TMT观察网_独特视角观察TMT行业

------------------------------------------------------

------------------------------------------------------

各位朋友大家好！ 

非常高興又來(lái)到了《開(kāi)講啦》，一起學(xué)習(xí)價(jià)值投資需要掌握的知識(shí)和技巧。

這期是我們的第十四堂課，我們來(lái)學(xué)習(xí)行為金融學(xué)。

行為金融學(xué)是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的分支，顧名思義，行為金融學(xué)主要研究投資者的行為對(duì)市場(chǎng)價(jià)格漲跌帶來(lái)的影響。它最重要的貢獻(xiàn)就是它把心理學(xué)、社會(huì)科學(xué)和傳統(tǒng)的金融學(xué)的研究領(lǐng)域和思路融合在一起。

傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為投資標(biāo)的物的價(jià)格主要由其內(nèi)在價(jià)值決定；

行為金融學(xué)認(rèn)為，影響市場(chǎng)價(jià)格的，除了投資標(biāo)的物的內(nèi)在價(jià)值，投資者的心理和行為也會(huì)對(duì)市場(chǎng)的價(jià)格起到重大的影響；

傳統(tǒng)金融學(xué)是建立在“理性人”“有效市場(chǎng)假說(shuō)”等嚴(yán)格的假設(shè)條件之上；

行為金融學(xué)認(rèn)為，人在價(jià)格的漲跌起伏面前，很難做到理性，市場(chǎng)也并不總是有效。

由于行為金融學(xué)的研究成果有效的補(bǔ)充了傳統(tǒng)金融學(xué)的一些不足，自2002年以來(lái)，行為金融學(xué)領(lǐng)域已經(jīng)三次站在諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的最高舞臺(tái)上。

如果要細(xì)數(shù)歷史上，人性中的不理性被放大到極致的例子，就一定要說(shuō)到17世紀(jì)的郁金香泡沫了。

17世紀(jì)前半期，郁金香剛剛被引種到歐洲，數(shù)量非常有限，因此價(jià)格極其昂貴。

一些機(jī)敏的投機(jī)商就開(kāi)始大量囤積郁金香球莖以待價(jià)格上漲。不久，在輿論的鼓吹之下，人們對(duì)郁金香表現(xiàn)出一種病態(tài)的傾慕與熱忱，并開(kāi)始競(jìng)相搶購(gòu)郁金香球莖。

1634年，炒買郁金香的熱潮蔓延為荷蘭的全民運(yùn)動(dòng)。當(dāng)時(shí)1000元一朵的郁金香花根，不到一個(gè)月后就升值為2萬(wàn)元了。面對(duì)如此暴利，所有的人都沖昏了頭腦。他們變賣家產(chǎn)，只是為了購(gòu)買一株郁金香。

當(dāng)時(shí)一名歷史學(xué)家是這樣所描述的：“誰(shuí)都相信，郁金香熱將永遠(yuǎn)持續(xù)下去，世界各地的有錢人都會(huì)向荷蘭發(fā)出訂單，無(wú)論什么樣的價(jià)格都會(huì)有人付賬。在受到如此恩惠的荷蘭，貧困將會(huì)一去不復(fù)返。無(wú)論是貴族、市民、農(nóng)民，還是工匠、船夫、隨從、伙計(jì)，甚至是掃煙囪的工人和舊衣服店里的老婦，都加入了郁金香的投機(jī)。無(wú)論處在哪個(gè)階層，人們都將財(cái)產(chǎn)變換成現(xiàn)金，投資于這種花卉。”

1637年，郁金香的價(jià)格已經(jīng)漲到了駭人聽(tīng)聞的水平。與上一年相比，郁金香總漲幅高達(dá)5900%！1637年2月，一株名為“永遠(yuǎn)的奧古斯都”的郁金香售價(jià)高達(dá)6700荷蘭盾，這筆錢足以買下阿姆斯特丹運(yùn)河邊的一幢豪宅，而當(dāng)時(shí)荷蘭人的平均年收入只有150荷蘭盾。

就當(dāng)人們沉浸在郁金香狂熱中時(shí)，一場(chǎng)大崩潰已經(jīng)近在眼前。由于賣方突然大量拋售，公眾開(kāi)始陷入恐慌，一夜之間，郁金香球莖的價(jià)格一瀉千里。

在人類金融史上，郁金香泡沫并不是唯一的一次金融泡沫。

為什么資本市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)非常大的，難以解釋的泡沫和崩盤？

巴菲特說(shuō)過(guò)： “投資雖然簡(jiǎn)單，但不容易。”

按照巴菲特的理論，投資的確很簡(jiǎn)單： 在低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買入資產(chǎn)，然后在高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)賣出。

然而，我們表現(xiàn)出來(lái)的“行為偏差”讓我們常常做出錯(cuò)誤的投資決策。

那么，投資中常見(jiàn)的“行為偏差”都有哪些呢？

貪婪、頻繁交易、盲目跟風(fēng)、過(guò)分自信

泡沫中，很少有人認(rèn)為這是一場(chǎng)泡沫。

泡沫結(jié)束后，人們又對(duì)當(dāng)時(shí)的行為難以置信。

價(jià)格下跌時(shí)，總想著等到價(jià)格低一點(diǎn)，再低一點(diǎn)的時(shí)候，再買入，于是，過(guò)了這個(gè)村，沒(méi)了那個(gè)店。

價(jià)格上漲時(shí)，即使已價(jià)經(jīng)超過(guò)了自己的預(yù)期收益，看著不斷上漲的價(jià)格，總是遲遲不愿意賣掉手中的資產(chǎn)，期待價(jià)格高一點(diǎn)，再高一點(diǎn)再賣出，結(jié)果峰回路轉(zhuǎn)，漲勢(shì)不再。

南海泡沫中，牛頓第一次賣掉南海公司的所有股票，從中獲得了100%的利潤(rùn)，大約為7000英鎊。但是剛剛賣掉股票，牛頓就后悔了，因?yàn)殡S后的短短三個(gè)月內(nèi)，股價(jià)翻了3倍，眼看著不斷瘋狂上漲的股價(jià)，眼看著瘋狂投資股票的人們，在自己的貪婪面前，牛頓屈服了。

他再次入場(chǎng)，買入了更多的股票，期待大撈一票。誰(shuí)知，南海公司的股票泡沫輕易的破滅了。股票一落千丈，許多投資人血本無(wú)歸，牛頓也未能及時(shí)脫身，虧了2萬(wàn)英鎊。

事后，牛頓感慨說(shuō)： “我能夠預(yù)測(cè)天體之間的距離，卻難以預(yù)料到人們的瘋狂。”

投資虧了，想要在下一次投資中賺回來(lái)。

投資賺了，覺(jué)得下一次可以賺的更多。

在投資中，人們好像變成了一只瞪著猩紅大眼的野獸，急于讓每一次的交易，塞滿自己的錢包。

在拋硬幣的游戲中，隨著拋硬幣的次數(shù)不斷增加，拋到正面和拋到反面的概率會(huì)逐漸趨近于1:1，如果拋到正面賺10塊錢，拋到反面虧10塊錢，隨著次數(shù)的增加，會(huì)逐漸趨近于不賺不虧。

投資中，理論上來(lái)講，你賺到的錢，必定是別人虧的錢，這種投資叫做“零和交易”。

然而，在現(xiàn)實(shí)的投資中，我們買賣需要跑道費(fèi)、入金出金需要費(fèi)用、買入基金需要手續(xù)費(fèi)..... 各種手續(xù)費(fèi)，各種傭金、各種費(fèi)用，讓我們的投資不是“零和交易”，而是“ 負(fù)和交易”。

不論輸贏，我們總要支出這些費(fèi)用。

此外，每一次的輸贏，都會(huì)增加心理的波動(dòng)，讓心理逐漸走向貪婪、不理性，讓交易走向失控。

看過(guò)一副漫畫(huà)，一群羊，走在前面的幾只羊從懸崖上掉了下去，后面的羊也前赴后繼的跟著往下跳。

價(jià)格瘋狂上漲時(shí)，場(chǎng)外配資越來(lái)越火爆，新增開(kāi)戶數(shù)狂增，大量新股民、新基民、新幣民跑步入場(chǎng)，渾然未知此前是萬(wàn)丈深淵。

巴菲特的啟蒙老師，本杰明·格雷厄姆，說(shuō)過(guò)一句很有意思的話：“牛市是普通投資者虧損的主要原因”。因?yàn)槊慨?dāng)牛市的時(shí)候，很多投資者就在從眾心理的影響下盲目追漲，最后被套在山頂上。

盲目跟風(fēng)，讓投資者放棄了自己的獨(dú)立思考，將自己投資的掌控權(quán)拱手讓人，產(chǎn)生集體性的、系統(tǒng)性的認(rèn)知偏差、情緒偏差，導(dǎo)致投資決策偏差，成為無(wú)意識(shí)的投資行為者，蘊(yùn)藏著極大的風(fēng)險(xiǎn)。

在投資中，賺錢也不一定是好事，甚至是危險(xiǎn)臨近的時(shí)候。

賺了幾次錢，就會(huì)開(kāi)始想入非非，信心爆棚。覺(jué)得自己技術(shù)、分析能力超強(qiáng)，然后迫不及待的開(kāi)始下一次交易。原本入場(chǎng)前至少要找三個(gè)理由，至少要看小時(shí)線、日線、周線，現(xiàn)在隨便看一眼就入場(chǎng)了。

尤其是牛市，在牛市帶來(lái)的賺錢效應(yīng)的刺激下，個(gè)個(gè)都成了股神，以致于被一時(shí)的勝利蒙蔽了雙眼，忽視了即將到來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，最后以慘敗告終。

所以，在投資中，失敗有時(shí)候反而是好事，可以讓我們清醒的反省自己，加強(qiáng)技術(shù)的學(xué)習(xí)、認(rèn)知的提升，在連續(xù)賺了兩次、三次的時(shí)候，往往是最容易過(guò)度自信的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候，停一下，讓被勝利沖昏了的頭腦冷靜一下，才是好的。

以上就是我們?cè)谕顿Y中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)的行為、心理偏差。

認(rèn)清楚了這些，才能讓我們?cè)谕顿Y中保持冷靜。一顆無(wú)論漲跌都能保持冷靜的心，比任何的技術(shù)分析、資金管理都強(qiáng)大。

戒貪、戒嗔、戒癡，投資中同樣需要修煉。祝各位童鞋，在價(jià)值投資的成長(zhǎng)之路上，越走越遠(yuǎn)！ 

本期課程是我們《開(kāi)講啦》初級(jí)課程的完結(jié)篇，后面我們會(huì)稍作休息，略作調(diào)整后，繼續(xù)推出我們后面的課程，我們會(huì)更加精心的打磨內(nèi)容，以期更加精彩的呈現(xiàn)，敬請(qǐng)期待！