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資管新規(guī)出臺后，各大金融機構(gòu)有喜有憂，但都已經(jīng)進入了謹慎應(yīng)對的階段。5月30日，在中國LP機構(gòu)交流論壇上，民生銀行私人理財部負責(zé)人閔愛勤，建行總行資管中心基金投資負責(zé)人曹勐，嘉豪母基金創(chuàng)始合伙人朱偉豪，淳石資本聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官施文捷分別代表四種不同金融機構(gòu)的立場，對資管新規(guī)做了解讀。

資管新規(guī)出來后，“手中有已經(jīng)跟各大金融機構(gòu)談的基金，不管是已經(jīng)投完的，還是投了一部分的，還是簽了戰(zhàn)略協(xié)議馬上要投的，都會受到巨大影響。”建行總行資管中心基金投資負責(zé)人曹勐認為。

淳石資本的施文捷感受到了資管新規(guī)帶來的壓力，他表示在過去的幾個月里，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)對淳石資本來說增加了很大成本，“我們是食物鏈最底端的機構(gòu)。”

嘉豪母基金創(chuàng)始合伙人朱偉豪作為家族基金的代表在資管新規(guī)中看到了投資機會，母基金投資將會是嘉豪未來看重的投資方向。

主持人：資管新規(guī)對LP機構(gòu)包括投資機構(gòu)產(chǎn)生了比較大的影響，各位作為不同金融機構(gòu)的代表人，如何看待資管新規(guī)的影響？

閔愛勤： 我是民生銀行私人理財部負責(zé)人，銀行系的私立銀行的理財，怎么去契合資管新規(guī)的背景做投資，大概就是三個方向。

第一，凈值化這個是資管新規(guī)的要求，我們投的很多都是非標(biāo)，包括股權(quán)投資，所以非上市公司的股權(quán)投資，怎么去估值？怎么去跟投資者披露，這是一個很大的學(xué)問。現(xiàn)在我們只能做一個辦法就是非標(biāo)就用成本法來估，然后至于做股權(quán)投資怎么去估值這個事情，我們現(xiàn)在還沒想好。

第二是私募化，這個方向是私立銀行部結(jié)合整個資管新規(guī)的導(dǎo)向和我們自身的特點提出來的，包括怎么搭建私募募資渠道，做好信息披露，怎么去做合格投資者的認定，現(xiàn)在都已經(jīng)納入工作計劃當(dāng)中。

第三個方向就是標(biāo)準(zhǔn)化。未來我們的產(chǎn)品，理財產(chǎn)品可能要去投一些標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)。

朱偉豪：資管新規(guī)對我們這種家族基金，尤其是現(xiàn)金比較多的（基金）來說是好事。去年到現(xiàn)在很多上市公司資產(chǎn)在減值，銀行要去杠桿，所以很多資產(chǎn)比較便宜，正好是我們出手的好機會。

第二為什么我們愿意做母基金，因為母基金風(fēng)險比較小，是家族基金做傳承的一個比較好的手段。實際上資管新規(guī)出來后，母基金可能更穩(wěn)當(dāng)。所以我們最近跟清科又聯(lián)合成立一個母基金。

施文捷：募資難這個事情我覺得我們是非常有發(fā)言權(quán)的，其實我們是食物鏈底端那一類機構(gòu)。第一我們沒有銀行的背景，也沒有嘉豪母基金那么多的自有資金。1月份出的委貸新規(guī)，讓我們線上的所有固定收益產(chǎn)品全都換了一個結(jié)構(gòu)，我們的成本提高了。

第二，我們從1月份的委貸新規(guī)出來到2月12號正式發(fā)文，在這期間大概搶了將近30個億的產(chǎn)品，就是把銀行委貸換成了信托貸款，保證了我們在一季度能順利過冬。

募資一直都很難，我們的客戶和閔總和曹總那邊的客戶是同一類型。不同的地方是，我們的船小好調(diào)頭，和大機構(gòu)相比，我們的打法屬于夾縫中求生存。所以我們要去順應(yīng)市場，市場風(fēng)口在什么地方，浪潮在什么地方，我們就及時地調(diào)個頭。所以我們定期梳理出一個行業(yè)，定期整理一些風(fēng)口，看看我們的投資人背后到底喜歡什么，我們可以通過資源和能力去幫客戶做配置。

主持人：作為投資機構(gòu)，未來募資是采取自建募資渠道還是拓展募資能力主動去募資？

曹勐：對于大行而言，募資不是能不能募的問題，是敢不敢募的問題。我們之前也募過像7年期PE的基金，后來發(fā)現(xiàn)中國的投資人都不太成熟。我們當(dāng)時建銀國際投過一個叫小馬奔騰的項目，董事長出事后的第二天，投資人就拉了微信群，要求我們必須保證他們的本金安全和年化至少20％的收益。當(dāng)時整個基金還沒有結(jié)束，就要求我們?nèi)ケ仨氁ＷC我們本金安全及年化至少20%的收益，要是不保證，他們就要去總行的大樓下面示威，當(dāng)時整個基金還沒結(jié)束。相比于市場化的專業(yè)機構(gòu)，銀行的專業(yè)能力和研究能力都比較弱，唯一強的是信用，我們就利用我們的信用，進行錯配。

這種情況下，大行肯定謹慎地去推動個人的私募，所以我們的應(yīng)對資管新規(guī)最容易的辦法是公募，投資標(biāo)準(zhǔn)化的短融、中票、ABS之類的，這是各大金融機構(gòu)最主要的一個選擇。

朱偉豪：我從母基金的角度來看，目前中國市場的情況是不太正常。我想眾多的投資機構(gòu)在這段時間可能會死掉一大批。

實際上作為一個投資機構(gòu)一定要強身健體，自己的功夫要過硬，也就是過往的業(yè)績一定要好。還有就是要DPI，投資機構(gòu)不能紙上談兵，一定要做好回報，而且一定要有現(xiàn)金流。我建議母基金要找時間比較長、經(jīng)驗比較久的投資機構(gòu)，PR太多也不行，一定要實打?qū)嵉赜谢貓蟆Ｗ踊鹨凶约旱牟呗院痛蚍ǎ荒芨L(fēng)，不能說區(qū)塊鏈好就一窩蜂去做區(qū)塊鏈，人工智能好就去做人工智能，要做自己最懂行的行業(yè)。

施文捷：首先我們觀察到的現(xiàn)象是，現(xiàn)在高凈值客戶是越來越專業(yè)，他們已經(jīng)過了野蠻生長的時代了。我們主要做管理人的管理人，那我們做的事情是，至少對200家的GP管理公司做過詳細的盡調(diào)，這個盡調(diào)體系包括公司的歷史業(yè)績，人員穩(wěn)定性，之前投資的項目、投后管理和綜合服務(wù)能力，以及團隊激勵機制等等。

一個好的GP中，他們的合伙人可能擅長不同領(lǐng)域的行業(yè)。我想說的是，對于我們來說，GP最明星的那個行業(yè)基金我們可能參與不進去，因為他們會選擇銀行、保險和上市公司的錢。一些新領(lǐng)域的基金才會拿到市場上做募資，所以我們會看到很多機構(gòu)在市場上散募的基金。這些基金的成功率和它深耕很多年的基金相比，成績肯定是完全不一樣。

所以對子基金投資不能單純地看它名氣有多響，我們也要深入到行業(yè)中，足夠深入和理解，才有資格跟我背后的客戶說，我有專業(yè)的管理能力，你可以放心把錢交給我。

主持人：在資管新規(guī)下，各位在未來的投資管理上有沒有準(zhǔn)備一些新的打法，或者找到新的創(chuàng)新性的方向？

施文捷：我們現(xiàn)在投資還是以股權(quán)類為主，不管哪個行業(yè)都以股權(quán)類的為主，地產(chǎn)也要做股權(quán)類的投資。另外一塊就是母基金，它的痛點是期限很長，優(yōu)點是它可以平滑風(fēng)險，可以平滑不同基金管理人投資的不同領(lǐng)域的不同項目的風(fēng)險，它還可以平滑白馬基金和黑馬基金、二手份額基金的一些風(fēng)險。目前中國沒有一個母基金是成功退出的，都在存續(xù)期內(nèi)，從歐美市場來看，母基金的投資回報收益要比子基金的平均收益高很多，而且母基金承受的風(fēng)險要比單個子基金收益背后承受的風(fēng)險低很多。所以母基金真的是一個非常好的投資方式。

朱偉豪：未來服務(wù)很重要，所以我想母基金這邊可能是大浪淘沙，留下來的都是一些最牛的。第二就是資管新規(guī)以后，銀行代理母基金是個很好的機會。第三，混改以后，現(xiàn)在這種GP，包括國有的大規(guī)模基金不一定很好，反而市場化的母基金在這一塊運作會更好一些。還有一個趨勢，就是現(xiàn)在國有基金管理公司，像深創(chuàng)投等，基金管理人的激勵政策也相當(dāng)好。