產處置收益5.46億元，同比增長1493.25%。

要知道，這些個收益，基本跟滬農商行的主營業務關系不大，更多是隨著外部市場環境的波動而變化，偶然性和不確定性極強。就像同期滬農商行的資產處置收益，主要就是靠“偶然”獲得了房產征收補償收益，所以這塊收入很難作為滬農商行成長性的體現。

而且說起投資收益，在半年報中，滬農商行的集團金融投資總額達到了5183.5億元，較上年末增長4.91%。其中，“其他債權投資”的規模最大且增長較快，為2746.8億元，主要是債券投資。

本以為這是滬農商行趕上了國債牛市，但實際上卻是高風險、高回報的“金融債券”，占據了“其他債權投資”規模的一半，為1434.92億元。“政府債券”僅為628.8億元……

再來看盈利能力方面，這算是滬農商行相當弱勢的點了。

天眼查APP顯示：今年前三季度滬農商行的年化加權平均凈資產收益率為11.87%，同比去年的13.03%下滑明顯。今年上半年，凈利差為1.5%，同比下滑0.17%，凈利息收益率為1.56%，同比下滑0.16%，整體獲利能力相當一般。

不過好一點的是，滬農商行前三季度的不良貸款率僅為0.97%，與上半年和上年末持平。并且在總資產規模有所增長的背景下，其最有可能向不良貸款轉化的“關注類”貸款方面，也只是增長了約13億元。

整體資產質量或者說風險把控，明顯得到了一定的優化和改善。

同時，滬農商行對應的核心一級資本充足率也達到了14.51%，雖然較半年報的14.68%略有下滑，但相比上年末的13.32%卻大幅增長了1.19%。這也是現在滬農商行能夠維持住較高分紅派息率的底氣所在。

如此一來，剩下需要關注的就是滬農商行的不良貸款撥備覆蓋率，同期為364.98%，較上年末下滑了40%。

雖然整體符合監管標準，但由于撥備覆蓋率，是實際上銀行貸款可能發生的呆、壞賬準備金的使用比率，所以一般情況下，撥備覆蓋率越高代表壞賬損失計提越充分，那么反之則就有些需要關注了。

而且正常而言，不良貸款率上升，銀行需要計提的撥備就會增多，利潤就會在一定程度上被侵蝕，反之則會提高獲利能力。據此前民生證券測算，撥備覆蓋率每下降1個百分點，可提升銀行利潤增速約0.5個百分點，所以撥備覆蓋率也被行業冠以了“利潤調節器”之稱。

那么現在滬農商行的不良貸款率沒有上升，但撥備覆蓋率卻出現了大幅下滑，這是不是意味著，其僅僅0.81%的利潤增長表現還是靠調節而來的呢？這是個值得持續關注的疑點。

至此，如果單純從業績基本面來看，今年前三季度的滬農商行其實有點喜憂參半的意味，長期投資價值也不算那么的突出。或許正因如此，其才祭出那一套中期分紅，外加高管們自愿增持股份的制勝連招。

但可惜，這終究只是治標不治本。如果未來滬農商行的核心價值仍得不到有效提升，那么就算現在分紅的資本底氣十足，未來又能夠維持多久呢？所以，如何用時間換空間，用“砸錢”分紅換來長遠的經營質量提升，這或許才是滬農商行的行長顧建忠所需要進一步破解的難題……

零售金融“退潮”，但滬農商行要在退潮中逐浪？

回到業務上看，在半年報時，滬農商行就曾明確表示，要‘將零售金融作為戰略“主戰場”，舉全行之力優先發展零售業務’。并且在2024年下半年經營計劃中，也提到要“堅守客戶中心，深化零售金融服務”。

所以很明顯，哪怕現在零售金融正面臨著行業“退潮”的大環境，但滬農商行似乎還是想要在退潮中逐浪，押注未來。

那么此舉明智不明智呢？不好說。

從行業來看，從去年到現在，以零售貸款為主的招商銀行、平安銀行們確實都表現出了明顯的業績承壓。據上海證券報統計，平安銀行在2023年的零售金融營收負增長6.65%，零售金融對凈利潤的貢獻占比由2022年的43.6%大幅調整至2023年的11.9%。

至于招商銀行，對應的零售金融業務稅前利潤占比，也同比下降了0.47個百分點。

但有意思的是，即便如此，招商銀行也沒有縮減零售貸款規模，只是放緩了擴張速度，并適當地把重心向對公貸款傾斜。比如今年前三季度，招商銀行的零售貸款為35738.33億元，較上年末仍增長了3.95%。

同時從業績表現來看，上半年，招商銀行的零售金融業務稅前利潤為511.98億元，僅僅同比下降了1.12%。

這就說明，現在零售銀行的壓力確實存在，但影響卻好像沒有想象中的那么大。

或許正因如此，今年前三季度，滬農商行的零售金融資產（AUM）才選擇了繼續擴張，較上年末增長5.33%至7856.58億元。個人貸款余額（不含信用卡）1882.96億元，與上年末基本持平。

整體看下來，滬農商行似乎是鐵了心要硬抗周期，押注零售金融的未來。

可問題是，拋開規模差距不談，現在滬農商行和招商銀行在零售業務上還有一個最關鍵的差距：

雙方的風控管理，幾乎不再一個水平線上。

今年上半年，滬農商行的“個人貸款和墊款”不良率為1.32%，“批發和零售業”的不良貸款率為2.43%，但同期招商銀行的零售貸款僅為0.9%，對公貸款中的“批發與零售業”不良率也只有0.68%。

如此一來，就算零售業務遲遲得不到復蘇，但因為招商銀行的核心資產質量足夠穩定，所以未來依然能夠從容等待周期復蘇。這或許才是招商銀行一直被投資者們所看好的關鍵。

但對于滬農商行來說，現在零售金融的規模越大，受限于風控水平帶來的不確定性，也可能就越大。

據披露，今年上半年，滬農商行共受理消費投訴2451件。從投訴業務類別分析，貸款類業務投訴占比47.57%，借記卡類業務投訴占比27.42%，信用卡類業務投訴占比7.55%。

至于處罰方面，去年六月，上海農商行接連收到多張罰單，合計罰款1160萬元。存在的違法違規行為包括：房地產貸款貸前調查不盡職；個人消費貸款違規流入資本市場；流動性風險管理不審慎；提供虛假的的統計報表；并表管理不審慎；違規提供政府性融資等19項。

今年4月，據官方消息，上海農村商業銀行下屬北京房山滬農商村鎮銀行原董事長劉勇、原行長劉波涉嫌嚴重違法違紀。這無疑是在某地村鎮銀行爆雷事件后，更加觸動刺激著滬農商行客戶們敏感的神經。

那么在這種情況下，滬農商行的對公業務怎么樣呢？同樣是喜憂參半。

今年前三季度，其對公貸款余額4802.86億元，較上年末增長了6.25%；郊區對公貸款余額占比達62.19%。對公存款余額4869.14億元，較上年末增長了2.01%。

可與此同時，對應的滬農商行的公司客戶總數為34.56萬戶，雖然較2023年末的34.43萬戶略有增長，但是較半年報中的34.60萬戶，反而又出現了下滑的情況……

整體看下來，無論是零售業務還是對公業務，滬農商行其實都已經有所布局，并取得了一定的成績，但可惜就是這份成績還不夠好、不夠穩定，所以才有了現在業績基本盤的乏力。

那么如何破解這道增長難題，無疑就成了當下上海農商銀行董事長徐力、行長顧建忠兩位金融老將所需要盡快回答的市場問題了……

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