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專門針對委外定制基金的“3·17新規”實施4個月以來，仍有基金公司“暗度陳倉”。

所謂“3·17新規”指的是《機構監管情況通報》文件中的要求，若新發行的基金單一投資者持有份額超過50%，應采用封閉式運作或定期開放運作。其中，定期開放周期不得低于3個月，同時，單一持有份額超50%的新基金需采用發起式基金形式，并在基金合同、招募等文件中進行披露，不得向個人投資者公開發售。

機構投資者一直受基金公司重視，針對上述新規，已有光大保德信基金等多家基金公司展開行動，或按照要求申報新的委外定制基金，或將原有基金調整成符合監管要求的條件。

不過，記者注意到，“疑似定制”基金依然隱藏在暗處。這些基金特征明顯，一般發行時間較短，只有一兩天時間，投資者戶數也較少，一般僅有兩三百戶。此外，還有一些基金公司采取拼單方式規避定制基金新規，從而使單一機構投資者比例不超過50%，這樣可以采取普通公募基金的形式，向個人投資者公開發售。但對于個人投資者來說，這類基金由于機構容易大額贖回等原因，風險較大，應注意辨別。

“疑似定制”基金現形

記者注意到，華北地區基金公司多只基金滿足上述“疑似定制”條件，并于半年內存在大額贖回的情況。例如東方基金旗下東方岳靈活配置混合型基金，成立于2016年9月22日，發行總份額為8億份，投資者認購期僅有一天。二季報顯示，截至2017年6月30日，該基金僅剩下2.33億份，也就是說，在過去9個月內，該基金遭到總計約5.67億份的大額贖回。

記者翻閱季報發現，東方岳靈活配置贖回潮主要出現在今年第二季度，總計約3.03億份。一位接近東方基金的人士對《投資者報》記者表示，這只基金確實是定制基金，贖回主要出于政策等方面原因。截至2017年7月27日，該基金近半年收益率為2.32%，在同月成立的64只靈活配置型基金中排名第38位。

同樣情形的還有中融基金的中融鑫回報C。Wind資訊統計顯示，該基金成立于2016年12月22日，發行總份額為2億份，募集期也僅有一天。基金二季報顯示，其份額僅剩0.18億份，存在大額贖回的情況。中融基金方面對《投資者報》記者表示，基金產品的申購和贖回都是投資者正常的投資行為。

新規提高資金要求

一般來說，銀行、保險等委外資金會通過專戶及發售公募基金兩種方式與基金公司嫁接。之前多以專戶形式存在，而過去一年，機構青睞后者。一方面公募基金分紅不需要交稅，減低了交易成本;另一方面，公募基金也因委外資金的進入，規模得以迅速增加，對于雙方來說都是共贏。此外，由于資本市場低迷，吸引散戶入場不易，機構投資者的大額資金也成為公募基金的必爭之地。

今年3月份，監管層發布了《機構監管情況通報》文件要求，按照規定，委外定制基金必須采取發起式金形式。這是指基金公司成立發起式基金需在募集資金時，使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員和基金經理等人員的資金認購的基金金額不少于1000萬元，持有期限不少于3年。

由此看來，“3·17新規”中委外定制基金對基金管理人資本實力提出了更多的要求。近期，不少基金公司通過增資的方式，增加可運用資本，從而擴大委外定制基金的可操作性。據媒體統計，6月份至今，至少有東方基金、中融基金、華富基金、紅土創新基金等4家基金公司宣布增資，總增資金額達到6億元。

目前，已有多家基金公司按照新要求申報委外定制基金，或將原有基金轉型成符合條件的基金產品。第一只符合新規標準的委外定制基金是光大保德信基金的光大保德信尊盈半年定期開放債基，于今年5月份正式轉型為發起式基金。

據證監會公布的數據，目前共有26只定開債發起式基金等待批復，另有12只基金申請變更注冊為定開債發起式基金?？梢灶A見的是，下半年將有越來越多符合條件的委外定制基金活躍于市場。

投資者需注意回避

“3·17新規”的實施，對投資者避雷起到很大作用，但依然有一些基金公司采取拼單方式規避新規，使單一機構投資者比例不超過50%，從而可以采取普通公募基金的形式，向個人投資者公開發售。

比如，長盛基金旗下長盛盛崇混合型基金截至今年二季度末，總共有3家機構持股比例超過30%，且兩家機構是在6月份申購的，3家機構總計持股比例高達99.9%，符合拼單特征。

但對于個人投資者來說，這類“疑似定制”基金暗藏流動性風險，由于單一機構持有基金量占比過高，一旦發生巨額贖回，基金凈值將產生巨大波動。

一般而言，基金招募說明書及基金合同書上會將基金份額凈值計算精確到0.001，小數點后第4位采取四舍五入的方式。例如某基金凈值是1.0005，四舍五入后就變成了1.001，贖回者每份基金就多贖回0.0005元，這就導致巨額贖回后，該基金凈值暴跌，當然也有可能出現“四舍”，巨額贖回后，基金凈值暴漲的情況。例如去年11月，永盈雙利A凈值一夜間大漲177.29%，從1.026元躍升至2.85元。不過無論暴漲還是暴跌，對于追求穩健的投資者來說都不是件好事。

此外，機構進行大額贖回之后，基金規模急劇下降，不少僅剩下幾百萬元資金，不易于基金經理調倉操作。同時，基金市場上散戶和機構之間往往信息不對稱，個人投資者更容易吃虧。

個人投資者如何擁有一雙慧眼?請參照以下三條——認購戶數較少、發行份額較大、認購時間較短甚至只有一兩天的基金，很有可能是拼單拼出來的“疑似定制”基金。

【來源：投資者報  作者：潘亦純】